□本報記者 黃麗

　　券商在資産證券化市場中擁有獨特地位，既可在信貸資産證券化中作為承銷商，也可在企業資産證券化中作為SPV。有券商人士向中國證券報記者表示，2015年將是券商資産證券化爆發的元年，相關業務發展可能迎來井噴。

　　業務需求旺盛

　　目前信貸資産證券化已經由試點轉向常規，並由審批制轉向備案制。發行主體更趨多元化，地方性商業銀行、財務公司等繼大型商業銀行後，逐漸參與到信貸資産證券化的市場中來。

　　銀行作為信貸資産證券化的主力投資者，去年以來主動認購熱情顯著上升。保險、基金、券商和信託等機構投資者等也積極嘗試參與認購，為資産證券化業務注入了前所未有的活力。以招商證券牽頭髮行的項目為例，2014年初發行的“招商二期”招標總規模72.8億元，優先A檔投標倍率為1.66倍，9月份“招商三期”招標總規模91.55億元，投標總額164.79億元，優先A檔投標倍率達1.80倍，各類投資者主動認購意願顯著提升。

　　深圳某券商人士向記者表示，中國銀行業經過10年高速增長，已經積累了大量的信貸資産，同時佔用了大量銀行核心資本，銀行為進一步拓展業務對盤活存量資産有大量需求。對於信貸資産證券化領域，一些證券公司積極拓展基礎資産，先後開拓了信用卡貸款資産、金融租賃類租賃資産、綠色金融信貸資産等多元化資産包。

　　“企業資産證券化核準制轉為備案和負面清單的管理模式，將大大提高産品的設計靈活性及發行效率。”招商證券相關人士透露，招商證券針對企業資産證券化進行了大量的項目儲備，其中包括證券公司兩融資産、上網電費資産、融資租賃資産、小額貸款資産等多種類型的項目。

　　券商優勢獨特

　　上海證券研究報告認為，近期中國基金業協會發佈《資産證券化業務基礎資産負面清單指引（正式稿）》對不適宜採用資産證券化業務形式、或者不符合資産證券化業務監管要求的基礎資産進行列明，這一文件的出臺對券商行業整體形成中長期利好。

　　目前，證券公司優勢主要體現在産品的設計能力以及承銷實力上面。以招商證券為例，其首創以信用卡汽車貸款作為基礎資産進行信貸資産證券化。在承銷方面，招商證券承銷的“招商銀行一期、二期信貸資産證券化”以單日承銷150億元的資産證券化産品刷新了我國資産證券化領域的承銷紀錄。規模為91億元的“招商銀行2014年第三期信貸資産證券化信託資産支援證券”，在全國銀行間債券市場招標發行時，在基本沒有證券互持的交易安排下實現了發行和銷售，打破了信貸資産證券化基本靠互持的行業慣例。

　　招商證券相關人士指出，對於信貸資産證券化，各大券商主要以做大業務規模為競爭導向，其所産生的直接收入對於證券公司的業績貢獻相對有限。“在項目推進過程中，各家券商為拓展市場份額，市場競爭異常激烈，券商很難以一個公允價格進行收費。”多位業內人士告訴記者，券商對這類承銷並不太感興趣。證監會新規出臺後，券商真正的實力才會顯現。因為券商資管比信託的産品設計能力更強，而資産證券化對産品設計能力要求較高。與基金子公司相比，券商在基礎資産獲取端和産品銷售端的能力也有顯著優勢。整體而言，業內頗看好券商資産證券化的前景。