□國聯證券 馬寶德

　　自2013年以來，環保企業的並購浪潮風生水起，尤其是進入2014年，並購呈現白熱化程度，並購案數量高於歷年同期。隨著環保平臺整合的不斷推進，已經有越來越多的上市公司進行並購整合，戰略打造全産業鏈的環保大平臺，環保産業進入了新一輪的快速發展期。預計未來並購熱度仍將持續，並購與環保節能行業的加速發展起到相互催化的作用，1+1大於2的累計效應也在逐步體現。2015年起有很多公司將逐步體現出業績的高彈性、高增長，市值的提升空間也進一步打開。建議投資者重點在水務和固廢處置行業篩選高業績彈性、市值提升空間大的標的，因為無論從近年的並購方向還是政策角度看，水務和固廢都是未來佈局的重點。尤其對於水處理行業，由於即將公佈的“水十條”以及水權交易試點將水賦予資源化屬性，水處理行業的相關企業迎來了價值重估的過程，很多公司將迎來較大的業績彈性空間。該行業也將會成為未來牛股的誕生地。

　　行業維持高景氣

　　2014年相比2013年環保行業的業績呈現一定幅度提升。2014年前三季度，環保行業實現收入743.84億元，同比增長20.16%；歸屬於上市公司股東的凈利潤實現101.72億元，同比增長12.46%。從2014年三季報業績表現來看，整個行業仍然處於高景氣度的階段，業績表現基本符合預期。

　　其中大氣治理板塊和固廢處理板塊業績增速較快，大氣治理板塊營收同比增長27.08%，凈利潤同比增長33.16%，保持了較快的增長。一方面是因為脫硫運營、PM2.5治理等領域發展較快，一些原本傳統行業的公司在2013年轉型成功後使得業績反轉逐漸在2014年體現出來；另一方面，部分公司受益於行業的爆發，業績穩健增長，這些高增長的公司業績在2014年得到延續，使得大氣治理板塊業績總體保持較高增長。而固廢處理板塊2014年三季度營收同比增長32.27%，凈利潤同比增長28.22%，業績表現較好，向好企業主要集中在生活垃圾處理、土壤修復等領域。

　　此外，表現較好的還有水處理板塊，2014年三季度營收同比增長13.14%，凈利潤同比增長7.91%。雖然目前來看水處理板塊業績增速並不算臺高，但由於該板塊的並購案例較多，並表後將推動板塊業績增長，且在政策推動下許多公司都將出現快速增長，因此水處理板塊的業績成長在未來也值得投資者關注。

　　佈局圍繞兩大重點

　　總體來看，水務和固廢都是未來佈局的重點。

　　一方面，水處理料將成為貫穿2014及2015年的熱點。2014年，在環境保護部牽頭的3項環保行動計劃中，大氣污染防治行動計劃已出臺，《水污染防治行動計劃》正在編制中，而《水污染防治行動計劃》預計將投入兩萬億元。受益於水質提升、海水淡化、再生水和水污染防治需求，膜處理技術行業將迎來新的發展機會。此外，“十二五”期間，我國水污染治理資金投入需求將超過1萬億元，預計實現1.2-1.3萬億元的收入。在2012年4月環境保護部公佈的《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用建設規劃》中，規劃新建污水管網15.9萬公里、新增污水處理規模2611萬立方米/日、新建污泥處置規模518萬噸/年、新建污水再生利用設施規模2675萬立方米/日，僅上述建設規劃投資就達到4300億元，再加上水處理政策在明年有望持續加碼，污水處理産業鏈將逐步迎來較好的投資機會。

　　另一方面，未來戰略佈局大産業集中在固廢處理行業。我國工業固體廢物年産生量約32.3億噸，城市生活垃圾年清運量約1.71億噸。由於廢棄物處置能力不足，以及城市規模的擴大和城市人口的增加，諸多城市面臨“垃圾圍城”的問題，解決該問題已成各地政府的重點工作之一。其中，垃圾發電將成為我國垃圾無害化處理的主導模式。今年五月底，發改委等七部委曾聯合發文，加快我國城市及産業廢棄物無害化處置、資源化利用，未來政策持續加碼預期仍較強。“十一五”期間我國環保總投資額與固廢處理投資額分別為2.16萬億元、2100億元，到“十二五”末預計將分別達到3.4萬億元、8000億元；從投資佔比情況來看，固廢處理佔比將由“十一五”的9.7%提高到23.5%。所以，“十二五”期間，固廢處理將進入快速發展的階段。