□本報記者 官平

　　2014年對黃金市場來説，終究成了一場“血戰”，儘管國際金價沒能翻身，但止住了2013年的狂跌勢頭。

　　儘管靴子落了地，美聯儲退出了量化寬鬆（QE），黃金市場“緊箍咒”終於化解。且目前歐洲、日本等其他地區和國家經濟復蘇並不順利，全球貨幣氛圍依舊寬鬆，地緣政治因素也持續不斷，但美元即將進入加息週期，市場風險偏好增強，黃金市場人氣不足，在2015年也難打“翻身仗”。

　　失了人氣卻穩了“陣腳”

　　今年，美聯儲如期退出QE。2008年金融危機之後，美聯儲實施了量化寬鬆政策，包括就業、房産、製造業等在內重要的經濟領域均顯現出穩定增長的態勢。2014年10月30日，美聯儲宣佈，削減最後的購債規模150億美元並從11月起結束QE3。市場預期2015年年中，美聯儲可能啟動加息，從而助漲美元升勢。

　　除了美聯儲退出QE帶來利空外，美國股市持續向好也給黃金市場帶來了間接壓力。2014年，由於企業盈利持續增長、資本支出加速、並購活動激增、消費者開支強勁增長等原因，美國股市數次刷新歷史高點，道指已成功跨越18000點，標普則向2100點邁進。上海中期分析師李寧表示，投資者風險偏好升溫，不利於避險屬性為主的貴金屬。

　　原油作為“黑金”，持續下跌的油價也令黃金抗通脹的魅力消褪。2014年下半年，受全球經濟增速放緩、OPEC不減産、美歐對俄制裁、投機資金推波助瀾等因素所致，原油價格由跌破100美元/桶開始，不斷刷新階段性新低，一度逼近50美元/桶。李寧認為，原油價格的下跌令通脹預期變弱，弱化了貴金屬抗通脹保值的魅力。

　　此外，黃金市場人氣也大幅下降，資金面流出貴金屬市場。2014年以來，全球最大的黃金ETF——SPDR不斷減倉，截至12月23日，該ETF的黃金持有量為712.90噸，自年初計算，共減倉36.72噸。目前離其最高峰——2012年12月7日的1353.35噸共減倉了640.45噸，減倉幅度為47%。資金流出貴金屬市場顯示主流基金對其後市較為悲觀。

　　不過，從價格上來看，2014年黃金價格已經穩住了“陣腳”。截至記者發稿時，紐約黃金期貨價格今年累計跌幅僅1%左右，而去年跌逾28%。在2013年以前，黃金市場歷經“十二年牛市”。

　　大媽們仍在“苦撐”

　　十二年牛市，中國大媽是見證者，也是參與者。在2013年國際金價大跌時，中國大媽“出手救市”，儘管抄底被套，但如今從數據看來，實物金的需求仍然維持正常水準。

　　根據世界黃金協會最新數據，2014年第三季度全球黃金需求為929.3噸，與上一季度及2013年同期相比均出現了小幅下降。其中，飾品消費需求在二季度數據相對低迷的情況下三季度略有回暖，但較去年同期仍有4%的下降。

　　從近年黃金需求狀況，特別是2013年金價顯著下挫後的需求格局來看，金飾需求保持較為平穩的消費狀態，投資需求仍是總需求變動的最主要影響因素，而這也是主導金價的主因。總需求上，2014 年前三季度黃金總需求為2963.5噸，與2013年同期的3127.5噸及之前各年的前三季度需求平均水準相比依然表現為下降態勢。

　　作為黃金需求大國，年內中國與印度金飾需求都保持了較為平穩的增長。其中，中國在經歷過2013年瘋狂購金的洗禮之後，市場逐漸回歸理性。2014年第三季度中國地區的金飾需求同比下降39%至147 噸，而與2012年第三季度的148.2噸以及過往五年的季度平均數154.9噸相近。

　　傳統需求大國印度方面，從2013 年開始的黃金進口限制因素對該國市場的影響較為明顯，隨著限制的部分放開，2014年第三季度單季印度金飾需求同比顯著上升60%至182.9噸。

　　需要關注的是，央行依然是黃金的重要購買者，各國央行仍在積極的配置黃金以進一步多元化儲備。最新數據顯示，央行在第三季度單季購買量為92.8 噸，前三季度累積購買量達到335噸，與2013年同期一樣保持在積極水準。這也是央行連續第15個季度作為黃金凈買家參與黃金市場。年內主要購買方來自獨聯體地區，俄羅斯、哈薩克及亞塞拜然增幅較為顯著。

　　2015年難打“翻身仗”

　　整體上，在經歷了2013 年的洗禮後，全球黃金市場繼續向新的平穩狀態過渡。宏源期貨的年度策略報告指出，受價格持續低迷影響，投資、投機資金外流態勢依舊沒有得到扭轉，需求端、特別是投資需求上仍呈現低迷狀態，拖累金價走勢。

　　進入2015 年，流動性寬鬆環境仍將延續，但結合經濟復蘇且可能持續溫和的通脹水準，貴金屬保值需求仍難體現，業內人士指出，年內可能的風險點較多，但尚難形成動搖信用貨幣體系的系統性風險，貴金屬避險需求作用有限。

　　不過，廣發期貨發展研究中心分析師認為，鋻於價格累計下跌幅度較大，且接近或已到達生産成本，預計2015年金銀進入高波動性時代，下跌波動主要集中在一季度末至三季度初，其他時段有機會走出波段上漲行情。