□本報記者 楊博

　　外資行近期集中發佈了2015年資本市場策略展望，普遍看好A股市場表現。分析人士認為改革預期和新增流動性將為A股市場帶來支撐。高盛和花旗此前對2015年底滬深300指數的預期均為3000點。截至本週四收盤，滬深300指數已達3104.35點。

　　A股可能重演超級牛市

　　高盛分析師預計，明年中國經濟增速將進一步放緩至7%，但在改革和新增流動性的支撐下，大部分中國相關股指有望實現10%左右的上漲。高盛預計，基於合理的收入和利潤率假設，2015年H股和A股的每股盈利增速將分別達到8%和13%，改革將推動MSCI中國指數成分股估值溫和上升至9.5倍。高盛對恒生國企指數、恒生指數和滬深300指數2015年底的目標預期分別為12300點、26500點和3000點。

　　摩根士丹利在日前發佈的2015年亞洲及全球新興市場12大投資主題中提到，A股可能恢復長期牛市，2015年有可能進入類似2005-2007年的超級牛市階段。如果中國進一步放鬆貨幣政策，則“舊經濟”板塊可能出現策略性反彈，但較短暫。如果中國成功去杠桿並轉型為消費驅動的增長模式，則對“新經濟”板塊構成戰略性利好。

　　摩根士丹利亞洲及新興市場策略主管迦納表示，近期的高成交量行情應得到重視，在最近大漲之後，中國股市的估值仍然較低。對於A股超級牛市的情景預期基於房地産等替代投資回報低、中國經濟“軟著陸”以及增長模式向內需和服務轉型等因素。建議關注醫療保健及科技等“新經濟”行業和金融類股。

　　花旗中國首席策略師孫賢兵在4日的簡報中表示，近期反彈後，A股市場可能陷入波動，投資者將回歸到對企業盈利增長等基本面因素的關注。花旗維持對A股市場中長期的積極看法，預期MSCI中國指數到2015年底將升至77點，滬深300指數達到3000點。

　　流動性有望繼續改善

　　高盛首席中國策略師劉勁津預計，明年初A股的表現相對H股可能會更好。這一方面受到季節性因素影響，另一方面，改革進展、滬港通等互通機制的改善以及投資者資産重新配置等因素將支撐股市流動性環境。歷史統計顯示，過去10年裏，A股第一季度的平均回報率為3.9%，同期H股回報率僅為0.1%。

　　流動性方面，高盛認為內地居民和海外資金的資産配置需求將為A股帶來新增流動性。劉勁津表示，目前在中國居民的金融資産負債表中，房地産佔比接近70%，與日本上世紀九十年代房地産泡沫高峰期相當，相比之下股票資産配置比例僅為7%。預計2015年中國居民資産配置將更多從房地産市場轉向股票投資。按高盛模型，2015年房地産投機性需求佔比將從2014年的12%下降至3%，假設其中60%的資金投入股市，預計將為市場帶來4000億元人民幣的增量資金。

　　此外，隨著滬港通順利運作以及預期明年開通“深港通”，更多海外資金將配置A股市場。劉勁津預計，明年上半年“深港通”可能開通，從而為海外投資者增加1580家公司的可投資標的，新增部分主要集中在IT、非必需消費品和醫療保健等行業。不過，“深港通”開通可能令深圳上市的市盈率較高的股票面臨估值下行風險。目前深交所中小盤平均估值達到50-60倍，較海外上市的中國概念股和全球上市公司存在較高的估值溢價。