□本報記者 王朱瑩

　　“我買的銅陵有色大漲，是不是因為銅價漲了？那銅價還能漲多少？”一位投資A股的小散戶在朋友圈裏問道。

　　昨日，銅價表現強勢，滬銅主力1505合約全日大漲590元/噸或1.41%，A股市場上有色股票也表現出色，中信有色金屬行業指數昨日上漲3.46%，漲幅居各行業指數漲幅榜第三。

　　銅市近期利好不斷，需求上中國迎來傳統旺季，且政策預期向好，供應面上智利乾旱抑制銅産量，將減輕今年銅市供應過剩，以及近期美聯儲發佈不急於加息的言論，美元指數出現回撤等消息。但分析認為，銅市基本面未見大轉折，短期反彈非反轉。

　　産量縮減預期升溫

　　2015年1月份，滬銅主力合約1505大跌逾14%，上海浦電路大佬怒砸銅價的一幕尚未從人們的記憶中消退，“窮極生變”的銅市已經悄然展開了持續的反彈。2月初以來，滬銅主力合約已反彈9.36%。

　　“銅價反彈目前由三個因素在驅動：一是，3-5月份旺季即將來臨，需求端改善預期升溫；二是，國家政策進一步放鬆或者財政政策加碼的預期，特別是在經濟下行壓力極大情況下，政府可能對基建，甚至地産行業會有更大動作；三是，近期美聯儲發佈不急於加息的言論，美元指數出現回撤。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

　　二季度中國需求通常最為強勁，且目前銅價位於階段低位，有助於刺激現貨需求，近期保稅區銅升水上漲也反映出中國銅需求小幅回升。

　　供應面上，最近礦業方面傳來産量縮減的消息，也是銅價提升的重要因素。必和必拓週一宣佈把項目支出降至2010年來的最低，緊跟力拓、嘉能可與Freeport-McMoRan Inc.削減投資的腳步。此外，必和必拓2月13日表示，奧林匹克壩銅礦的一個工廠發生電力故障，可能造成最多70000噸的産量流失。

　　而據倫敦/聖地亞哥2月25日消息，全球最大銅生産國——智利發生乾旱，對耗水量極大的銅生産作業造成重大影響，可能將成為今年又一個可能減輕銅市過剩的因素。

　　智利氣象專家Claudia Villarroel表示，在智利部分地區，1月成為有記錄以來最為乾旱的月份之一，氣候變化令智利中部的冬季變得更加乾燥。

　　英美資源集團（Anglo American）和必和必拓（BHP Billiton）均表示，極度乾燥的天氣導致限制用水，而從廢礦石中分離礦體到壓下重型卡車捲起的灰塵都需要用水，對生産造成衝擊。

　　2014年智利銅産量為580萬噸。國有銅業委員會Cochilco此前表示，水短缺“對智利礦業來説是一個潛在風險”。上個月，Cochilco將智利今年銅産量預估從620萬噸調降至600萬噸。

　　銅價會否否極泰來

　　“目前，供需基本面並沒有發生很大變化，對於需求改善還只是停留在預期當中。下游預計要在元宵節後復工，因此下游採購依舊謹慎。供應層面，伴隨海外庫存回升，以及國內庫存顯性化，市場供應相對衝。而在人民幣貶值的驅動下，融資銅貿易處於冰點。因此，如果3月份需求沒有如預期改善的話，那麼供需基本面就難以支撐銅價持續反彈。”程小勇説。

　　而國際投行高盛(Goldman Sachs)也在最近的研究報告中堅定地認為，基本面是銅價走軟的主要因素，其中包括需求疲軟、精煉銅供應增速快於趨勢水準以及成本下降等。

　　在高盛看來，銅價疲軟是基本面因素造成的，一個關鍵的證據就是全球最大的産銅國智利的精煉銅庫存不斷增加。高盛估計，智利的銅庫存在2014年下半年增加了17萬噸之多，除了2013年的一個短暫時期外，這是10多年來智利精煉銅庫存所達到的最高水準。

　　該行稱，如果把世界其他地區的庫存也計算在內，則每年銅産量比需求過剩約50萬噸。這相當於精煉銅年産量的2%左右。

　　“從銅基本面來看，中國節後市場消費的回暖還需時日，偏弱的現貨市場令市場進一步做多情緒有限，LME持倉凈多頭的減持，以及COMEX凈空頭的減持，一定程度上表明市場看空情緒減弱，但繼續在盤整區間高位做多積極性亦有限，市場等待中國實際消費性買盤指引。”中信期貨認為。

　　華泰長城期貨則維持銅價短期反彈猶存的判斷。該機構稱，除了上周超預期部分來自國內企業聯合談判、油價、中國降準的因素外，以及市場在銅價處於部分礦産商虧損邊緣時、對國儲收儲的預期也一再升溫，目前對模式及總量分歧也大。中期邏輯方面，整體維持弱勢則依舊是其核心判斷。因基本面弱勢仍在進一步強化，尤其庫存數據仍在持續增加，而2014年下半年市場結構較為複雜的主要原因就是低庫存+高升水，這是制約銅價下行的主要原因，庫存的持續增加對銅價産生較大的壓力。另外，後期美元指數可能再次對銅價形成壓力。

　　對於後市，程小勇建議關注國內政策扶持力度和旺季下游消費改善情況。“短期個人對銅價季節性旺季發動攻勢抱以謹慎的態度。原因在於：一是美元只是短期回撤，長期走牛趨勢並沒有逆轉；二是旺季不旺的可能性較大，特別是中國經濟結構調整下的工業製造業、地産業對銅消費拉動可能落空；三是投機性需求難以恢復，融資銅活動難以大幅度回歸。因此，對銅價反彈需要警惕衝高回落的風險。”