□本報記者 王榮

　　“本次是公司連續16個季度取得業績的持續型增長，我們對2014年全年公司所取得的顯著成績表示非常高興。”奇虎360董事長兼CEO周鴻祎很是興奮。不過，奇虎360的業績表現與股價表現形成巨大反差，過去一年，公司股價最大跌幅達70%。

　　當績優中概股股價狂瀉時，A股網際網路公司儘管業績表現與市場份額遜色不少，股價卻掀起一輪狂歡。Wind統計顯示，去年以來，23家A股網際網路概念公司中只有1家股價下跌，股價翻倍的超過12家。

　　估值與業績倒挂

　　截至3月12日，百度、微網志、奇虎360等近20家網路中概股公佈了2014年財報。2014年，多數公司給出靚麗業績報告，但超過80%的網路中概股股價出現大幅下滑。

　　以目前市場熱度最高的奇虎360為例，2014年公司營業收入達到13.9億美元，同比增長107.2%；凈利潤為2.23億美元，同比增長123.5%。但是，公司股價從去年最高的124美元跌至今年3月11日收盤的不到50美元。

　　微網志公佈的財報也顯示，2014年公司凈營業收入為1.052億美元，同比增長47%，凈利潤為460萬美元。可喜的是，微網志第四季的凈利潤達940萬美元，實現上市後首次盈利。不過，公司去年股價表現一直平平。

　　當績優中概股狂瀉時，A股的網際網路公司儘管業績表現、市場份額遜色不少，股價漲勢如虹。Wind統計顯示，去年以來，23家網際網路概念公司中，只有1家股價下跌，股價翻倍的超過12家。其中，全通教育股價漲幅最高，自2014年年初以來，股價漲幅達到585%；其次是東方財富，該公司去年以來股價漲幅也達到389%。

　　百度、微網志、奇虎360等公司在A股公司中沒有對比標的，而全通教育與東方財富在網路中概股裏都有競爭對手。

　　教育龍頭新東方2014年8月31日至11月30日單季凈利潤就達240萬美元，但是市盈率僅16倍，市值近32億美元，僅稍微超過全通教育。而全通教育去年才宣佈轉型線上教育，其線上教育平臺“全課網”去年8月份上線，另一線上教學平臺“人人通”還處於研發階段，公司預計2014年盈利4199.21萬元，但是公司的市盈率已達到346倍，市值為196億元。

　　即便是體量相當的公司，估值也不同。東方財富網2014年全年共實現歸屬於母公司的凈利潤1.66億元，估值達122倍，市值為499億元。而東方財富主要競爭對手金融界在納斯達克上市，其2014年前三季度因金融服務、金融資訊和顧問業務收入增長，凈利潤達110萬美元，實現扭虧。但是金融界股價去年也遭遇了15%的跌幅，並且市值僅為8.21億元。這意味著東方財富的估值是金融界的62倍。

　　存在稀缺性溢價

　　“炒作中概股的還是國內的資金，去年下半年A股市場走勢較好，部分國內資金轉回A股，影響了中概股的表現。”有海外投行人士如此對中國證券報記者解釋。

　　另有分析人士指出，A股真正的網際網路公司很少，所以和網際網路相關的公司都有“稀缺性溢價”。“搜房網等在海外上市，如果國內投資人不買三六五網，就無法在A股投資地産電商概念股。如果不買全通教育，就享受不到線上教育的風口。如果不買東方財富、同花順，就無法真正享受網際網路金融帶來的高行業景氣度。”

　　Wind統計顯示，A股網際網路概念公司有23家，其中最為人熟知的是人民網、樂視網等，而崑崙萬維、三六五網等公司的具體業務外人很難弄明白。

　　不過，分析人士指出，中概股在股價整體下行的過程中已經出現分化，新業務持續增長、移動化進展順利的公司，依然受到投資人的青睞。

　　例如京東上市之後股價表現比較平穩。儘管京東2014年依然虧損，但是全年交易額翻倍。騰訊入股之後對其移動端影響也較大，第四季度京東來自移動端的訂單佔比由第三季度的29.6%上升至36%，同比增長372%。其中，來自京東微信購物和手機QQ購物的日均交易總額超出第三季度水準的兩倍。

　　對比奇虎360，分析人士指出，雖然實現了盈利，但是奇虎的商業模式中缺少硬體入口。而國産手機開始集中化，小米、華為，甚至魅族起來後，奇虎在移動端可能最終被排除在外，這是巨大的風險。另外，其移動搜索並沒有達到預期，市場份額仍有待提高。

　　“中概股多是網際網路行業龍頭，其業務發展代表了未來的趨勢，勢必會影響A股網際網路公司。”分析人士指出，隨著註冊制的實施及創業板公司盈利要求的放寬，未來A股網際網路公司將會逐漸增多。目前A股網際網路公司主要看概念，但未來估值總是要向業績回歸的。

　　需找工業網際網路

　　今年政府報告提出，制定“網際網路+”行動計劃，推動移動網際網路、雲計算、大數據、物聯網等與現代製造業結合，促進電子商務、工業網際網路和網際網路金融健康發展，引導網際網路企業拓展國際市場。

　　“網際網路公司都不約而同用移動網際網路來連結傳統産業。”騰訊公司董事會主席兼首席執行官馬化騰介紹，網際網路公司都想做傳統産業觸網的連接器，騰訊是從通信社交領域入手，阿裏和百度則分別從交易和資訊入手。

　　馬化騰認為，網際網路具有打破資訊不對稱、降低交易成本、促進專業化分工和提升勞動生産率的特點，為經濟轉型升級提供了重要機遇。網際網路正跟傳統産業融合，網際網路金融、網際網路交通、網際網路醫療、網際網路教育等新業態正是網際網路與傳統産業人融合的産物。

　　分析人士指出，目前個人網際網路市場被以BAT為代表的網際網路巨頭所壟斷，A股市場將很難産生與網路中概念股相提並論的公司。但是，在工業網際網路領域，傳統網際網路公司的優勢並不明顯，該領域或將産生新的“BAT”。

　　馬化騰也指出，騰訊只是做連接器，而網際網路正向裝備製造和能源、新材料等工業領域滲透，全面推動傳統工業生産方式的轉變；農業網際網路也在從電子商務等網路銷售環節向生産領域滲透。

　　根據預測，工業網際網路的發展至少可以帶來3萬億美元左右的GDP增量。安信證券分析師指出，傳統産業向網際網路過度的過程中，首選網際網路金融、網際網路醫療、O2O和網際網路停車場。

　　分類證券代碼證券簡稱2014年以來2014年同比2014年同比

　　股價漲跌幅營業收入（%）凈利潤（%）

　　（%）（萬元）（萬元）

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　　網路中概股與A股網際網路公司業績對比