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基本面難改 銅價反彈成沽空機會

  • 發佈時間:2014-10-16 00:43:35  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □銀河期貨 車紅雲

  2014年銅價重心下移,全球經濟增長疲軟及銅基本面過剩是主因,但在每次下跌後,市場都會迎來中國政策的刺激和冶煉廠的減産,這會使銅價出現階段性反彈。從7月份開始,銅價再次大跌,跌幅達到9%,這時國內再次出現托底政策,再加上美國可能推遲升息時間,銅價再次反彈。我們認為在全球經濟增長疲軟和基本面轉為過剩的情況下,銅價難以改變弱勢,近期銅價反彈將提供新的沽空機會。我們將倫銅的最大反彈空間放在7000美元/噸,國內為50000元/噸。

  宏觀政策難發生根本轉變

  9月30日中國央行和銀監會發佈“限貸”鬆綁新政,不僅將首套房自付比例下調到30%、基準利率下調幅度達到70%,而且表態為即不認房也不認貸,這使房地産的壓力大減。另外,10月14日央行開展200億元正回購操作中標利率為3.40%,下調10個基點,這是繼9月20日下調20個基點來第二次下調利率,年內第四次下調,給市場帶來更多的支撐。但從根本上講,經過十年高速發展後,房地産行業已經深陷産能過剩泥潭,一方面是庫存居高不下,另一方面是中國改變增長模式,這使投資需求難以再現,中國房地産行業難以擺脫整體調整之勢。更重要的是,中國仍會在經濟區間運作的基礎上加強定向調控,中國過去以投資和出口為主的經濟增長模式不再, 這將大大抑制大宗商品的消費,對銅市而言仍是利空。

  美國方面,因為近期全球經濟增長疲軟,尤其是歐元區PMI大降0.4至50.3,其中德、法再次低於50,IMF將全球GDP下調0.1%至3.3%,再加上美元走強對出口造成影響,美聯儲加息參考因素正在發生改變。貨幣市場對2015年年中美國加息的預測比例從59%大降至33%。美國可能推遲加息使這方面的壓力有所緩解,但不得不正視的是,全球經濟增長疲軟卻是市場最大的壓力,目前全球最大的問題是缺少經濟增長點,全球經濟疲軟的大環境令銅市缺少真正的上漲空間。

  基本面仍向不利銅價的方向轉移

  從基本面來看,目前全球銅庫存仍處於低位。但從供需關係來看,銅市基本面已經向過剩轉移,我們認為前期産業鏈中供應偏緊,庫存過低,新增産量先是在彌補産業鏈過低的庫存,在這完成之後,庫存才會流向交易所庫存。

  從需求來看,9月份國內旺季不旺,甚至行業出現了少見的環比訂單下降的現象,這與前期國內經濟微刺激,訂單被提前消化有關。隨著消費旺季即將結束,市場的壓力將更為明顯。從國內兩大用銅行業電纜和空調來看,前景也不樂觀。國內最大的銅消費行業電纜行業今年表現不佳,訂單在旺季也出現了環比減少的局面。除了電力需求不佳外,房地産對電纜的影響也在顯現。一般來説,房地産對電纜行業影響的滯後期在三個季度左右,今年房地産銷售和新房開工在年初便開始下降,近期對電纜行業影響開始顯現。第二大消費行業空調行業來看,今年産量還是不錯,但是未來消費並不樂觀。除了今年業內庫存已經再次積聚以外,下一年度空調的消費將深受房地産的影響,這將影響空調企業從今年年底開始的備貨期的生産。未來中國消費增幅將繼續降低。

  從供應來看,據安泰科跟蹤的數據,今年有效産能釋放在90萬噸(包括70萬噸新産能和擴産20萬噸)。上半年中國銅産量增幅不如預期,但從年中開始新産能開始得到釋放。從7月份開始,中國銅産量連續走高,8月份更是達到68萬噸,同比增幅高達20%,考慮這還是在8月份多家冶煉廠檢修下的數據,估計年底産量會保持更高的水準。從加工費上看,印尼下半年恢復了銅精礦的出口,全球銅礦供應進一步寬鬆,近期冶煉加工精煉費用已經上升到115-120美元,而且未來還有繼續向130美元上升之勢,這將大大刺激冶煉廠的開工率,國內銅産量將繼續得到釋放。

  整體來看,今年雖然有國儲收銅,全球銅過剩量仍會在10萬噸左右,銅價重心會較2013年下移10%左右,估計年底銅價仍會向3月份低點6300美元下行,並且不排除再創新低6000美元可能。所以近期銅價反彈將成為良好的沽空機會。

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