■ 投資非常道

　　□金學偉

　　經過一段時間狂熱後，市場出現分歧。分歧的要點在於，謹慎方認為A股估值優勢已經喪失，進一步上升需要公司業績支撐；樂觀方認為場內外資金很多，至少還有5萬億元要入市。兩者之間並無矛盾，區別只在牛市會一路前行，直到懸崖之巔，然後縱身躍下；還是會一站一站，翻山越嶺般地前行。

　　在這多與空之間，我略偏向於空。因為從去年6月的1849點開始，這輪牛市已進行19個月。其中，1849點到2270點歷時3個月；1991點到現在是8個月，時間上構成2.66倍關係。同時，大盤依託2000點盤整的時間是6個月，突破盤局到本月也是6個月，突破後的上漲時間和盤整時間對等，構成1比1關係。

　　比較兩可的是上漲目標：按底部整理區間的最低和最高收盤價計算，量度目標已經超過；按盤中的最高、最低價計算，尚有200點左右的空間。在這種情況下，大盤的波動會比較頻繁、紊亂。

　　這是我前周在公司內部就大盤寫的一段評論。至於個股和板塊，我的基本觀點是：新的一年會有新的投資機會。

　　如何尋找這種新的投資機會？我想通過*ST天威，提供一個案例。

　　*ST天威是我元旦期間找出來的，也是2015年買的第一隻股票。由於所有股票都經過一輪大幅上漲，且大盤將面臨劇烈動蕩期，因此，我將盡可能“佔有全面優勢”作為選股基本思路，通過一個個模型篩選、比較，最終寫出了如下幾個要點。

　　1、增發成功，兵裝集團成為控股股東，持有33.47%股份，和保定天威合併持股56.43%，這使得公司有了軍工股題材。雖然軍工概念已經退潮，但特高壓放量、核電空檔期結束，都有可能成為該股的市場驅動力。

　　2、目前總股本15.34億股，但扣除兩家持有8.65億股後，實際流通股只有6.68億股，自由流通市值45億元（元旦時做的，所以是節前的數字）。大盤股，小市值，容易得人和，聚人氣，好做。

　　3、基本面發生了重大轉折，成為一隻正常股票，其股價必定回歸到正常軌道中。現在價格還在價值底線之下——這是我自己做的一個價格定位指標，由價值中線、價值峰線、價值底線組成，用來觀察其股價所處的位置。該股傳統的價值底線位置在7.50元，因連續兩年巨虧，面臨退市風險，所以股價一直在7.50元之下行走，成為全市場唯一還在價值底線之下的股票。

　　4、其股價最高年份的年均價是28.38元，市盈率為60倍；盈利最高年份是2008年，該年均價是21.28元，市盈率26.27倍。2014年前三季度盈利0.213元，全年按0.284元算，乘上26.27倍為7.46元，有11%的估值空間；乘上60倍為16.8元，有150%的估值空間。平均計算為80%，目標價位12元。

　　5、換手率：雖然已經歷過一波100%的漲幅，但其間最大日換手率只有3.01%，最高月換手率只有23.7%，投資人的持股穩定性良好，有足夠的人和。

　　提供這個案例，把當初的分析結果原原本本寫出來，不是為了推薦，而是告訴大家在經歷了2014年的瘋狂後，我們基本的選股思路和選股方法。

　　首先，股價要“接地氣”，也就是我經常講的要充分考慮價格位置和持股地位。如果你持有的股票，從估值角度説，低於其歷史上的平均水準；從價格角度説，低於其正常的走勢軌道，那麼，你的持股地位就相當有利。持股位置越低，預期盈利空間更大，超預期的概率越高，迴旋的餘地越大，面對股價回檔和調整時的心理抗壓能力就越強。這一點，在熊市中常常會被投資者放在重要位置，但在牛市中常常會忘記。

　　其次，要有估值和技術雙空間。估值的空間最好來自現實業績，而非臆測。一個真正好的投資標的應該是：按現有業績衡量，具有估值空間；按發展趨勢推測，還有增長潛力。如果一隻股票以現有的價值衡量已説不出口，只能用“增長潛力”來説事時，這只股票其實已到了博傻階段，不是交易高手的最好回避。而技術上的空間也是不能缺少的，許多價值投資的績效不理想，很大部分原因就在忽視甚至完全鄙視技術分析，需知連巴菲特都是一個技術高手呢。有估值和技術雙空間，且兩個空間充分重合，所指目標一致，那麼這個股票的勝算就很高了。

　　其三，股票要有人和。人和不是推薦的人多，也不是所有的投行、媒體、輿論都在説它的上漲邏輯如何強大，人和是通過換手率體現的。如果一隻股票上漲100%以後，最高日換手率依然只有3%，説明這只股票大多數籌碼已落入長線買家手裏（另一隻*ST股票——*ST南鋼更甚，漲了100%後最高日換手率只有1.29%）。相反，一隻股票哪怕人人都在説好，但其換手率卻超高驚人，比如券商股去年12月的單月換手率平均達200%左右，其實也是只有人氣，沒有人和。

　　其四，要有市場驅動力，也就是讓市場炒它的理由，這種理由必須是估值和技術之外的。估值低、成長性好，只是提供了一個基礎。形態好、走勢漂亮、指標已見底等，只能吸引部分技術操作者，且大多數是散戶和短線客，都構不成市場驅動力。唯有能形成風的概念和題材，或遠超預期的利潤增長，才能構成真正的市場驅動力。

　　得天時，佔地利，有人和，這是經歷了一波大行情後選股的基本思路。

　　截至本週，滬深保證金餘額1.2萬億元，自去年12月第一週超過1.2萬億元後，已過去近2個月，期間指數上漲近400點。而凈融資餘額卻創出新高，達到1.1萬億元。凈融資餘額和保證金餘額之差已縮小到有史來的最低點。考慮到這1.1萬億元只是券商給予的常規融資，還有大量由券商做仲介的個人對個人的配資，以及其他途徑融資，目前滬深股市的融資盤已佔流通市值的6%左右，如按16萬億元自由流通市值計算，應已超過10%。融資盤比例過大，成為滬深股市心腹大患，一旦趨勢走過拐點，一輪新的暴跌型熊市將再次來臨。由此，我們即可理解證監、銀監、保監“三堂會審”查融資的良苦用心。不是我不再愛你，而是你太頑皮、太任性了。