□本報記者 張利靜

　　3月11日，PTA再度以一根陰線報收。從日內走勢看，PTA主力1505合約以4714元/噸的價格開盤，盤中走勢乏力，反彈至4738元/噸的高點後即再度回落，最終報收于4704元/噸。自3月4日開始，PTA已經是連續第六個交易日下跌了，於此前咄咄逼人的上漲之勢形成鮮明對比。

　　反彈邏輯鬆動

　　回顧此前一輪漲勢，PTA1505合約從4480元/噸一路反彈至5118元/噸，上漲幅度接近12.5%。在這輪反彈中，市場也是一片質疑之聲，似乎多頭“有錢太任性”。不過，剔除資金在PTA歷史大底面前的抄底情緒，這一輪反彈的邏輯也是有跡可循的。

　　一方面，美國頁巖油井開工率的下降推動原油價格迅速反彈，PX價格也是水漲船高。於是，壓抑了很久的市場情緒被點燃，能源化工品種展開了犀利的反彈。另一方面，伴隨著國內降息、降準政策陸續出臺，流動性寬鬆的市場預期逐漸增強，這對大宗商品價格無疑也是一種提振。此外，就PTA而言，在資金的狂熱推動下，不斷攀升的持倉量也是空頭面臨的一大障礙。PTA1505合約持倉量最高曾達約150萬手，目前仍在110萬手上方。隨著交割月不斷臨近，空頭仍舊壓力重重，這也在一定程度上助漲了多頭的情緒。

　　而春節之後，這一反彈邏輯逐漸出現鬆動。隨著原油供給量和庫存均不斷刷新歷史新高，原油價格反彈動力似乎不再強勁。降息“靴子”落地，也使市場情緒暫時平復，對經濟的擔憂再次站到臺前。能源化工期貨品種的集體回落雖然快得出乎意料，但也在情理之中。

　　“對PTA而言，市場傳言可能新增交割倉庫。不管消息是否屬實，隨著PTA倉單的不斷增加以及1505合約持倉量的下降，市場壓力在慢慢從空頭向多頭轉移。隨著反彈邏輯的鬆動，市場的主要矛盾重新回到疲弱的供需關係上，而這才是導演這次連續下跌的核心動力。”一研究人士認為。

　　供需矛盾凸顯

　　現實情況是，在PTA反彈的一片大好形勢下，供需關係的矛盾確仍舊嚴峻。從産能上來講，PTA明顯是過剩的。從産量上來講，雖然市場有減産預期，但至少目前來看，産量仍舊比較充足。數據顯示，2015年2月，中國PTA産量為248.46萬噸；2015年累計産量為517.21萬噸。據悉，上周國內PTA産量約44.86萬噸。而且，前期國內PTA主流工廠在幾次限産聯盟宣告失敗後，為了保住市場佔有率，多數工廠均被動維持較高負荷水準。目前，PTA企業整體開工率在76%附近，庫存維持在4至7天的正常水準。裝置方面，恒力石化3#220萬噸/年的PTA裝置春節期間開始試車，目前尚未有合格品下線，初步預計産品投放市場時間在3月中下旬。

　　在需求端，自春節至今，下游聚酯需求仍處於恢復期，大部分聚合裝置仍處於降負或停車狀態。另外，據了解，目前下游聚酯鏈負荷率基本維持在低位，截至3月9日，江浙滌絲主流産銷在4-5成附近，局部偏低2成左右；滌綸短纖産銷維持在30-40%左右，近期預計季節性的終端需求回升力度不大，這在一定程度上將限制聚酯環節的需求增長空間。

　　展望後市，金銀島分析師王建霞認為，目前對於PTA而言，有成本概念，有減産預期，有絕對價格低的抄底情緒，但不管短期PTA市場何去何從，只要供應問題不解決，市場依然面臨較大的上行壓力。