□本報記者 高改芳

　　國金證券表示，A股牛市行情提速，個人資金及銀行理財、産業資本等機構資金通過信託通道入市步伐加快，金融信託發行持續升溫，成立規模連續四個月穩居各類型信託之首，而傳統信託則持續遇冷，尤其是房地産信託發行規模連續兩月墊底，收益率則持續攀升。

　　金融信託發行升溫

　　華鑫證券研報稱，集合資金信託産品2014年12月份合計發行數量874個，發行總規模為1366.14億元。信託發行市場回暖，呈現量價齊升的格局，發行數量和融資規模環比分別大漲46.40%和63.26%，同比漲幅為92.94%和30.80%。與上一年相同，年底前的信託潮顯現。

　　據用益信託不完全統計，2014年11月份59家信託公司共成立763隻集合理財信託産品，成立數量環比、同比分別增加23.86%和35.77%。募集規模合計698.61億元，環比增加9.63%，同比下降23.83%。單只産品平均募集規模為1.14億元，環比、同比分別下降6.56%和40.31%。

　　從收益來看，去年11月新發行信託平均預期收益率環比回落11個基點至9.07%。平均預期收益率從高到低的産品類型依次是房地産信託、基礎産業信託、工商企業信託、金融信託，分別對應9.98%、9.58%、8.96%、8.30%的平均預期收益率。

　　從投資領域看，金融信託發行呈現持續升溫態勢，無論是絕對規模還是佔比均持續上升，去年11月金融信託募集規模255.56億元，環比、同比分別增加29.81%和92.27%，佔當月新成立産品總規模的比重也攀至新高，達36.58%。受困于信用風險事件的持續暴露及權益市場火爆對資金的分流，房地産信託持續遇冷，募集規模75.96億元，環比減少1.63%，同比銳減76.94%，佔當月成立産品總規模的比重跌至10.87%的歷史低位，收益率則攀升至9.98%的高位。去年11月基礎産業信託募集規模130.13 億元，環比略降2.14%，佔當月新成立産品總規模的比重降至18.63%。去年12月份，金融信託火熱的行情仍在延續。

　　加強風險識別

　　國金證券認為，在經濟持續下行，房地産邊際改善緩慢的背景下，行業及單體企業的信用風險仍將持續呈點狀爆發，加強信託産品的風險識別和優選在任何時候都是不二法則。

　　對於房地産信託，建議投資者從融資主體、融資項目、風控措施及信託公司四個維度對房地産信託風險進行綜合把握。融資主體方面，優選開發經驗豐富、實力雄厚的大型房企（如優質的百強房企和上市房企），規避中小民營開發商；融資項目方面，從城市、區位、項目定位和市場前景、財務等角度綜合評估融資項目的安全性，優先選擇一線城市和強二線城市核心區項目，規避過度開發、民間借貸等風險集中暴露的區域（包括不限于鄂爾多斯、溫州、邯鄲）以及去化壓力大的三四線城市（包括不限于濟南、呼和浩特、烏魯木齊、貴州等）。

　　對於基礎産業信託，政府債務新規的推出要求轉變基礎設施信託産品選擇思路，所以投資者應當強化融資方實力和項目本身盈利能力的評估，弱化政府信用擔保，注重有無其他實質性抵押增信。

　　工商企業信託方面，建議規避傳統産能過剩行業和夕陽産業（如貿易、煤炭、水泥等），關注戰略新興産業等國家政策大力支援行業的優質融資主體和項目。

　　對通道類業務的風險保持警惕，首選主動管理類項目。期限上，降息週期打開，信託收益率有望下行，在風險可控的前提下可適當拉長信託産品期限以鎖定收益。受託人方面，選擇實力雄厚、風控穩健、凈資産厚實的信託公司。