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冶煉産能受限 鋅價中期仍看漲

  • 發佈時間:2014-12-12 00:31:58  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □光大期貨 李琦

  三季度以來國內鋅現貨升水高企,供應偏緊。雖然下半年鋅錠産出較上半年增加,但是增速依然低於去年。我們認為,冶煉産能受限仍將進一步支撐鋅價上行,主要因環保政策進一步嚴格,中小冶煉企業關停較多。此外,下游需求也正面臨結構性好轉。

  環保政策趨嚴,冶煉産能受限。今年上半年國內精煉鋅月均産出45萬噸,三季度月均産出50萬噸,10月份51萬噸,自7月份後,國內冶煉企業開工大多處於滿産狀態,我們認為11、12月份産出預計仍在50萬噸上下,下半年産出比上半年預計增加30萬噸上下,並不會出現年中市場所認為的鋅價上揚導致産出大量增加的現象。因冶煉廠能受限。今年供應偏緊,除了比價不好保稅庫鋅錠滯留,出口大幅增長,部分貿易商囤貨外,冶煉産出增速放緩是重要的原因之一,而導致冶煉産能受限的主要緣由則是環保政策的進一步趨嚴,明年國內市場將遭遇更加嚴格的環保政策。

  需求結構轉變,需求總量增長。今年,房地産相關鋅合金需求出現較為明顯的下滑,並同時對家電鍍鋅板需求造成一定拖累。但是,鋅下游需求正發生結構性轉變。一是汽車用鍍鋅板需求增長,今年汽車仍維持9%的産出增速,同時,汽車消費結構從低端轉向高端,單輛汽車對鍍鋅需求增加;二是船舶類鍍鋅需求,因漁船需求及天然氣運輸船用鍍鋅管需求增加;三是鐵塔鍍鋅結構件需求增加,並且這一類的出口需求增長接近50%;此外,高鐵配套鍍鋅需求也是今年以及將是明年拉動鋅需求的一大動力。我們看到今年鍍鋅産出和出口增速均為兩位數增長水準,而鍍鋅是非標準産品,不同産品的鍍鋅層各不相同,甚至相同産品不同廠家或品牌的鍍鋅層也各不相同,因此,鍍鋅産品不存在較大的庫存情況,基本上都是以銷定産,所以,鍍鋅的産出和出口可以認為是流向了實實在在的消費。因此,我們認為今年對鋅的終端需求不應持悲觀觀點,同樣,基於以上的原因,我們認為明年鍍鋅需求仍將進一步增長。鋅終端需求已發生結構性轉變,需求總量仍在進一步增長。

  綜上所述,由於環保制約,鋅錠冶煉産能受限,下游需求趨於好轉,鋅價供應仍將維持偏緊狀態,價格仍將上行,短期受到原油及銅價波動以及股票市場對資金的吸引力的負面影響,以及近期比價好轉進口鋅錠流入增加,鋅價暫難以突破前期高點料仍面臨區間震蕩,但基於前文判斷,中期鋅價上行趨勢不改。

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