□東吳證券 李經緯

　　2014年我國GDP增長率為7.4%，大量市場人士預測2015年經濟增長率將跌落至7%，甚至到6.5%。筆者認為，長期因素只是會對長期的、趨勢性的走向産生影響，並不必然導致增長率逐年下降。由於中央過去一年多時間相繼推出的“穩增長、調結構、促改革”相關政策已經開始或即將更大規模和更大力度地發生作用，以及國際經濟和貿易環境的逐步改善，2015年的經濟發展表現好于2014年將是大概率事件。只要經濟政策不出現嚴重失誤，2015年經濟增長率依然有望達到7.5%以上。

　　進出口方面，我國應全球量化寬鬆的貨幣政策氣候，適度增強人民幣對主要貿易國貨幣尤其是對美元的彈性，從而進一步改善了我國進出口貿易環境，在世界經濟總體日益復蘇的背景下，2015年我國貿易順差總體應該好于去年。

　　消費方面，我國通過提高就業能力、提升最低工資水準、完善社會保障、增加轉移支付等政策措施，增加了我國中低收入人群的收入水準，提升了全體居民的總體消費能力。據統計局數據，2014年我國居民每人平均年可支配收入比上年名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長8.0%，既跑贏了2014年7.4%的GDP增長率，也高於2013年7%可支配收入增長率。同時，我國全國居民收入基尼系數為0.469，低於2013年的0.473。以上數據説明，我國收入分配政策發生作用，居民收入在國民收入中的分配比例進一步提高，同時收入分配也更加公平，中低收入人群更加富裕，在中低收入人群邊際消費傾向高於高收入人群的一般規律的作用下，必然大概率提升2015年總體消費水準。

　　投資方面，隨著簡政放權等放寬私人資本投資渠道政策的落實，私人資本投資環境進一步改善。更重要的是，政府主導的、旨在營造更合理更優質經濟發展環境和優化産業結構的基建項目投資，在2015年將大規模啟動。去年底國務院已經批准的項目就達10萬億元之多，2015年需要落實的有7萬多億元，這將是2015年經濟增長的最大引擎。

　　同時，隨著一系列房貸新政落實，2015年全年尤其是下半年，房地産投資將比2014年有更好的表現。基建投資和房地産投資大幅度回落，是造成近兩年GDP增長率下降的重大原因，假如上述兩者增速提升，將對我國2015年的經濟增長産生正面影響。

　　綜上，經過測算，我們認為2015年經濟增長將大概率保持在7.5%以上。需要特別提醒的是，未來我國經濟要實現良性發展，經濟增長率要達到7.5%以上，合理的貨幣政策必須跟上。合理的貨幣政策應該包括合適規模和合適方向的貨幣投放，否則將大概率推升資金成本，使得基建和房地産項目建設難以為繼。同時也應採取相關措施，防止貨幣投放停留在金融體系裏空轉。