□首創期貨 竇洪真

　　近期焦炭現貨供需面有轉弱跡象，期貨遠月1505合約仍處下跌主旋律中。焦炭開工率大幅上升，後期供應將得到釋放，短期強勢局面有望走弱。焦煤明年清費立稅仍有空間對焦炭支撐將有所下移，不過後期煤礦減産如果能執行到位將會對價格産生一定的積極作用。

　　終端需求面臨考驗

　　國家統計局公佈1-11月國內固定資産投資完成額累計同比增長15.8%，連續14個月下滑，並且為近13年來最低值；今年1-11月房地産開發投資完成額累計同比增長11.9%，增速為近五年半最低。投資增速持續下降，直接影響鋼材産業鏈終端需求，尤其是房地産，對鋼材需求影響較大。

　　11月我國出口鋼材972萬噸，環比增長13.68%，同比增長94.4%，單月出口量再創歷史新高。但是11月鋼鐵行業採購經理人指數中出口訂單分項指數從上個月的54.9回落至榮枯水準線下49.5，預示12月份鋼材出口難以保持擴張，隨著貿易摩擦的增多以及一些鋼材出口退出政策的可能退出，出口對鋼材需求的拉動將在年底出現弱化。

　　鋼價仍有下行壓力

　　2014年鐵礦石價格下跌幅度要遠大於鋼材的下跌幅度，即便在9月份鋼價經過一輪快速下跌後，鋼廠生産利潤仍在逐步上升，目前鋼廠銷售利潤率從年初的0.94%已經攀升至1.67%。APEC會議之後，由於生産利潤繼續好轉，北材南下有利可圖，鋼廠復工願望強烈，尤其是唐山地區，截止到12月12日，唐山地區高爐開工率已經創出年內新高94.81%。這無疑增加了後期鋼材的供給，在終端需求短期還難以提振的情況下，鋼價仍有下行壓力。再加上年底資金緊張，鋼廠對焦煤、焦炭等原材料的價格打壓仍不會放鬆。

　　焦炭開工率持續攀升

　　截至12月12日，鋼廠焦炭庫存平均維持在8天的水準，處於年內最低位置；焦化廠自身庫存也在持續下降，個別焦化廠甚至保持零庫存；再看港口焦炭庫存水準已經從最高點314.6萬噸跌到175萬噸，跌幅超過44%。再加上冬季嚴寒天氣容易給運輸造成困難，鋼廠備貨需求上升。另外，鋼廠不斷攀升的高開工率也增加了對焦炭的需求，低庫存高需求造成短期近月1501合約走勢偏強。不過，焦化廠隨著下游需求增長，開工率也在大幅提升，産能小于200萬噸的焦化廠目前開工率已經明顯高於APEC會議限産前的水準，産能大於200萬噸的焦化廠開工率也回到88%的較高位置，但是跟去年同期相比開工率仍有上行空間，後期隨著供應的釋放，冬儲補庫量的完成，短期的供給緊張將很快被打破。焦炭後期將面臨再度走弱，尤其是遠月1505合約大幅上行的條件仍不具備。