□皮海洲

　　最近一個時期，A股市場演繹了一輪指數型牛市。在權重股的輪番炒作下，上證指數一路攻克從2500點到3100點途中的多道整數關口，在從11月21日到12月22日約一個月的時間裏，上證指數上漲了30%左右。以金融股為代表的權重股上漲明顯，而中小盤個股漲幅有限，甚至不漲反跌。

　　許多中小投資者因此“滿倉踏空”甚至“滿倉套牢”。行情的上漲不僅沒有讓這些投資者賺到錢，甚至把他們在熊市裏辛辛苦苦賺到的盈利，在這輪指數型牛市中虧光了。以至不少投資者對熊市充滿懷念，期待熊市早日歸來。對於這種現象，不少業內人士將其稱為是股市新常態，其言外之意就是爆炒權重股將成為今後股市的一種常態。

　　應該説，本輪行情對權重股的炒作是有其合理性一面的。目前A股市場的權重股大多都是國有控股公司，也是通常意義上的藍籌股。近幾年股市持續低迷，一些藍籌股的價值明顯處於低估狀態。一個明顯的標誌就是，一些A+H股公司中的藍籌股公司，A股價格較之H股出現大幅折價。一些銀行股的市盈率跌到5倍以下，其股價遠遠低於其每股凈資産值。因此，在滬港通的背景下，這些藍籌股出現估值修復行情是很正常的。

　　從國企改革的角度來看，混改是目前國企需要直面的問題，這也是未來幾年國企改革的一個重頭戲。而國企改革不僅會給國企帶來新的發展機會，讓市場對此充滿良好預期；更重要的是，在國企改革尤其是混改過程中，如果相對應的上市公司股價跌破凈資産值，這將導致國有資産流失，因而勢必成為國企改革的阻力。因此，國企上市公司的股價都有收復凈資産值的要求。這也成為近期大盤權重股上漲的一大動力。

　　雖説藍籌股的估值修復是正常的，但採取爆炒的方式，甚至就連中石油這樣的恐龍股也連拉兩個漲停板，足見A股市場的浮躁，這與A股市場上各種題材股的炒作沒有什麼不同，不過是為了賺取二級市場的差價而已，而且是為了在最短的時間裏賺取最大的利潤。

　　這種對權重股的爆炒也並非完全是業績説話，一些業績不佳的權重股，甚至是業績虧損的權重股，股價同樣被炒翻天。

　　但這種對權重股的爆炒顯然不會成為A股市場的一種常態。因為經過本輪爆炒之後，權重股修復的兩個目標基本上得以實現。一是“國”字號大盤權重股股價基本上已經收復了每股凈資産值，這一上漲動力已經不復存在。二是A+H股公司中的藍籌股，其A股股價基本上都實現了相對於H股的溢價，有的“中”字頭股票，其A股股價較之於H股來説，甚至溢價過高。因此，繼續爆炒權重股的“正當理由”正在逐步失去。

　　不僅如此，繼續爆炒權重股，不僅對股市自身的健康發展不利，而且對中國經濟的發展也非常不利。就股市本身來説，這種爆炒極大地增加了股市的投資風險。一方面這種爆炒是以犧牲中小盤股作為代價的；另一方面這種爆炒也讓權重股本身充滿了投資風險。尤其是目前市場的爆炒，很多資金來自於杠桿融資甚至是高杠桿融資，一旦出現大幅下挫，將給這些融資炒作者以致命的打擊。而且在這種瘋狂炒作下，外資進入股市的速度會放慢，養老金入市更會避退三舍，包括T+0交易機制的推出將遭遇更大的阻力，並且這種爆炒將迎來大小非瘋狂套現，迎來上市公司瘋狂再融資。

　　而對於中國經濟的發展來説，這種對權重股的爆炒也是具有極大負面影響的。一方面這種股市流動性的氾濫，直接會對央行貨幣寬鬆政策的出臺構成負面影響，另一方面權重股的這種爆炒吸引了大量的社會資金流進股市，包括一些投向實體的資金也都吸引到股市裏，導致實體經濟的資金投入更加捉襟見肘，造成社會資金的巨大浪費。因此，這種爆炒權重股行情不應該持續下去的，中國股市需要的是健康牛市而不是瘋牛。