□本報記者 馬爽

　　一半是海水，一半是火焰，這與昨日上證50ETF期權認購合約和認沽合約一邊齊漲、一邊齊跌的收盤局面相得益彰。

　　業內人士表示，伴隨50ETF持續走強，昨日認購和認沽期權合約均出現大幅分化，認購合約全線大幅走升，認沽合約則大幅下跌，表明期權與現貨的聯動性有所增強。對於後市，繼續維持調整偏強觀點，並建議投資者密切關注盤中不合理報價導致的套利機會。

　　50ETF期權合約分化

　　繼2月9日上漲1.75%後，昨日上證50ETF指數平開于2.331點，全日基本延續震蕩偏強走勢，尾盤報收于2.369點，漲0.038點或1.63%；50ETF份額日內成交1405萬手，成交金額33.1億元。

　　期權方面，隨著50ETF繼續走強，認購和認沽合約均出現大幅分化，認購合約全線大幅走升（認購期權與上證50ETF呈正向變動關係），認沽合約則大幅收跌（認購期權與上證50ETF呈反向變動關係）。截至收盤，50ETF認購3月2200、2250、2300、2350、2400漲幅均超過10%，盤中漲幅一度追向20%，而認沽3月2200、2250、2300、2350、2400跌幅均超過20%，盤中跌幅一路探底30%。

　　“這與本週一期權上市當日幾乎滿盤皆綠局面相比，投資者更容易理解，因為投資者更易接受現貨出現上漲時，出現認購期權上漲認沽期權下跌局面，這也可以説明期權與現貨的聯動性有所增強。”長江期貨期權研究員李富表示。

　　海通期貨期權部表示，與50ETF股票期權上市首日相比，期權隱含波動率隨著市場交易逐漸收斂並趨向合理，期權價格走勢與現貨價格走勢相關性增強，方向性期權投資策略可適當應用。由於50ETF有企穩回調走勢，且認沽期權隱含波動率偏高，預期該類策略未來仍可獲得較高收益。

　　不過，儘管期權各合約波動幅度劇烈，但市場的參與度並不高，成交量也相對較小。最大的3月2200認購期權合約昨日成交金額也僅為374萬元。“上證50ETF上市第二天交投略有萎縮，成交量微幅降至1.6萬餘張，未平倉量Put/CallRatio為83%，顯示市場依舊對後市持看漲態度；隱含波動率則微幅下調，主力合約1503平值期權2350Call及2350Put的隱波率分別為33.17%和33.56%，合理的波動率範圍依舊有待市場達成共識。投資者仍可密切關注盤中不合理報價導致的套利機會。”銀河期貨期權部期權交易顧問檀君君表示。

　　“3月認購合約與認沽合約隱含波動率均再次出現下降，現貨價格上漲與隱含波動率下降或能解釋認沽合約的較大跌幅。”李富表示，從收盤波動率曲線形態來看，認沽合約的“微笑形態”相對較為明顯，但認購合約仍有調整空間。

　　此外，據悉，除9日上市交易的40個上證50ETF期權合約外，上交所昨日還新掛牌8個合約，其中包括3月、4月、6月、9月50ETF認購2450和對應的3月、4月、6月、9月50ETF認沽2450。

　　海通期貨期權部表示，昨日新上市的8隻2450期權合約價格行情走勢與已有合約形態相似。但相比于已有合約的大幅漲跌，8隻2450期權合約價格變化較溫和，50ETF認購3月2450收漲8.93%，50ETF認沽3月2450收跌17.25%，這主要是由於新上市合約定價時使用了較高的波動率。

　　後市料調整偏強

　　在採訪過程中，光大期貨期權部張毅還提示投資者，在參與期權交易時，要了解自己屬於哪種風險偏好類型，以及要嚴格遵守目前的限額管理，包括個人投資者和機構投資者在內的單個投資者權利倉持倉限額僅20張、總持倉50張，當日累計買入開倉為100張的要求。

　　“高風險意味著高收益，高杠桿率合約一般比低杠桿率更受市場歡迎，通常虛值期權因高杠桿率而擁有較高的成交量。但我們發現，50ETF認購3月2200深度實值認購期權成交1842張，其杠桿率約有8倍，卻是認購期權成交量之王。這表明此類低風險合約有部分風險厭惡型的忠實投資者，對市場穩定性有利。”海通期貨期權部表示。

　　“在ETF期權層面上，裸賣空的風險最大。”盈創世紀總裁韓冬表示，目前市場上最大的風險是不懂期權的投資者在參與期權交易。投資的真正風險是人性的風險，人性的貪婪也是最大的風險。由於期權具備杠桿作用，不少投資者甚至為了追求利潤最大化將杠桿倍數加到最大。“投資的前提要先考慮風險在哪兒，是否能夠承受，要根據個人的風險承受程度，調整自己的投資杠桿比例，但在實際中，不少投資者還是只看到利潤，卻忽略了風險。”

　　張毅還補充稱：“投資者還應加強對期權相關知識的學習，了解不同類型的期權策略以及風險特徵。”

　　韓冬也呼籲加強投資者期權教育工作。“剛才又有朋友打電話來諮詢期權問題，但他們卻還在用期貨的思維，期權知識普及真的太重要了。”

　　而對於期權的盈虧情況計算，張毅表示，由於期權合約具備不同的行權價，其杠桿率、波動率以及佔用的權益金等都不同，再加上複雜的策略構成，虧盈情況很難從一而論。

　　對於後市，檀君君建議持有50ETF份額的一級投資者繼續持有手中現貨頭寸；二級投資者可逢低介入認購期權，以期大漲；三級投資者則推薦牛市價差策略，獲取行情上行收益，同時鎖定風險。

　　海通期貨期權部表示，基於期權市場隱含波動率穩定及對標的行情的預期，推薦一級投資者持有現貨，不進行備兌或保險策略；二級投資者買入虛值行權價為2.4的虛值認購期權；三級投資者與二級投資者相同，買入虛值行權價為2.4的虛值認購期權。