■ 中證之聲

　　□本報記者 汪珺

　　航空股強勢走勢與國際油價一路下行形成鮮明對比。統計顯示，7月以來航空航運股平均漲幅高達75.68%，遠遠高於同期上證指數41.55%的漲幅。排名第一的東方航空漲幅更高達146.75%。

　　油價下跌是推動此輪航空股上漲的重要因素之一。基於對明年油價維持弱勢、航空需求逐步回暖、匯兌收益同比增加等的判斷，2015年航空公司業績有望重回上升通道。不過，回暖的業績能否轉化成持續上漲的股價，還有待觀察。

　　油價下跌推動成本降低

　　油價向來是航空公司的成本大頭。統計顯示，2013年，東航、南航、國航的燃油成本分別為306.8億元、355.4億元和337.2億元，分別佔營業成本的38.2%、40.8%和40.8%。而油價下跌，將從航油購進成本、燃油附加費變化以及不同供需格局下票價折扣率變化三方面，綜合影響航空公司的業績。

　　“基於歷史上一些經驗數據，航油價格變動下燃油附加費調整的實際效果相當於乘以當期票價折扣率之後的水準。在目前行業票價約打7折、折扣率水準約為0.3的背景下，我們認為航油價格下調總額的30%基本上為航空公司實際成本減少額。”銀河證券分析師李軍説。

　　中國證券報記者從中國國航獲得的公司10月份經營數據，直接印證了航油下跌給公司成本帶來的“利好”。數據顯示，10月份，國航（不含控股企業）航油採購總量為34.1萬噸，採購均價為6694元/噸，同比下降9.3%。這意味著，僅10月一個月，國航航油採購成本同比就減少了2.34億元。

　　“國際油價近日或延續跌勢，到明年一季度之前難以反轉，除非歐佩克召開緊急會議宣佈減産。”對於未來一段時期的油價，中石油經濟技術研究院高級分析師陳蕊認為，短期看低油價可以起到抑制美國市場份額的作用，並影響到美國頁巖油的生産尤其是新項目的進行。而低油價需要持續半年以上才能見到效果，所以預計這種低迷狀態會持續到明年一季度，二季度以後或有所反轉。

　　受此影響，預計未來一段時間內航空公司的燃油成本會保持低位。國際航協統計顯示，全球航空業成本在今年第二季度已企穩，與去年同期持平，第三季度則持續回落。國際航協預計，未來一年，航空業成本將持續保持下降態勢。

　　業績回暖是大概率事件

　　除油價外，從需求、匯率等多方面因素看，多數市場人士認為，從業績角度看，自2012年以來便深陷低迷的航空公司有望在明年走出低谷，迎來久違的春天。

　　航空需求環境出現改善。國際航協最新報告顯示，第三季度全球航空客運量和貨運量同比去年均出現增長，且增速加快。根據國際航協對全球航空公司首席財務官和航空貨運負責人的調查，分別有78%和62%的受訪者認為，未來一年航空客運量和貨運需求將持續增長，為航空公司業績回升帶來支撐。

　　其中，給航空公司增益最大的兩艙（頭等艙、商務艙）收入呈現觸底回升態勢。中國證券報記者從國際航協獲得的最新數據顯示，今年前8個月，全球航企兩艙客運量的平均增速超過經濟艙客運量的平均增速，分別為3.9%和3.7%。兩艙客運的市場份額正從2012年底低點向上攀升。

　　由於人民幣今年上半年進入貶值通道，帶來的匯兌損益在今年中報大幅拖累航企業績。明年人民幣對美元匯率料保持相對穩定，在今年上半年業績同比大幅負增長的基礎上，明年上半年航空公司業績同比正向增長是大概率事件。

　　不過，投資航空股的信心能否持續？對此，不少投資人士卻表現出猶豫態度。

　　“這波上漲一定程度上提前反映了對明年航空業因油價下跌等因素業績回暖的預期，業績對於股價的驅動基本已透支，繼續上漲或還需其他動力支撐。”一位券商分析師表示。

　　“航空股盤子大，一般資金不敢碰。”一位航空公司人士對中國證券報記者表示，“其實公司運營管理都很好，但股價就是上不去，我們也很著急。也許要和電商、O2O等概念結合起來講故事才有上漲可能吧。”