□天譽金泰分析師 夏鵬宇

　　上周，原油市場再度牽動資本市場神經。國際能源機構（IEA）再次下調全球原油需求，而歐佩克之外國家的原油供應則比上個月的預期更高。消息公佈後，國際油價快速下跌，刷新近5年新低，擊穿60美元大關。原油暴跌再次增加了市場對全球經濟增長放緩的擔憂，美國股市出現大幅回撤。上週五，道瓊斯指數暴跌300點，周跌幅創三年之最，標普500周跌幅創兩年半新高，市場避險情緒大幅回升，美債、日元和黃金等避險保值品種受到追捧。

　　原油市場的暴跌無疑重創俄羅斯經濟，油氣相關收入佔其全部財政收入的48%，貢獻10%的GDP，原油價格持續下跌導致盧布瘋狂貶值。俄羅斯央行上週四將基準利率從9.50%提高至10.5%，加息100個基點，但是盧布不僅未漲，反而暴跌，並創下歷史新低。盧布自年初以來已經下跌40%。俄羅斯上月通脹率達到9.1%，大幅超出俄羅斯央行制定的5.5%的目標。為了維持匯率，上週四俄羅斯央行宣佈其黃金儲備一週來減少了43億美元。俄羅斯重演當年前蘇聯出售黃金儲備的老路。消息公佈後，貴金屬市場反應平平，未出現明顯跌幅，多空雙方力量逐漸趨於平衡。

　　全球央行除了美聯儲之外競相寬鬆，中國降息、日本擴容QE、歐央行不斷放寬政策且可能推主權債QE等，這為黃金“抗通脹保值功能”的發揮提供了強勢後盾。目前，對於貴金屬市場來説，最大的利空仍舊是美元加息，市場預期美國最早于明年中旬開始加息，市場走勢向來呈現出“買入預期，賣出事實”的格局，正如結束QE3時黃金的走勢，從開始縮減到結束QE3，黃金已經逐漸完成整個下跌趨勢，成企穩反彈走勢。美元加息之前，貴金屬的持續下跌，已經逐漸消化該利空消息，因此，再次出現暴跌的概率不大。

　　近期機構持續增持黃金。上週全球最大的黃金ETF，SPDR Gold Trust累計流入量達到4.84噸，或實現9月以來首周凈流入，機構看多黃金的情緒開始回升。白銀方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉報告顯示，白銀凈多頭低於3000時，都會出現大幅或是短暫的反彈，12月白銀已經出現拐頭跡象，意味著白銀構築底部的概率較大。特別是瑞士公投失敗後，貴金屬盤中擊穿重要支撐，黃金擊穿1180美元/盎司關口、白銀擊穿15美元/盎司關口後，空頭情緒一度瘋狂，但是隨後多頭頑強狙擊，導致黃金盤中暴漲80美元，白銀波動率創歷史新高，空頭頭寸在此一役中損失慘重，短期內很難再度集合強大的空頭力量，盤面多空形勢瞬間扭轉。天譽金泰認為，目前貴金屬呈企穩反彈走勢，黃金將整固1220美元/盎司至1240美元/盎司區間，突破該區間後，或打開進一步上行空間；白銀走勢稍快，已經突破下方15.3美元/盎司至16.7美元/盎司的底部區間，後市繼續上行的概率較大。