□本報記者 黃瑩穎

　　12月以來公佈的多項經濟數據均低於市場預期，但是大部分海外大行對此並未因此對中國經濟預期轉悲。有外資行預計，鋻於中國面臨的結構化挑戰，需要進一步下調利率。而由於流動性持續放寬的可能性，也讓外行調高了對內地銀行股的評級，認為內銀股股價已經見底，未來會逐步提升。

　　明年有望降準

　　高盛集團表示，儘管匯丰采購經理人指數預覽值從11月份的50.0降至49.5，整體指數走軟看似意味著經濟增長勢頭減弱，但近期的經濟數據未必能夠真實地反映經濟走勢，主要原因在於不同分項指數釋放出的信號非常不一致，而且整體指數的下滑基本緣于新訂單指數這一個分項指數出現特別明顯的回落。高盛預計，“硬數據”將顯示12月份實體經濟有所反彈，因為11月初APEC會議期間停限産措施的影響消退，而且近期政府推行了一系列放鬆舉措。

　　巴克萊首席中國經濟學家常健也指出，預計政府會把經濟增長目標降至7%。明年一季度季調後環比增長將出現季度性下降，降至6.0%左右，但增長品質可能有所改善，主要體現在投資增長放緩和消費增長略微加快。

　　常健認為，鋻於中國面臨的結構化挑戰，需要進一步下調利率。央行宣佈降息後的兩周時間內，股市情緒強勢上浮，同時A股市場回升20%，因此政府在近期內不太可能會發出強烈的貨幣寬鬆信號。預計央行降息週期將保持較為均衡的節奏，2015年上半年還會實施兩次基準利率下調，每次下調0.25個百分點。此外，他還預計2015年上半年結束前還將實施三次存款準備金率（RRR）下調，每次下調0.50個百分點，但其結果不會導致流動性增加。

　　銀行股估值較低

　　與A股類似，近期港股相對應的內銀股表現也強于大盤走勢，但漲幅明顯不如A股。瑞銀集團稱，中國繼續放寬流動性，銀行同業拆息及貸款利率將會下跌，而中央推動海外基建項目投資，相信內地銀行的不良貸款于未來三至四季增長速度會放緩。過去一年銀行不良貸款的壓力似有緩和，目前內銀股價已經見底，未來會逐步提升。預計銀行明年純利增長介於3%-11%，2016年增長3%-12%，2017年增長10%-18%。

　　不過，亦有外資行持保守態度。里昂證券報告指出，目前亞洲、歐洲和美國的投資者對內銀股的興趣大減，其中美國投資者主要關注宏觀環境及貨幣風險問題，而內銀ＡＨ股兩者表現不一致，也反映內地與海外投資者看法有較大差距。

　　具體到標的，綜合各大行的近期評級報告看，中國銀行是目前大部分機構看好的內資銀行之一。瑞銀報告指出，中國銀行為行業首選，受惠于離岸人民幣業務增加，而整體來説看好國有銀行多於股份制銀行，認為前者貸款年期較長，而股份制銀行仍要面對資産品質問題，以及息差下跌壓力。該行將中國銀行的評級由“中性”調高至“買入”。

　　對中國銀行持同樣樂觀態度的還包括大和總研。該行指出，來自對存款保險制的貢獻以及凈息差收窄趨勢，應該對中行盈利的負面影響最少。此外美聯儲開始“收水”，利於中行境外業務凈息差的表現。