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投資中最簡單的事最重要

  • 發佈時間:2014-12-13 00:31:46  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □張鵬

  “股市如圍城,城內的人在往外逃,城外的人在往裏衝。” 原南方基金投資總監邱國鷺在其新著《投資中最簡單的事》中將股市比作圍城。不知道他是不是第一個做這個比喻的人,倒是筆者第一次看到這樣的説法,一來覺得新鮮,二來有一種繼續讀下去的慾望。

  近來國內A股上漲氣勢如虹,跌起來又如水銀瀉地。儘管牛市邏輯實際上未變,一定的波動性也有利於市場的發展,但大漲大跌不僅讓局外人大開眼界嘆為觀止,更讓局內人膽戰心驚如履薄冰。對國內股市的特點,邱國鷺在書中早有總結,A股市場是價值投資者的樂土,但是價值投資亦有陷阱,成長投資也是如此。“每次上漲以後,好像樂觀的觀點和樂觀的人就多了一些,而且樂觀的觀點顯得特別有深度,特別有魄力,特別有遠見;每次下跌以後,悲觀的觀點和悲觀的人就多了一些,而且悲觀的觀點則顯得特別睿智,特別深刻,特別有説服力。”

  但是,投資中有那麼多影響股價漲跌的因素,投資最重要的要素又是什麼呢?邱國鷺認為最重要的只有兩點:一是估值,二是流動性。如此一來,今年7月以來A股市場的演繹發展便非常容易理解:受無風險利率下降、增量資金入市的邏輯推動,市場流動性初步改善,助推A股市場持續走高,進而提升整體估值水準。儘管短期調整有所調整,但這一邏輯並未出現明顯變動。並且,在短期內由於通縮預期有所加強,第二次降息和持續降準概率大增,流動性有望進一步改善。

  在具體選股上,邱國鷺又是怎麼操作的?在該書中,他把過去十幾年的投資分析方法簡單概括為回答三個問題:為什麼認為一家公司便宜,為什麼認為一家公司好,以及為什麼要現在買。這分別涉及到估值、公司品質和買賣時機,分別解決了好行業、好公司和好價格的問題。他淡化了時機的重要性,不是因為時機不重要,而是時機難於把握,能夠成功擇時的人總是極少數。如此一來,選股的複雜問題就變成了尋找便宜好公司這樣一個相對簡單的問題。

  然後,針對不同的行業特性,利用波特五力、杜邦分析、估值分析等簡單工具,弄清這個行業裏決定勝負的關鍵因素是什麼,什麼樣的公司算好公司,什麼樣的價格是便宜。“把投資分析簡化為估值、品質和時機三個問題,不敢説是最好的辦法,肯定也不是唯一的辦法,但我相信它是一個相對行之有效、相對簡單可行的辦法。而且,它也不只是在A股行之有效,從我在美國、加拿大、南韓等相關很多國家和地區的親身經歷來看,這個辦法的效果都不錯。”

  此外,他還奉行一些簡單的經過長期驗證、觸及投資本質的規律性原則,諸如“便宜才是硬道理”、“定價權是核心競爭力”、“勝而後求戰,不要戰而求後勝”、“人棄我取,逆向投資”。他認為,這些規律性的東西雖然看起來是投資中最簡單的事情,但也是投資中最本質的東西,並不會因為時空的不同而産生大的差異。

  以上投資分析方法和理念看上去非常簡單,但如果知其然而不知其所以然,不能夠認識到自我能力的局限性,沒有一個化繁為簡、匯通昇華的過程,也很難真正取得投資上的成功。在邱國鷺眼裏,儘管每次市場的狂熱都讓人覺得“這次不同了”,但是人性中貪婪和恐懼是不變的,那些總認為“這次不同了”的觀點不過是對歷史的健忘。而對於自己在投資上的局限性,他卻是認識得十分透徹:“我更擅長在變化中尋求不變,而不擅長預測未來的突破和演變;我更擅長在變化中尋找不變,而不擅長在不變中尋找變化。”正是意識到市場和自我的雙重局限性之後,在思考未來十年投資問題和機會的基礎之上,他最後找到了一些歷史上被證明行之有效的簡單法則和工具,具體還包括三種週期、三種杠桿以及行業輪動時機的把握等,然後長期堅持。

  “股市永遠是有錢的人獲得更多經驗,有經驗的人獲得更多錢的地方。作為一個職業投資人,我們要研究的就是這些共性的、本質的、規律性的東西。”讀懂中國股市,不妨讀一讀這本《投資中最簡單的事》。投資中國股市,更要反覆細讀這本書。儘管該書由作者過往的文章、隨筆和演講實錄結集而成,他一些判斷和評論都帶有鮮明的時間烙印,但是經由圖書策劃和出版機構的精心編排,脈絡清晰,內容翔實,無論是指導性還是可讀性都非常強。邱國鷺目前在一傢俬募基金公司擔任CEO,他將繼續用自己的實踐證明價值投資在中國的有效性,相信讀過這本書的讀者和投資者朋友也會拭目以待。

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