煤礦限産、焦煤進口關稅調整等政策利好抬高煉焦煤價格;焦炭企業APEC(亞太經合組織)會議期間限産，收縮焦炭供給;鋼廠焦炭庫存持續位於低位，有補庫需求。從我們的調研反饋看，近期焦炭現貨銷售走勢強勁，易漲難跌，期貨多單仍可繼續持有。

　　政策利好推動煉焦煤現貨上漲。今年以來，煤礦企業政策利好不斷，發改委連開13次煤礦企業脫困會議，對煤價形成支撐。對於煉焦煤而言，最直接的利好政策有兩個：1、限産：當前公佈的13個省核定産能為142887萬噸，2013年全年超産19%。根據8月15日《關於遏制煤礦超能力生産規範企業生産行為的通知》，煤礦年度原煤産量不得超過登記公佈的生産能力。而今年上半年煤炭産量與去年同比基本持平，若按照全年不超標計算，下半年全國煤炭需要的減産幅度接近40%。

　　市場始終認為國有礦減産的幅度會低於預期，但從近期公佈的數據看，9月份，內蒙古全區煤炭産量7368萬噸，環比下降7.76%，同比下降14.31%。其中：國有重點煤礦原煤産量5588萬噸，環比下降19.18%，同比下降14.48%。內蒙等地的國有重點礦帶頭減産，説明限産政策確實在執行。2、進口關稅調整：10月中旬，國家出臺政策取消煉焦煤進口關稅見面，恢復3%的關稅徵收。這就意味著變相提高進口煤每噸成本20-30元/噸，進口煤對國內市場的壓力下降。煉焦煤在政策利好刺激下，國內供給與進口量同時收縮，對價格形成強勁支撐。

　　從國內煤炭企業的調價政策來看，10月初，山西焦煤集團帶頭上調部分煉焦煤報價20元/噸-30元/噸，10月20日，安徽淮北煉焦煤漲10-20元。淮南1/3焦漲20元，平頂山煉焦煤漲20元，各地紛紛跟隨漲價，煉焦煤現貨企穩，直接推高了焦炭成本。

　　焦化企業APEC會議期間限産。為了確保2014年亞太經合組織北京會議期間良好的環境品質，唐山地區焦化企業作為二類限産行業進行減産，焦爐結焦時間延長至48小時，而在通常情況下，頂裝焦結焦時間為20小時，搗固焦結焦時間為24小時。焦炭結焦時間延長，焦爐煤氣的産量將呈幾何級數減少，焦炭的産量也會受到明顯壓制。從鋼廠的焦炭庫存來看，截至上週末，華北鋼廠的8.5天，接近近年來的最低點。焦化廠限産，鋼廠無足夠的焦炭儲備庫存，現貨市場焦炭走勢強勁，即使唐山地區部分焦化廠對焦炭漲價20-30元/噸，下游接貨依然良好。

　　市場部分觀點認為焦化廠從今年7月份開始有高利潤，因此，焦化利潤擠壓將對焦炭形成壓力。筆者認為，今年焦化利潤僅僅是紙上富貴，焦化廠最近幾年資金情況持續緊張，部分企業不得不採用托盤方式維持運轉，高額的資金成本吃掉了化産利潤。從焦化開工率也可以看出，7月份至今，中小型焦化廠的開工率一直維持在80%以下，而去年11-12月份為85%，焦化廠生産存在高額利潤的判斷並不全面。

　　鋼廠減産可能性低。今年儘管鋼材價格持續走弱，但原料端鐵礦石的下跌幅度遠高於成材。根據我們調研反饋的數據，當前煉鋼企業螺紋鋼生産仍有100元/噸毛利，板材生産企業有200-300元/噸毛利。在高利潤下，鋼廠難以出現減産。從高爐開工率也可以看到，自6月份以來，唐山地區鋼廠高爐開工率一直維持在90%以上，並未有下滑的趨勢。從調研情況反映，山東、河北等地鋼廠今年已經持續半年盈利，即使四季度因為需求下滑出現一定的虧損，其對虧損的承受力較往年有一定程度的提高。鋼廠減産的意願薄弱，對焦炭需求穩定性較強。

　　綜上，筆者認為，煉焦煤價格穩步上漲，焦炭企業會議期間減産，鋼廠焦炭庫存位於低位，焦炭現貨走貨順暢，焦炭期貨多單仍可繼續持有。