□張鵬

　　“股市如圍城，城內的人在往外逃，城外的人在往裏衝。” 原南方基金投資總監邱國鷺在其新著《投資中最簡單的事》中將股市比作圍城。不知道他是不是第一個做這個比喻的人，倒是筆者第一次看到這樣的説法，一來覺得新鮮，二來有一種繼續讀下去的慾望。

　　近來國內A股上漲氣勢如虹，跌起來又如水銀瀉地。儘管牛市邏輯實際上未變，一定的波動性也有利於市場的發展，但大漲大跌不僅讓局外人大開眼界嘆為觀止，更讓局內人膽戰心驚如履薄冰。對國內股市的特點，邱國鷺在書中早有總結，A股市場是價值投資者的樂土，但是價值投資亦有陷阱，成長投資也是如此。“每次上漲以後，好像樂觀的觀點和樂觀的人就多了一些，而且樂觀的觀點顯得特別有深度，特別有魄力，特別有遠見；每次下跌以後，悲觀的觀點和悲觀的人就多了一些，而且悲觀的觀點則顯得特別睿智，特別深刻，特別有説服力。”

　　但是，投資中有那麼多影響股價漲跌的因素，投資最重要的要素又是什麼呢？邱國鷺認為最重要的只有兩點：一是估值，二是流動性。如此一來，今年7月以來A股市場的演繹發展便非常容易理解：受無風險利率下降、增量資金入市的邏輯推動，市場流動性初步改善，助推A股市場持續走高，進而提升整體估值水準。儘管短期調整有所調整，但這一邏輯並未出現明顯變動。並且，在短期內由於通縮預期有所加強，第二次降息和持續降準概率大增，流動性有望進一步改善。

　　在具體選股上，邱國鷺又是怎麼操作的？在該書中，他把過去十幾年的投資分析方法簡單概括為回答三個問題：為什麼認為一家公司便宜，為什麼認為一家公司好，以及為什麼要現在買。這分別涉及到估值、公司品質和買賣時機，分別解決了好行業、好公司和好價格的問題。他淡化了時機的重要性，不是因為時機不重要，而是時機難於把握，能夠成功擇時的人總是極少數。如此一來，選股的複雜問題就變成了尋找便宜好公司這樣一個相對簡單的問題。

　　然後，針對不同的行業特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等簡單工具，弄清這個行業裏決定勝負的關鍵因素是什麼，什麼樣的公司算好公司，什麼樣的價格是便宜。“把投資分析簡化為估值、品質和時機三個問題，不敢説是最好的辦法，肯定也不是唯一的辦法，但我相信它是一個相對行之有效、相對簡單可行的辦法。而且，它也不只是在A股行之有效，從我在美國、加拿大、南韓等相關很多國家和地區的親身經歷來看，這個辦法的效果都不錯。”

　　此外，他還奉行一些簡單的經過長期驗證、觸及投資本質的規律性原則，諸如“便宜才是硬道理”、“定價權是核心競爭力”、“勝而後求戰，不要戰而求後勝”、“人棄我取，逆向投資”。他認為，這些規律性的東西雖然看起來是投資中最簡單的事情，但也是投資中最本質的東西，並不會因為時空的不同而産生大的差異。

　　以上投資分析方法和理念看上去非常簡單，但如果知其然而不知其所以然，不能夠認識到自我能力的局限性，沒有一個化繁為簡、匯通昇華的過程，也很難真正取得投資上的成功。在邱國鷺眼裏，儘管每次市場的狂熱都讓人覺得“這次不同了”，但是人性中貪婪和恐懼是不變的，那些總認為“這次不同了”的觀點不過是對歷史的健忘。而對於自己在投資上的局限性，他卻是認識得十分透徹：“我更擅長在變化中尋求不變，而不擅長預測未來的突破和演變；我更擅長在變化中尋找不變，而不擅長在不變中尋找變化。”正是意識到市場和自我的雙重局限性之後，在思考未來十年投資問題和機會的基礎之上，他最後找到了一些歷史上被證明行之有效的簡單法則和工具，具體還包括三種週期、三種杠桿以及行業輪動時機的把握等，然後長期堅持。

　　“股市永遠是有錢的人獲得更多經驗，有經驗的人獲得更多錢的地方。作為一個職業投資人，我們要研究的就是這些共性的、本質的、規律性的東西。”讀懂中國股市，不妨讀一讀這本《投資中最簡單的事》。投資中國股市，更要反覆細讀這本書。儘管該書由作者過往的文章、隨筆和演講實錄結集而成，他一些判斷和評論都帶有鮮明的時間烙印，但是經由圖書策劃和出版機構的精心編排，脈絡清晰，內容翔實，無論是指導性還是可讀性都非常強。邱國鷺目前在一傢俬募基金公司擔任CEO，他將繼續用自己的實踐證明價值投資在中國的有效性，相信讀過這本書的讀者和投資者朋友也會拭目以待。