□本報記者 官平

　　近日，格林大華期貨研究員劉波接受中國證券報記者表示，膠價不會長期跌破成本線，但目前總體供大於求，缺乏上漲的根本動力，因此可能在較長時期內在成本線上下浮動。

　　中國證券報：據調研，海南出現了較為顯著的“棄割”現象，目前橡膠市場已經嚴重倒挂，跌破成本線的狀態會長久持續嗎？

　　劉波：國內天然橡膠生産成本較高，導致了目前出現了期現貨倒挂、甚至跌破成本價格的情況。由於割膠産生了虧損，致使一些成本較高的膠園在2014年出現棄割現象。在一定程度上傷害了我國的天然橡膠産業和一些膠農的利益。

　　以目前的供需狀況來看，跌破成本線的狀況不會長久出現。

　　首先，天然橡膠屬於國家戰略物資，國家對天然橡膠産業的保護意識較強。為了儘量照顧膠農利益，從2009年開始，國家儲備局開始對天然橡膠進行收儲。從2014年來看，國家通過收儲，對天然橡膠價格産生了階段性的支撐作用。近兩年來，我國國內每年對天然橡膠進行收儲10-20萬噸。

　　其次，上海期貨交易所的交割標的是國産天然全乳膠和泰國3號煙片橡膠。國産天然全乳膠一年産量約為60萬噸，海南地區産量約在30萬噸。一旦出現大規模減産，勢必導致可交割的天然橡膠數量減少，膠價會因此出現回升。而泰國3號煙片橡膠成本也比較高，膠價較低的情況下用於交割的數量也會減少。因此膠價如下跌過多，則會産生修正。

　　雖然膠價不會長期跌破成本線，但目前總體供大於求，缺乏上漲的根本動力，因此可能在較長時期內在成本線上下浮動。

　　中國證券報：由於近期日膠價格上升（2014年10月以來漲20％），馬來西亞、泰國又遭遇水災，市場關於橡膠價格見底，“牛市”可期的説法正在流傳，你如何看待這個觀點？橡膠市場走勢將如何演繹？

　　劉波：天然橡膠價格自2011年下跌以來，已經跌了4年。我們認為繼續下跌的空間不大，但是從供需角度看，牛市的基礎仍不具備。

　　首先，從供給方面來看，全球天然橡膠供給呈現剛性增長。新膠樹不斷達到産量高峰。2006-2008 年全球主要天然橡膠生産國新種植面積出現井噴式增長，新種植面積分別達到32萬公頃、39萬公頃、43萬公頃。目前這些新增膠樹均開始割膠，因此這種增長是剛性的。

　　其次從需求方面看，全球經濟增長趨於放緩，歐洲日本經濟增長乏力，新興市場國家增速明顯放緩。這對下游汽車輪胎的需求造成打壓。尤其是我國國內經濟增速在未來1-2年內將明顯放緩，輪胎的産能和消費呈現飽和狀態，因此對天然橡膠的需求趨於平穩。我國輪胎産量2014年1-10月份，國內輪胎産量88944.54萬條，同比增長11.4%。這與前幾年20%左右的平均增速相比，出現明顯回落。隨著美國對華輪胎“雙反”調查帶來的影響，這種回落趨勢將更加明顯。

　　再次從貨幣角度看，美國退出了大規模的量化寬鬆政策，中國的貨幣投放也趨於謹慎。因此對膠價的刺激並不強烈，很難出現2009年國內4萬億投資産生的效應。

　　中國證券報：橡膠市場價格波動劇烈，其風險規避有哪些渠道？上海橡膠期貨發揮了什麼功能，還有哪些改善的空間？

　　劉波：天然橡膠現貨價格波動，可以有多重方式進行避險。如可以通過簽訂遠期合約、利用天然橡膠電子交易市場、利用海橡膠期貨市場進行避險。

　　近年來，上海天然橡膠期貨的影響力越來越大，它在發揮國際天然橡膠定價，為投資者提供套期保值渠道等重要功能。

　　上海期貨交易所推出的天然橡膠期貨目前已經日臻成熟，受到廣大投資者認可。期貨交易所的專家們通過充分調研，仍在不斷改進上海橡膠期貨，使之更加適應市場的需求。如將雲南地區天然橡膠交割的貼水上調，增加夜盤交易，提高市場流動性等等。

　　目前上海橡膠期貨的交割標的為我國的國産全乳膠和泰國3號煙片橡膠，這就具有一定的局限性，也與實際用膠情況有差異。我個人認為，應該設置相關交易制度，便於其他膠種進行套期保值。如在不同膠種與交割標的間設置升貼水等等。同時，適時推出天然橡膠期權合約，使得天然橡膠的保值體系更加完善，工具更加豐富。