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冰火兩重天 期權現套利機會

  • 發佈時間:2015-02-11 00:32:14  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □本報記者 馬爽

  一半是海水,一半是火焰,這與昨日上證50ETF期權認購合約和認沽合約一邊齊漲、一邊齊跌的收盤局面相得益彰。

  業內人士表示,伴隨50ETF持續走強,昨日認購和認沽期權合約均出現大幅分化,認購合約全線大幅走升,認沽合約則大幅下跌,表明期權與現貨的聯動性有所增強。對於後市,繼續維持調整偏強觀點,並建議投資者密切關注盤中不合理報價導致的套利機會。

  50ETF期權合約分化

  繼2月9日上漲1.75%後,昨日上證50ETF指數平開于2.331點,全日基本延續震蕩偏強走勢,尾盤報收于2.369點,漲0.038點或1.63%;50ETF份額日內成交1405萬手,成交金額33.1億元。

  期權方面,隨著50ETF繼續走強,認購和認沽合約均出現大幅分化,認購合約全線大幅走升(認購期權與上證50ETF呈正向變動關係),認沽合約則大幅收跌(認購期權與上證50ETF呈反向變動關係)。截至收盤,50ETF認購3月2200、2250、2300、2350、2400漲幅均超過10%,盤中漲幅一度追向20%,而認沽3月2200、2250、2300、2350、2400跌幅均超過20%,盤中跌幅一路探底30%。

  “這與本週一期權上市當日幾乎滿盤皆綠局面相比,投資者更容易理解,因為投資者更易接受現貨出現上漲時,出現認購期權上漲認沽期權下跌局面,這也可以説明期權與現貨的聯動性有所增強。”長江期貨期權研究員李富表示。

  海通期貨期權部表示,與50ETF股票期權上市首日相比,期權隱含波動率隨著市場交易逐漸收斂並趨向合理,期權價格走勢與現貨價格走勢相關性增強,方向性期權投資策略可適當應用。由於50ETF有企穩回調走勢,且認沽期權隱含波動率偏高,預期該類策略未來仍可獲得較高收益。

  不過,儘管期權各合約波動幅度劇烈,但市場的參與度並不高,成交量也相對較小。最大的3月2200認購期權合約昨日成交金額也僅為374萬元。“上證50ETF上市第二天交投略有萎縮,成交量微幅降至1.6萬餘張,未平倉量Put/CallRatio為83%,顯示市場依舊對後市持看漲態度;隱含波動率則微幅下調,主力合約1503平值期權2350Call及2350Put的隱波率分別為33.17%和33.56%,合理的波動率範圍依舊有待市場達成共識。投資者仍可密切關注盤中不合理報價導致的套利機會。”銀河期貨期權部期權交易顧問檀君君表示。

  “3月認購合約與認沽合約隱含波動率均再次出現下降,現貨價格上漲與隱含波動率下降或能解釋認沽合約的較大跌幅。”李富表示,從收盤波動率曲線形態來看,認沽合約的“微笑形態”相對較為明顯,但認購合約仍有調整空間。

  此外,據悉,除9日上市交易的40個上證50ETF期權合約外,上交所昨日還新掛牌8個合約,其中包括3月、4月、6月、9月50ETF認購2450和對應的3月、4月、6月、9月50ETF認沽2450。

  海通期貨期權部表示,昨日新上市的8隻2450期權合約價格行情走勢與已有合約形態相似。但相比于已有合約的大幅漲跌,8隻2450期權合約價格變化較溫和,50ETF認購3月2450收漲8.93%,50ETF認沽3月2450收跌17.25%,這主要是由於新上市合約定價時使用了較高的波動率。

  後市料調整偏強

  在採訪過程中,光大期貨期權部張毅還提示投資者,在參與期權交易時,要了解自己屬於哪種風險偏好類型,以及要嚴格遵守目前的限額管理,包括個人投資者和機構投資者在內的單個投資者權利倉持倉限額僅20張、總持倉50張,當日累計買入開倉為100張的要求。

  “高風險意味著高收益,高杠桿率合約一般比低杠桿率更受市場歡迎,通常虛值期權因高杠桿率而擁有較高的成交量。但我們發現,50ETF認購3月2200深度實值認購期權成交1842張,其杠桿率約有8倍,卻是認購期權成交量之王。這表明此類低風險合約有部分風險厭惡型的忠實投資者,對市場穩定性有利。”海通期貨期權部表示。

  “在ETF期權層面上,裸賣空的風險最大。”盈創世紀總裁韓冬表示,目前市場上最大的風險是不懂期權的投資者在參與期權交易。投資的真正風險是人性的風險,人性的貪婪也是最大的風險。由於期權具備杠桿作用,不少投資者甚至為了追求利潤最大化將杠桿倍數加到最大。“投資的前提要先考慮風險在哪兒,是否能夠承受,要根據個人的風險承受程度,調整自己的投資杠桿比例,但在實際中,不少投資者還是只看到利潤,卻忽略了風險。”

  張毅還補充稱:“投資者還應加強對期權相關知識的學習,了解不同類型的期權策略以及風險特徵。”

  韓冬也呼籲加強投資者期權教育工作。“剛才又有朋友打電話來諮詢期權問題,但他們卻還在用期貨的思維,期權知識普及真的太重要了。”

  而對於期權的盈虧情況計算,張毅表示,由於期權合約具備不同的行權價,其杠桿率、波動率以及佔用的權益金等都不同,再加上複雜的策略構成,虧盈情況很難從一而論。

  對於後市,檀君君建議持有50ETF份額的一級投資者繼續持有手中現貨頭寸;二級投資者可逢低介入認購期權,以期大漲;三級投資者則推薦牛市價差策略,獲取行情上行收益,同時鎖定風險。

  海通期貨期權部表示,基於期權市場隱含波動率穩定及對標的行情的預期,推薦一級投資者持有現貨,不進行備兌或保險策略;二級投資者買入虛值行權價為2.4的虛值認購期權;三級投資者與二級投資者相同,買入虛值行權價為2.4的虛值認購期權。

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