□金牛理財網研究中心 薛勇臻

　　當以小微借款為主的P2P平臺成交量上升到一定規模之後，推出自動投標類理財産品或許成為必然。據統計，目前不少平臺已經推出自動投標産品，比如人人貸的U計劃、有利網的定存寶等，其中信而富平臺甚至已經不再發行散標直投産品。在知名平臺示範下，P2P産品大有向自動投標化發展的趨勢。分析認為，自動投標産品的確為投資者帶來不少便利，但也由此産生平臺透明度降低和兌付風險上升的問題。

　　自動投標效率高

　　自動投標類産品一般是指P2P平臺按照約定期限、規模和預期收益率集中募集資金的一類産品，所募資金將自動分散匹配到一系列債權，産品到期後以債權轉讓方式退出。它與散標直投的最大區別在於，投資者不能直接挑選債權，只有貸匹配完成和借貸合同成立後才能看到所投標的詳細情況。自動投標産品的共同特點是期限靈活、收益偏低、投標效率高。

　　首先，自動投標産品的期限較為靈活，彌補散標直投産品期限一般較長的不足，可以滿足投資者的不同流動性偏好。

　　其次，自動投標産品的收益一般低於同平臺的散標直投産品。由於自動投標産品匹配的仍是原來的散標債權，因此投資者收益的降低實際上增加平臺的盈利空間，這可能正是平臺力推自動投標産品的最大動因。

　　最後，自動投標産品提高投標效率，既為投資者節省時間成本，也為平臺節省運營成本。

　　變相期限錯配

　　自動投標産品同時也會産生透明度下降和變相期限錯配引發兌付風險等問題。

　　首先，自動投標産品透明度下降。投資者事前並不知道資金投向哪個借款人、借款人的借款規模有多大、最後資金是按什麼比例投給不同借款人的，這一切完全由平臺操控，投資者只能在合同成立後才能查看到。如果平臺不主動披露借款標的情況，投資者只能看到自己所匹配的借款標的，並不能看到整個自動投標産品所配置的全部債權。因此，對於外界來説，自動投標産品實際上降低平臺的透明度，使得第三方機構監督難度上升。

　　其次，存在變相期限錯配問題。一般來説，散標直投産品做期限錯配並不太容易操作，但是自動投標産品的不透明操作，可以為錯配提供空間。據業內人士透露及投資者的反映，儘快平臺均聲稱不搞期限錯配，但是自動投標産品中的短期資金匹配給長期限借款標的，這是普遍存在的。比如三個月的自動投標産品所匹配的借款往往超過三個月，甚至是1年以上的産品。

　　期限錯配將産生兌付風險，極端情況下，如果發生擠兌，平臺將處於非常危險之中。在操作上，平臺必須不斷滾動發行新的自動投標産品才能保證全部兌付。為了規避兌付風險，P2P平臺一般約定自動投標産品到期贖回或者投資者中途贖回都是通過債權轉讓實現的。也就是説，必須有新的投資者接受轉讓，原投資者方可成功退出，因此理論上成功贖回的時間並不確定。如此退出機制，實際上是平臺將期限錯配可能産生的兌付風險轉嫁給了投資者，需要引起注意。