屌絲逆襲，不敗之地
- 發佈時間：2014-12-25 01:09:28 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
摘要：14年意外屌絲，一級子行業倒數第一，綜合考慮週期反轉、穩定增長、估值切換、市場風格切換，我們認為15年逆襲是大概率事件。白酒：反轉之時，一線穩中求勝，非一線有彈性。食品：估值、業績有望雙飛。個股方面，當前我們首推大北農、安琪酵母、貴州茅臺、五糧液。
14年意外屌絲，15年逆襲是大概率事件。14年申萬一級子行業倒數第一，非白酒食品凈利增長不敵估值，一線白酒和非一線白酒估值回升的正面影響超凈利下滑。14年食品、飲料銷售增速在8%-11%之間，增速降幅較明顯，預計15年增速可能趨穩，有望增長8%-10%。14年食品飲料“屌絲”，可能源於13、14年行情的複雜性，綜合考慮週期反轉、穩定增長、估值切換、市場風格切換，我們認為15年逆襲是大概率事件。
白酒：反轉之時，一線穩中求勝，非一線有彈性。公務需求調整向縱深發展、渠道清庫存、産品結構降級的負面影響在2014年充分體現，影響逐季減弱，預計4Q14上市公司報表收入降幅繼續收窄，2015年有望恢復小幅增長。高端酒已到穩中求勝時，茅五需求、渠道、報表調整即將完成，15年開始報表凈利增長恢復之旅，助推估值逐步回升。非一線白酒關注三類品種：（1）業務反轉型大品牌公司更值關注，如瀘州老窖、山西汾酒；（2）國企改革主題 ，如老白幹酒、沱牌舍得、酒鬼酒、山西汾酒等；（3）已呈現企穩跡象的品種，業績增長將驅動股價持續增長，相對看好古井貢酒，缺點在於市場預期高且業務有被後來者擠壓風險。
食品：估值、業績有望雙飛。（1）乳製品，14年價格同比升幅較大，産品漲價抑制了乳品需求，預計15年需求將恢復正常，銷量增長和結構升級將推動15年營收保持較快增長，同時原奶成本同比有望下降，關注伊利股份、光明乳業。（2）調味品，預計15年集中度繼續提升，行業整合將有新故事，成本下行，看好海天味業，關注中炬高新。（3）小品種，大北農、安琪酵母業績反轉。（4）肉製品，預計15年行業營收增速可能企穩回升，但豬價漲可能導致行業盈利承壓。
其餘子行業：葡萄酒，預計2015年行業營收同比0%-10%，但進口酒衝擊仍將延續；啤酒短期銷售承壓，未來集中度將繼續提升，關注品牌力最強的青島啤酒。
風險提示。白酒15年春節補庫存速度低於預期，一批價未能如期回升。大眾品原料成本漲幅超出我們的預期。
發佈日期：2014年12月9日
□ 文獻 投資諮詢資格編號S1060511010014
湯瑋亮投資諮詢資格編號S1060512040001
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