□李宇嘉

　　全球央行加入貨幣寬鬆“陣營”，需求長期疲軟或制約油價反彈，這其中當數佔全球石油消費近90%的新興國家延續20多年的旺盛需求在2013年後突然停滯，對於本已不樂觀的石油需求來説更是“當頭一棒”。

　　不過，近期供應端驅動的油價反彈動力也正在醞釀。全球第一大原油需求國的美國，首先承受不了油價持續下行。因未能就一項于2月1日期滿的勞動合同達成共識，美國鋼鐵工人聯合會與企業當天開始大罷工，致使美國10%的煉油企業處於停工狀態，國際油價低點反彈，1日幅度已達11%。據悉，美國工人這次罷工的主要原因是，就改善工人工作環境的提議，鋼鐵工人聯合會未能與各大石油公司達成共識。由於原油價格下跌，石油公司為追求利益，而不願在工作環境方面做出改善，忽視了工人的健康和安全。這背後，折射的是美國傳統石油巨頭們在以另外一種方式抗拒美國政府的政策，傳統石油行業的利益不能被排除在外。

　　由於美國石油巨頭不看好油價在2015年的表現，關閉鑽井平臺以緊縮預算已屬必然。美國油服貝克休斯1月30日發佈的數據顯示，全美石油鑽井平臺在本週下滑至三年新低，並創1987年以來最大單周跌幅。美國第三大能源生産商的康菲石油指出，該公司正在北達科他州富油區貝肯油田壓縮鑽井的數目。無獨有偶，另一代表性油服雪弗龍公司也在近期壓縮其預算規模，幅度創最近12年來最大，還大規模裁員。

　　另外，面對下跌無底的油價，作為近年來美國能源行業的高産“新貴”，頁巖油氣遭受有史以來最為嚴重的衝擊。美國一家名為“全身能量”的美國頁巖油開採公司1月13日提交了破産申請，這家位於德克薩斯州奧斯汀的民營公司，貸款人已拒絕再度提供資金支援，成為美國本土第一家破産的頁巖油公司。標準普爾研究顯示，在美國100家中小型頁巖油企中，3/4由於高負債面臨破産倒閉的風險。該研究指出，如果不出意外，2015年一季度大部分美國頁巖油企將會面臨銀行信用額度的縮減，外加營收下降，這些企業將被迫削減資本支出。

　　另外從供應端看，沙烏地阿拉伯“不減産”表態，意在打擊競爭對手，但低油價先傷人再傷己，“殺敵一千自損八百”，打擊對手的戰略持續多久值得懷疑。OPEC和美國之外的其他國家的原油産量佔全球的一半，儘管極其分散，但不管是哪個産油小國，當下的經濟利益是第一位的，而並非是像美國、俄羅斯和沙特等國的宏大戰略考慮。基於開採價值和需求疲軟的考慮，這部分産量已經開始下降。本質上，在新能源魅影還未現形並普照全球大地的時候，作為當代機器和車輪旋轉的“原動力”，世界經濟須臾不可離開石油。油價下跌將全球帶入通縮境地，全球大宗商品哀鴻遍野。覆巢之下，沒有完卵，誰都是受害者。

　　因此，天平開始向有利於供求平衡的一邊傾斜，儘管庫存繼續攀升使得短期看不到油價企穩跡像，尤其3、4月是全球原油需求的淡季，但向來敏感的資本市場，已經開始提前佈局。最近，美股ETF資金流入的數據顯示，2014年12月份能源類ETF以XLE為主凈流入近20億美元，1月份以USO和XOP為主又是近20億美元。買家回補空頭大量出現，近月合約交易量創出自2011年5月以來的最高值。

　　原油行業傳統地位的自我救贖之路已經開啟，儘管向上反彈動力不足，但短期內再跌出新低的可能性不大。1月30日到2月3日短短3個交易日內，兩油（布倫特和芝加哥輕質原油）猛漲15%左右。這其中，既有過往屢屢應驗的供需市場化平衡決定機制起作用，更為重要的是，各經濟體非市場化的短期考慮讓油價有望在不遠的底部獲得支撐。

　　全球都在評估油價下跌對於疲軟的全球經濟是何等的利好，特別是，原油進口依賴國正在為低油價狂歡，投行已經算出了油價下跌帶來的財富效應有多大。誰都知道，作為投入原料，低油價有利於全球經濟增長，而更清潔環保、未來價格更低廉的頁巖油/氣是全球人民的福祉。而且，頁巖油/氣的規模化探取，是人類攻克不可再生能源的掣肘和扼喉，探索新能源道路上的重大突破。

　　但是，這是傳統原油産業無法承受之痛。暫先不論産油國長期享受慣了高油價帶來的“盛宴”，忍受不了苦日子，就連最先受益的美國，也無法忽視油價下跌帶來的負面影響。短期內，由於油價下跌，産業工人深受福利下降，甚至是裁員的衝擊；銀行在高油價時期投入的貸款，其市場價值已經跌去了一半；頁巖油/氣開發儘管“功在當代、利在韆鞦”，但誰來承擔現期的損失？從這個角度看，未來油價有望底部獲得支撐。