信用債：産業強 城投弱——鏡像2014
- 發佈時間：2015-01-05 00:31:26 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
回顧2014年，城投債堪稱信用債市場 “寵兒”，産業債表現則相對較弱，城投債絕對收益率下行幅度一度遠超産業債。究其原因，主要是經濟風險增大的情況下，城投債被認為具有政府隱性擔保而受到機構青睞，産業債則受到投資者的謹慎對待。而在經濟穩增長和利率市場化的背景下，2014年“城投強、産業弱”的市場格局在2015年可能發生逆轉。
中信證券：産業與經濟協行，城投與經濟背道。産業債方面，2015年經濟變好將有助於産業債景氣度提升，償債風險降低的情況下，低風險産業債由於違約風險的下降，利率或出現下行。城投債方面，經濟變好的時點或是違約事件開始出現的時點，高低等級利差分化或將拉大。這與2014年恰好形成鏡像。民企債將在2015年因景氣度改善和融資成本的改善而獲益最大，即其違約風險溢價的下行將最為明顯，收益率從而有望較大幅度下行。2015年城投債違約事件必然出現，從而完成利率市場化中的風險定價，即無風險利率向風險利率的傳導。
南京銀行：城投債末日，深挖産業債。2015年信用債投資重點應該從存量地方債務甄別價值發掘，轉移到發債主體信用資質本身的評估。地方政府債務甄別完畢之後，將有部分存量城投不被納入政府預算，這部分債券面臨清理和整頓，不確定性增強。鋻於到期的地方債務將被不同發債主體融資替代，經濟週期和企業經營基本面的重要性明顯提升。在城投債逐漸退出歷史舞臺的背景下，産業債將越來越被投資者所重視，對於行業進行深入研究，深挖公司基本面，是今後信用債投資的主線。我們看好的行業有能源設備與服務、網際網路軟體、電子儀器、資訊技術等非週期性行業。（葛春暉）
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