□民生證券 聞群 王靜進

　　今年以來，市場情緒不斷高漲，上證指數一度摸高到3404.83點，創下5年來高點。但隨後證監會通報了2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情況，A股市場遭遇“1.19”大跌。截至1月21日，上證指數上漲4.98%收于3323.61點，中小板和創業板觸底反彈，漲幅分別為12.8%和17.98%。從行業表現來看，28個申萬一級行業23漲5跌。其中，推動本輪行情的建築裝飾、非銀金融板塊跌幅較大，而電腦和傳媒板塊則大幅領漲。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，短期採取均衡配置以規避大盤震蕩調整的波動風險。積極型投資者可配置20%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），20%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，30%的債券型基金；穩健型投資者可配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金，20%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置10%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），40%的債券型基金，50%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：市場面臨短期回調

　　2014年全年GDP增速7.4%，基本完成了7.5%左右的目標。近期股市已趨降溫，歐洲央行QE在即、美聯儲釋放推遲加息信號的情況下貶值壓力也有所緩解，央行寬鬆貨幣政策漸行漸近。1月份新股發行已入尾聲，申購資金正集中解凍，對短期資金面來説反而會起到一定的正面刺激作用。根據民生策略的判斷，A股牛市基礎仍在，一季度市場轉“慢牛”後，低估值藍籌股仍將主導市場行情。建議遵循金融改革、油價下跌、國企改革、京津冀四大線索尋找藍籌投資機會，重點關注機械（鐵路、核電設備）、交運、白酒、醫藥等二線藍籌集中板塊，不過繼續看好受益於金融改革利好的券商、保險板塊。低估值藍籌股在明年上半年跑贏大盤的概率大大提升，而下半年經濟下滑風險加大疊加寬鬆的貨幣環境，則有可能為成長板塊及小票重新帶來投資機會。

　　基於上述判斷，落實到基金具體的投資策略方面，建議投資者短期降低權益類資産的配置倉位，戰略配置重倉金融、地産、有色等低估值藍籌板塊且管理人具備良好投資管理能力的基金，長期持有獲取超額收益。此外，市場雖然短期承壓較大，但長期向上趨勢並未改變。風險承受能力高的投資者可借助工具型基金産品進行長線佈局。與主動型主題投資基金相比，指數化投資特點和優勢在於投資風險分散化、投資成本低廉、追求長期收益和投資組合透明化。因此，建議投資者緊跟市場節奏，借助工具型基金産品如跟蹤金融、地産、資源等行業的行業主題指數基金、ETF或者跟蹤滬深300、中證100、深證100等的寬基指數基金、ETF分享A股牛市盛宴。

　　固定收益品種：歲末年初可配貨基

　　央行公開市場上週二未進行任何公開市場操作，這也是自2014年11月27日起，央行暫停了公開市場任何操作。央行在週四進行500億元7天期逆回購操作，這也是自2014年1月28日起，央行再次重啟逆回購操作。2015年經濟基本面繼續承壓。隨著短期A股市場面臨回調，前期行情火熱的可轉債也將暫時進入休整期，激進型投資者可重點關注主投高票息信用債的債券基金。穩健型投資者可在適當配置高票息信用債基金的基礎上繼續持有分級債基A類份額、理財債基等固定收益類品種作為核心配置以獲取絕對收益。

　　短期來看，年初以及農曆新年前後資金需求旺盛，我們建議投資者積極配置兼具流動性以及穩健收益的貨幣市場基金，分享貨幣基金歲末年初凈值階段性大幅走高所帶來的收益。投資者可根據基金規模、歷史業績穩定性、組合風險度、管理人固定收益品種管理能力等指標選擇相對優秀的貨幣市場基金。

　　封閉式基金：回守防禦風格基金

　　截至2015年1月16日，6隻可比傳統封閉式基金整體折價率較上週末放大1.37個百分點至12.95%。在平均剩餘存續期為2.15年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入並持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水準)為6.42%，其中基金科瑞的隱含年化收益率最高為7.48%，其他基金分佈于4%-6%附近。就當前市場而言，近期股指一直維持在高位震蕩，多空博弈愈發激烈，不過增量資金入市乏力，不少權重板塊出現資金凈流出，加之今年證監會加大新股投放力度，資金的強度已大不如年前，因此我們判斷在政策空檔期內，大盤或將有一輪調整週期，但幅度不會很大。具體到封基的投資策略，短期內防禦成長板塊將受到蹺蹺板因素的利好，因此我們相對看好醫藥、食品、農業、資訊技術等行業，在現有的6隻封基産品中建議選擇倉位適中，整體風格上偏向於防禦性行業的産品，相應的推薦標的為基金久嘉、基金科瑞。