■ 問道A股·私募大佬解牛

　　□深圳千合資本管理有限公司董事長 王亞偉

　　目前市場處在牛市中，我想大家都有這樣的共識，但牛市會走多遠，我認為應該有一種且行且珍惜的態度。我比較看好短期市場，雖然市場走牛已經持續了一段時間，但也已經歷過一段調整，加上現在政策各方面回暖跡象比較明顯，所以我預計牛市將繼續。

　　很多人拿這輪牛市和2007年的牛市做對比，猜測市場會不會走到當時的高點，我覺得沒有必要這麼早地去做一個明確的結論。從成交量看，現在是遠遠超過了2007年的高點，某些板塊的估值也超過了2007年的高點，但如果從點位來看，離2007年的高點還有相當一段距離，超越可能不是一時半會的事。從制定投資策略的角度來看，我們的判斷不是建立在預估它能不能超越前期高點基礎上的，需要注意的是，牛市是一步一步走出來的，不能好高騖遠，也不能一蹴而就，所以要謹記風險控制的重要性。

　　對於目前是處於普漲的牛市還是結構式的牛市，我覺得主要是取決於在什麼樣的階段去看這個問題。比如從2013年到2014年上半年是一個階段性的牛市，主要是成長股的行情；2014年下半年演變成藍籌股的價值回歸，是結構性的行情；今年的前3個月又體現為成長股的行情。獨立地看每個階段，其結構性的特徵都比較明顯。但如果把時間拉長了來看，從2013年初一直到現在，它就是全面的牛市，所有的板塊都在上漲，都有投資機會。所以我認為，如果從一個更長的時間來看，我們現在正處在一個全面牛市中。

　　我現在關注三個領域，可能這三個領域都不是那種感覺一定會有10倍投資機會的領域，但它可能是一個複合收益率很高的領域。複利的力量很強大，如果可以比較穩健地賺錢，時間長了自然就能獲得10倍的收益。

　　首先看好保險。在中國，無論從保險的深度和密度看，都會有一個很大的提升空間。2014年全年的保額收入剛剛超過2萬億元，按照規劃，2020年這個數將達到5萬億元，也就是未來5年要連續保持19%以上的增長率。同時，保險資金的運用渠道和投資領域也在不斷拓寬。在保費收入持續增長的情況下，加上處在一個牛市中，可以預期未來保險資金的投資收益率整體上會獲得較好的提升。

　　其次看好銀行，它的機會主要來自於滬指的提升，有幾個方面的因素：首先是無風險利率的下行。從理論上來講，無風險利率如果下降50%，銀行的估值應該提升一倍；第二，中國經濟企穩後，大家對於中國資産違約的擔憂會緩解，這種情況也會促使銀行的估值提升；第三，現在銀行有很多業務，未來如果能有業務的分拆，或者在進入新領域上有一些作為，也有助於銀行估值的提升。

　　最後是環保行業。過去中國經濟因為發展過快對環境造成了破壞，環保投入也不足，現在整個社會都非常重視環保，未來也會在這個方面加大投入。今年以來，增收的燃油稅也會投入到環保建設中，所以我非常看好環保領域的未來前景。

　　創業板現在有點過熱，80多倍的市盈率水準無論放在哪個市場，或者從哪個歷史時期去考查，都已經是一個很高的水準。我認為，估值高低要與它的生産結構相匹配，並不是説一個東西好，就可以有無限的估值，而且也不能低估這些成長性股票在未來成長道路上巨大的不確定性。（本文資料由中國證券投資基金業協會提供）