較弱利多難挽滬膠創下近6年新低
- 發佈時間：2014-12-18 00:31:50 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□興證期貨 施海
雖然受到國儲收儲和進口關稅雙重利多刺激作用，但無奈供需關係嚴重偏空，壓制滬膠指數于12月10日創下2009年1月5日低點11479元以來5年11個月新低11600元，由此短線反彈空間較為有限。
利多之一，2014年12月5日收盤後，國儲下發了天然橡膠邀標文件給農墾、海南橡膠、中化國際，正式啟動了2014年天然橡膠收儲，國儲收儲預計12.85萬噸，生産日期為2014年7月以後生産的國産全乳膠，交貨日期為2015年6月30日前，倉庫不少位於東北地區的國儲倉庫，收儲投標時間為12月9日。
分析認為，本次收儲規模並未超出市場預期，關鍵還需要看未來的招標定價。如果定價過低，海膠、雲墾和中化等交儲意願不高，而是選擇在期貨上做空套保，由此將導致膠價不漲反跌，國儲局也會有可能從期貨市場接貨；如果定價過高，則有望導致膠價短線反彈。而實際收儲均價僅為12000元，且有4.1萬噸流拍，説明國儲無意高位收儲，也反映賣方有低位惜售心態。
利多之二，據協會人士透露，2015年中國天然橡膠進口關稅基本確定將從1200元/噸上調至1600元/噸，開始實施的時間暫不確定。
由此反映的事實是，隨著目前天膠市場價格大幅下跌，逼近甚至跌破天膠生産成本，橡膠——輪胎——汽車産業鏈的利益迅速由上游大幅度地向中下游轉移，由此導致國內外天膠生産商紛紛減産、棄割、甚至砍樹，改種其他經濟作物，而輪胎企業經濟效益下降則主要源於該行業集中製造低端産品、頻繁遭遇國外反傾銷反補貼制裁、對輪胎價格的話語權較弱、上下游兩頭分別受到天膠生産商和汽車製造商擠壓等原因所致，由此導致輪胎價格下跌，抵消原料橡膠價格下跌，所帶來的成本下降的經營優勢機會。在此背景下，權威部門選擇上調天膠進口關稅，雖然出乎市場預期，但出於保護國內天膠生産商，也有其合理性。
不難發現，定量方面，儘管進口關稅上調400元/噸，但相對於滬膠期貨價格（按12000元/噸計）而言，僅僅3.33%的較小比例，如果考慮目前天膠進口還可以通過出口産品核銷方式、複合膠進口關稅為零等相關因素，實際上，真正按照關稅組織進口的天膠資源僅僅相當於總進口規模的較小比例，在國際天膠市場價格穩步下跌的背景下，該利多因素對天膠市場的作用也隨之而逐漸淡化。從滬膠近遠期合約期貨價格橫向對比分析，按照天膠生産供應由淡季向旺季轉變的規律，天膠合約由近及遠仍呈現近高遠低逆基差態勢，顯示滬膠受上述進口關稅上調的利多作用相對較為有限。
