□本報記者 傅嘉

　　新三板無疑是2015年資本市場的熱點詞彙，隨著行情的爆發和流動性釋放，業內對新三板未來發展給予高度樂觀期望。業內人士表示，從目前的統計數據觀察，已有不少PE/VC開始佈局新三板；由於投資回報已經顯現，新三板未來對PE/VC的吸引力巨大。

　　截至2014年12月15日，新三板公司共實施定向增發394起，募集金額超150億元。其中，2014年新三板企業通過定增融資案例285起，募資金額超120億元。隨著新三板改革加速，掛牌公司數量快速增長，2014年新三板市場集中爆發，資本對於新三板公司的關注度迅速上升，企業融資額也出現爆髮式增長。

　　分析人士表示，從定增的行業分佈來看，除九鼎投資兩次超大規模定增，軟體技術類公司在數量及金額上均高居榜首，共實行接近200次定增，遙遙領先其他行業。另外，從定增的案例觀察，該類企業的估值水準和認購熱情要遠遠高於傳統行業，這使得PE/VC找到了一條新的退出通道。

　　同樣，新三板的出現使得PE/VC自身擁有了對接資本市場的窗口。投中研究報告指出，在當前資本市場監管體制下，私募股權投資機構很難直接上市，在新三板掛牌恰恰是當前最佳選擇。九鼎投資之前曾有兩筆鉅額融資，一方面，同創九鼎對原基金LP進行定向增發，購買LP持有的基金部分或全部份額，將LP持有的基金份額換掛牌公司的股份；另一方面，同創九鼎對新投資人進行定向增發，募集大量資金。在稍後一兩年內，該模式有望在股權投資市場中陸續複製、進化，預計將有三五家機構在未來幾年內相繼掛牌新三板，進而嘗試登陸場內市場。

　　除定增融資外，掛牌企業以轉板或被並購方式融入A股市場是實現募資訴求的另外兩條關鍵渠道。已披露資訊顯示，新三板掛牌企業有8家成功轉板（注：是指從新三板撤牌再重新IPO，不等於目前新三板推進的轉板機制）；截至去年底，有13家企業被並購，其中9家企業披露數據顯示被上市公司並購。另外，掛牌企業也作為並購方參與到交易中來。而隨著新三板越來越受到資本市場關注，讓投資者看到轉板帶來的巨大收益，即先讓所投資企業在新三板掛牌，通過並購等方式快速成長，然後通過轉板上市退出獲利。

　　近年來PE/VC和上市公司的捆綁越來越多，反映出在IPO擁堵情況下，PE/VC的退出通道資源非常稀缺。而從新三板的爆發情況來看，通過投資新三板的企業再被上市公司並購最後退出，不失為一種上佳的操作模式。新三板企業除作為優質的被並購資源而備受矚目之外，掛牌公司也在積極加入到並購大軍中來。自2014年以來，已有部分新三板公司通過定向增發進行並購重組。由於並購市場持續火熱，通過定向增發方式籌集資金進行並購的案例會越來越多，這同樣對PE/VC而言是一個新的操作機遇。

　　業內人士預計，2015年底新三板總掛牌公司數量有望達到或突破3000家，2016年總量預計達到5000家左右。相對於5000多萬家中小企業群體，新三板的體量仍然有限，但可為最優秀的創業家提供一個相對完善的資本運作平臺。投中研究報告認為，身為助力新三板發展的最主要群體之一，VC/PE在最近兩年中做出了很多創新嘗試，例如通過設立專項基金開展新三板主題投資、投資機構自身掛牌新三板，以及促成大量存量項目新三板掛牌。在此之前，投資機構只能以投資、退出的角色參與新三板，很難為眾多優秀企業提供更多一體化金融服務。當下傳統券商壟斷的推薦業務和做市業務牌照已于2014年底被打破，PE、基金子公司等機構通過一些必經的手續可以開展做市等業務，玩轉新三板的套路又多了幾種選擇。