□本報記者 葛春暉

　　昨日國債期貨市場量縮價跌，顯示投資者交投謹慎、觀望情緒濃厚。市場人士表示，雖然經濟基本面和貨幣政策放鬆預期依然支撐國債期貨維持高位運作，但股市走強帶來的資産配置效應以及貨幣政策仍處於觀察期，短期內依然制約著期價做多熱情，預計在新的超預期數據出爐或央行再次鬆動貨幣政策之前，國債期貨依然以弱勢震蕩為主。

　　交投清淡 成交量下滑近半

　　週二，央行連續第十一次暫停公開市場操作。在沒有新的政策指引情況下，儘管貨幣市場資金面進一步趨於寬鬆，但國債期貨市場謹慎觀望氣氛仍是有增無減，呈現量縮價跌走勢。當日主力合約TF1503收于96.536元，較上一交易日微跌0.032元或0.03%。從貨幣市場利率走勢看，昨日銀行間市場流動性在週一基礎上繼續顯著改善，隔夜和7天期質押式回購加權利率分別大降20BP、36BP。不過，與資金面回暖相比，A股市場走強對債市的壓製作用依舊顯現。

　　在股市保持強勢、資金面寬鬆以及貨幣政策仍未見放鬆的綜合作用下，週二債券現貨市場整體也以弱勢震蕩為主，銀行間國債收益率窄幅波動、漲跌互現。重要可交割券中，14附息國債24收益率持平于3.5950%，13附息國債20微升0.22BP，14附息國債08小幅上漲3.73BP，14附息國債26、14附息國債06雙雙下行約1BP。

　　短線觀望 中線偏多

　　在去年12月PMI數據公佈之後，疲弱的經濟基本面和貨幣政策放鬆預期依然對中長期國債期貨構成有力支撐，期價趨勢性轉跌不被認可。但短期來看，隨著年初資金面改善，市場對於貨幣政策放鬆的預期有所降溫，從而抑制了投資者的做多情緒。

　　海通證券指出，自去年11月降息以來，經濟通脹依舊低迷，唯獨股市大漲，經濟與資本市場的背離意味著金融風險短期升溫，12月份以來央行在公開市場持續零操作，表明在貨幣脫實向虛背景下央行政策寬鬆有所顧慮。因此該機構認為，市場期待的進一步降準降息或將延後到直接融資全面放開之後，以助力金融反哺經濟、為直接融資保駕護航。廣發期貨發展研究中心王荊傑也表示，央行貨幣政策的放鬆是國債期貨走出調整的最重要因素，但從目前來看，貨幣政策放鬆短期內難以實現，因而利率下降空間短期有限。

　　此外，短期內投資者的資産配置效應，也依然是影響國債期貨運作的重要因素。中國國際期貨研究員萬軍認為，股市短期內依然會保持強勢，因此國債期貨依然會弱勢震蕩運作，除非央行再次鬆動貨幣政策，國債期貨才會再次強勢上漲。

　　目前來看，短期內期債維持震蕩格局已成市場共識。在具體操作策略方面，王荊傑建議投資者繼續以觀望為主，靜待貨幣政策再度寬鬆的信號，前期多單可繼續持有，但要做好資金管理。南華期貨徐晨曦表示，在貨幣信貸數據以及四季度經濟數據公佈之前，長端利率可能維持震蕩態勢，期債操作上，中線保持多頭思路、逢低吸納，短線以震蕩思路對待、逢高止盈。