□本報記者 王小偉

　　隨著國民經濟增速的走低和環保、限購等政策因素的影響，中國汽車行業正在從此前以産能驅動發展的模式逐步過渡到以存量為驅動的發展新週期。在“後週期時代”，整個汽車産業鏈的發展機會正在發生巨大變化。多位業內人士接受中國證券報記者採訪時均表示，今後汽車類上市公司的估值修復行情，主要可以歸納為保有量增長引發汽車後市場崛起、“一帶一路”助推商用車增長、消費升級帶動新能源汽車與SUV消費三條最新主線。

　　銷售及後市場崛起

　　安信證券相關分析師指出，此前，由於供不應求特徵明顯，我國汽車行業處於産能驅動發展週期，可以稱之為“前汽車週期”；此後，隨著産業的發展，又出現了以車型集中上市為特徵的新車型驅動發展週期，可以稱之為“中汽車週期”；現在又開始逐步進入行業銷量和盈利下滑，以存量為驅動的發展週期，可以稱之為“後汽車週期”。

　　中汽協人士分析，我國汽車保有量正在處於快速上升階段，預計2014年底，我國私人汽車保有量將達到1.2億輛，並且未來5年內仍將保持10%-15%的增速，到2020年將達到2.5億輛。這一方面將帶來巨大的維修需求，另一方面也將使單車服務價格不斷提升，從而使汽車後市場利潤更為豐厚。

　　福田汽車相關人士指出，過去，由於我國汽車行業發展水準較低及相關政策法規的限制，汽車後市場比較混亂無序，服務水準較低，商業模式陳舊。未來，相關政策的出臺將是行業爆發的觸發器，加之網際網路的普及，汽車後市場將出現較為深刻的變化，勢必將出現全新的商業模式，帶來新的需求。汽車後市場堪稱現代的“黃金産業”，根據國外發達國家經驗，其利潤有望佔汽車全産業鏈的60%-70%。

　　汽車保有量增加的同時，經銷商庫存近年來也一直處於攀升態勢。不過，相關新政策出臺的預期也在提速，有望使這種狀態發生改變，帶動汽車銷售鏈條的重塑。《汽車銷售管理辦法》最終版本將有望在修改後於明年年初正式實施。與此前頒布的《汽車品牌管理辦法》相比，新修改的《汽車銷售管理辦法》最大的特徵就是去掉了“品牌”二字，對經銷商的授權方式也由此前的一年一次改為五年一次。這意味著汽車企業對經銷商的年末威脅將不復存在，同時，廠家的壓庫、壓配件、搭售精品等行為也將得到進一步的規範。

　　有汽車人士對中國證券報記者表示，這意味著經銷商經營將走向更加多元化的發展，一方面經營更加有自主權，另一方面經營種類也會包含後市場服務等多個層面以及連鎖經營等多種運營模式，以應對新車銷售增速放緩、利潤不高的不利局面。

　　據了解，龐大汽車等汽車貿易公司都在籌備建設“汽車超市”，形成奧迪、寶馬、賓士等多個品牌共同經營的局面，在汽車流通領域的渠道影響力有望得到加強。

　　“一帶一路”或帶火商用車

　　在經歷近幾年的高速增長後，加上城市限購和排放監管升級等因素影響，國內汽車需求放緩趨勢明顯，中汽協等機構預計2014全年銷量增速將回落到8%左右甚至以下的水準。但汽車産業今後的發展機會，除了汽車銷售商和後市場趨於樂觀之外，整車廠商的機遇也不容忽視。多位整車廠人士對中國證券報記者表示，隨著“一帶一路”建設的加速，汽車産業正在迎來拓展海外市場的新契機。

　　中國汽車流通協會相關人士分析，近期亞投行、絲綢之路基金相繼成立，“一帶一路”建設進入加速推進期。隨著亞太地區基礎設施水準的提升，以及區域互聯互通的發展，交通運輸設備市場需求將提升，國內汽車行業或迎來出口良機。

　　該人士介紹説，目前我國汽車整車出口規模相對較小，近年來均維持在100萬輛水準，僅佔國內總銷量的4%左右。考慮到經濟下行壓力和“一帶一路”建設，國內汽車行業向國外市場發展的趨勢將增強，其中商用車將表現得尤為突出。

　　福田汽車人士指出，“一帶一路”是我國資本輸出計劃的戰略載體，有助於帶動周邊經濟體建設，並消化國內過剩産能，將是雙贏和多贏的互動過程。基礎設施建設作為“一帶一路”的重要前提，將率先得到資金扶持和優先推動。卡車作為基礎建設的必備資本品有望首先受益。

　　安信證券相關分析師認同這種看法。他表示，根據其測算，中國2015年乘用車增長率或為5.9%，達到2060萬輛；而商用車同比增長約為6.5%，達到400萬輛。“這裡面既有排放升級和黃標車淘汰的原因，也有‘一帶一路’的帶動作用。”

　　國內汽車企業在佈局海外市場方面早已起步，在消化國內庫存的同時，有望分享互聯互通下的國際市場機遇。以力帆股份為例，公開數據顯示，公司2014年上半年海外收入佔比已經高達65.75%，乘用車産量的40%、摩托車的60%專門用於出口。目前公司在60多個國家擁有完善的銷售網路，並在俄羅斯等地建設汽車製造基地。又如長城汽車，在SUV等領域擁有競爭優勢，公司此前宣佈投資32億元，在俄羅斯獨資建設整車生産廠，工廠建成後計劃年産能將達到15萬輛，未來海外銷量佔比有望提升1/4。

　　消費升級帶動新能源與SUV

　　業內的共識是，對於傳統汽車而言，由於汽車行業上升小週期已經步入後半段，行業景氣度逐步跨過高峰，行業銷量可能低於市場預期。

　　安信證券相關分析師認為，整體來看，汽車行業的銷量和盈利依然逐步下行，今後年均增長可能趨同於GDP的增長。新車型的上市速度未來極可能逐步放緩，從而為自主品牌車企帶來發展機會。

　　未來自主品牌汽車或將在新能源汽車和SUV兩大領域實現突圍。中汽協人士表示，新能源汽車行業是國家戰略性新興産業，長期發展前景光明，全國各地新能源汽車扶持政策陸續出臺，眾多車企紛紛發力新能源汽車業務，新能源汽車核心零部件廠商也動作頻頻，充電設備更是掀起了建設高潮，在這樣的環境下，新能源汽車相關企業或將成為長期“白馬”。

　　而從去年開始SUV所表現出的“逆襲”態勢仍有望延續多年。以中汽協最新公佈的前11月中國汽車數據為例，1-11月，我國乘用車共銷售1763.97萬輛，同比增長9.22%。其中，基本型乘用車（轎車）銷售1111.38萬輛，同比增長2.59%；多功能乘用車（MPV）銷售169.98萬輛，同比增長48.70%；運動型多用途乘用車（SUV）銷售358.64萬輛，同比增長34.13%。因此，市場人士普遍認為，以長城汽車為代表的多功能車生産商仍面臨極好的發展機遇。

　　部分受益整車公司基本財務指標

　　證券代碼證券簡稱收盤價（元）市盈率市凈率凈資産收益率（%）每股凈資産（元）

　　600104.SH上汽集團22.09009.81931.681614.444413.1362

　　000550.SZ江鈴汽車32.100016.31652.764615.947411.6113

　　000951.SZ中國重汽17.240018.99721.66468.776310.3568

　　002594.SZ比亞迪40.4800181.22573.95641.653410.2314

　　601633.SH長城汽車38.900014.39153.809518.916310.2112

　　600805.SH悅達投資12.14007.99361.643313.05087.3874

　　600066.SH宇通客車21.650015.09042.977212.53407.2721

　　601777.SH力帆股份9.980023.72111.72625.55425.7760

　　000800.SZ一汽轎車15.700025.37182.89412.82495.4249

　　600418.SH江淮汽車13.020018.23872.42366.10615.3722

　　601238.SH廣汽集團8.820021.26581.67636.71965.3415

　　600166.SH福田汽車6.640024.44941.24712.01325.3242

　　600686.SH金龍汽車12.900024.86522.45485.87415.2550

　　000625.SZ長安汽車17.300023.01093.445225.84715.0215

　　000957.SZ中通客車13.900031.72273.126329.88154.4462

　　000572.SZ海馬汽車5.590030.80751.28522.23354.3495

　　600303.SH曙光股份5.9200-13.65931.58592.91923.7330

　　600006.SH東風汽車6.6800266.22762.17733.06973.0681

　　000868.SZ安凱客車6.1900-123.97943.49591.51481.7707

　　000927.SZ一汽夏利7.6000-25.26134.8856-24.56731.5556

　　600213.SH亞星客車14.4600606.662728.2128-50.91460.5125

　　600609.SH金盃汽車4.4800276.991912.5213-2.24780.3578