□本報實習記者 葉斯琦

　　當持倉量創出25萬手的歷史新高時，成交量卻連續四天萎縮，並創近10個交易日的最低值。12月15日，作為股指期貨的兩個重要指標，持倉量和成交量可謂冰火兩重天。

　　分析人士指出，股指震蕩導致多空分歧較大，空頭套保資金持續增倉，部分多頭資金逢低建倉，同時，部分資金開始進入IF1501合約，導致持倉量持續增加，創下天量。不過，當前股指點位缺乏賺錢效應，多空雙方均無明顯優勢，期指短線交易者開始趨於謹慎，因此成交量逐步減少。持倉量創出新高之後，拐點是否即將到來，成為市場激辯的焦點。

　　多頭髮力

　　持倉量創歷史新高

　　“我喜歡IF1503合約，因為我看好遠期。”12月15日，隨著尾盤拉漲，期指投資者老徐又成了震蕩市中的幸運兒。昨日早盤，老徐在IF1503合約的3304.6位置，果斷建了兩手多單。扛過盤中震蕩之後，老徐迎來一波拉漲，僅一天的工夫，賬戶上就浮盈萬餘元。

　　昨日，期指早盤表現弱勢，主力合約IF1412低開于3198.8點，並維持低位震蕩，最低下探至3171.2點的日內最低值。午盤，期指突然拉升，重心上移，IF1412合約一度上探至3277.8點。隨著尾盤回落，IF1412合約最終報收于3244點，上漲26點或0.81%。現貨方面，滬深300指數上漲24點或0.75%，IF1412合約收出26.77點的升水。

　　值得注意的是，在昨日震蕩行情中，期指收盤持倉量創下歷史新高。數據顯示，期指四張闔約的持倉量均有所增加，總持倉量較上一交易日激增10703手，達到249577手的天量。

　　主力席位方面，中金所公佈的數據顯示，四張闔約的前20席位中，多頭表現均更為積極。其中，在IF1412合約中，多頭前20席位共增倉2717手，空頭前20席位則減倉530手；在IF1501合約中，多頭前20席位共增倉5296手，而空頭前20席位僅增倉5100手。

　　“持倉量增加有多方面原因。首先，股指震蕩導致多空分歧較大，為防止下跌，空頭套保資金持續增倉，而前期低位多頭認為後市仍有上漲空間而不願減倉，甚至部分多頭資金近期開始逢低建倉，這導致持倉量持續增加。其次，部分資金開始進入IF1501合約。本週五IF1412合約開始交割，因此新增資金及移倉資金導致IF1501合約持倉量迅速上升，昨日IF1501合約增倉達6000多手。”方正中期期貨研究員彭博表示。

　　一般來説，期貨持倉通常和套期保值的資金量有關，因為套保或套利的資金持倉期較長，而日內交易多為純投資資金。隨著各個大型金融機構入市進行股指交易，持倉量的上升是大勢所趨。

　　銀河期貨研究員周帆提醒，持倉量再度創出歷史新高，而且當前大盤面臨方向性抉擇時期，因此在當前點位的高位持倉，顯示了多空雙方分歧較大。同時，近幾日窄幅波動，或許表明重要拐點可能來臨。

　　不過，也有分析人士指出，持倉量增加並不一定意味著趨勢將反轉。短期來看，多空雙方的膠著狀態較為明顯，隨著券商和銀行等權重板塊調整完畢，市場仍有可能繼續上漲。

　　短線趨謹慎 成交量四連跌

　　雖然期指總持倉量創下歷史新高，但成交量卻出現萎縮。截至昨日收盤，期指總成交量僅有約140.5萬手，較上一交易日減少35.4萬手。期指總持倉量已經連續4個交易日出現下滑。該如何解讀持倉量創出歷史新高之時的低位成交量呢？

　　“盤整階段，波動率有所下降，日內高頻程式化交易可能受到一定影響，所以成交下滑。當然，也因為當前指數盤整，所以觀望情緒加重，導致多空持倉不動。不過總持倉繼續增加，對於多頭略微有利。”中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓表示。

　　國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰也表示，股指期貨成交量相對前幾日有所降低，與近幾日期指日內波動相對較小、波動幅度有所收斂的情況存在密切關係。不過，昨日140.5萬手的交易量，仍屬於期指上市以來較高日成交量，可見市場交投仍較活躍。

　　總體來看，成交量出現萎縮，反映出多空雙方分歧較大。當前，股指點位缺乏賺錢效應，多空雙方均無明顯優勢，期指短線交易者開始趨於謹慎，因此成交量逐步減少。不過，儘管成交量在萎縮，日內行情較為低迷，但相比而言，持倉量依然是決定期指方向更為重要的指標。

　　展望後市，彭博表示，昨日期指走勢依然處於區間震蕩整理的狀態，盤中突然拉升及回落均屬於正常行情。臨近年底，行情難有大的波動，不過隨著經濟基本面的持續低迷以及通縮格局的出現，降準等政策措施值得關注，從中長期來看，股指向好的格局依然不變。

　　陶金峰也認為，期指近期雖在高位震蕩盤整，但是其重心卻在緩慢上移，調整之後，期指中線有望由此前的快牛轉為慢牛格局。

　　不過，短期風險亦不容忽視。周帆認為，近幾日上證指數和滬深300成交量開始萎縮，短期內資金流入減少。在近期又較多利好政策出臺，但大盤卻縮量滯漲，因此本週期指走勢值得關注。考慮到目前股指漲幅已經較大，因此短期向上空間較為有限，而掉頭往下拓展空間的可能性則較大。