玉米澱粉首日可以區間操作為主
- 發佈時間：2014-12-19 00:31:49 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□國泰君安期貨 周小球 劉佳偉
玉米澱粉是目前國內産量最大的澱粉品種。2013年我國玉米澱粉總産量約為2350萬噸，約佔全國澱粉總産量的94%，我國玉米澱粉主産區主要集中在華北和東北地區。玉米澱粉用途廣泛，包括澱粉糖、啤酒、醫藥、造紙、化工、食品加工、變性澱粉等七大行業，其中澱粉糖是用量最大的行業。玉米澱粉消費地域分佈廣，沿海地區消費量佔全國消費總量的一半以上。玉米澱粉消費具有較強的週期性特點，受季節性和假日效應影響顯著。
玉米澱粉價格波動受多種因素影響，主要包括供給因素、需求因素和其他因素。供給因素包括玉米供應和成本、澱粉企業開工和利潤等，主要影響成本，對玉米澱粉價格有支撐作用；需求因素包括下游需求增長量、企業效益、替代品數量和價格等，主要影響澱粉價格的水準和波動幅度；其他因素包括物流成本、宏觀環境、週期性因素等。通常情況下，玉米澱粉價格與玉米價格類似，具有較強的季節性和週期性特點。
我們認為CS1505合約有望成為主力合約。CS1505合約上市首日的運作區間預計為2740-2890元/噸。我們認為近期玉米價格將逐步企穩，玉米澱粉現貨價格或將止跌，CS1505合約價格在2780-2820元/噸可以考慮輕倉做多。在現貨價格沒有反彈的情況下，如果近期CS1505合約價格在2950元/噸以上，則存在短線做空機會，跌幅超過2%則空單逐步止盈。
玉米澱粉與玉米的價格相關性較高，存在一定的跨品種套利機會。以基準交割地吉林長春地區玉米和玉米澱粉價格走勢來看，兩者走勢基本一致，只是在強度和幅度上略有不同。2012年開始，玉米澱粉價格進入震蕩回落期，而玉米價格在高位盤整並創出新高，整體來看，目前玉米價格走勢強于玉米澱粉。
玉米澱粉跨期套利要求比較苛刻。交易所規定倉單必須在3、7、11月登出，同時要求註冊倉單的貨物生産日期離倉單註冊日在90天以內，理論上只要倉單貨物生産日期足夠接近交割月是可以進行跨期交割的，但是期貨市場的主力合約切換一般是在1、5、9之間進行，5月份交割的貨物必須是3月合約交割完以後才註冊的，即使是廠庫交割，也難以做到將3月的貨物重新註冊成5月的倉單，除非是採取換貨的方式進行，因此在實際的操作上很難進行CS1501合約、CS1505合約、CS1509合約之間的跨期套利。不過，雖然無風險跨期套利機會難以實現，但是依然不阻礙投資者進行跨期的價差交易，畢竟兩者的價差無限制波動的幾率不大。
