估值修復猶有新意
- 發佈時間：2014-12-19 00:30:29 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
此前股指在2000點附近震蕩盤整時，銀行股並不受待見，雖偶有脈衝式上漲，但隨後便震蕩回落。而當前銀行股卻頗受資金寵愛，甚至一度開啟逼空式上漲，這讓投資者頗感意外。這樣的行情是否還能用估值修復去解釋？市場人士指出，銀行股的這輪上漲仍可以定義為估值修復，但這次估值修復卻有新意。
首先，國企改革主題將重塑銀行股的估值體系。其實銀行股的低估值是顯而易見的，2014年銀行板塊的市盈率通常維持在4倍左右，屬於典型的低估品種。即便經歷了這波強勢上漲，銀行板塊的市盈率僅為6.12倍，在28個申萬一級行業中估值最低，和採掘板塊14倍的市盈率相比，估值仍處在低位。不過，此前銀行股的估值修復行情進行的並不順利，究其原因是此前銀行股缺乏估值重塑的契機。但從目前來看，國企改革主題有望重塑銀行股的估值體系。一方面，銀行員工持股和股權激勵正式起航，預計上市銀行將主要以兩種方式實施，一是以自有資金等薪酬在二級市場購買，銀行提供融資支援；二是以自有資金等薪酬參與定增計劃。員工持股綁定三方利益後，市值管理日趨重要。另一方面，在國企改革推動下，兼併重組將開啟銀行二次擴張的窗口，銀行將提供全方位綜合金融服務，打開了銀行的成長之路。
其次，增量資金入場，具備高股息率屬性的銀行股頗受青睞。2014年上半年大盤在2000點附近窄幅震蕩時，成交額僅在千億元左右，缺乏增量資金入場，而現有的存量資金又很難抬升銀行股，銀行股此前的估值修復自然很難持續。不過步入下半年，伴隨著資金利率的下行，其他大類資金收益率的下挫，各類融資産品剛性兌付被打破，原本沉澱其中的資金紛紛流出，而伴隨著A股賺錢效應的提升，配置股票的資金顯著增多，這從滬深股市成交額不斷刷新天量便可見一斑，增量資金紛紛入場，具備了抬起大市值銀行股的能力，而從銀行股成交額不斷攀升的角度看，增量資金對於銀行股頗為寵愛，這也助推了銀行的“新”估值修復行情。
最後，降息週期開啟，市場憧憬經濟企穩回升，可能會帶動銀行股的估值修復。作為典型的週期類股票，銀行股此前的估值修復往往“無疾而終”與投資者對經濟的擔憂密不可分。從此前公佈的經濟數據來看，經濟下行壓力仍大，這也使得部分投資者對週期類品種敬而遠之，選擇參與小盤成長股的炒作。不過伴隨著降息週期的開啟，明年經濟可能會出現企穩的可能。如果明年經濟數據低位企穩，銀行股可能會迎來類似2012年底到2013年初的一輪基於基本面的估值修復行情。
