□本報記者 蔡宗琦

　　隨著兩岸經貿發展，品牌、人才和降低融資成本的需求使得在大陸深耕多年的臺商開始選擇牽手大陸資本市場，上市掛牌意願漸強。自2003年臺商國祥股份在A股上市以來，11年間18家臺商成功登陸A股，3家臺商在新三板掛牌。日前，由台灣大學財金係主辦、富蘭德林證券協辦的“2014中國大陸資本市場研討會”在台灣大學舉行，來自滬深交易所和全國股轉系統的有關負責人分別介紹了各自市場情況，這吸引了數百家意欲在大陸資本市場有所作為的臺商參與會議。

　　上市對臺商發展影響明顯

　　上述論壇同期公佈了由台灣大學、交通大學和輔仁大學多位學者完成的《2013-2014大陸臺商企業融資研究》，該報告的統計數據顯示，2003年至2014年間，共有18家臺商在大陸上市，募集資金總額為111.03億元人民幣，2010年就有6家臺商在中小板、創業板成功上市。以行業分佈來看，這些上市公司中多達15家為工業企業，此外公用事業、房地産、金融各有一家。

　　赴大陸上市對臺商發展的影響明顯，作為首家在台灣交易所退市後轉戰A股上市的公司，鼎捷軟體董秘林連興介紹，之所以在2007年後選擇在台灣退市，主要考慮到整合兩岸研發、人才資源，拓展大陸品牌、競爭市場，突破法令對資金限制三大因素。

　　以鼎捷軟體的經歷來看，從2007年退市，2008年籌備在創業板上市到2014年正式上市，期間儘管遭遇了IPO暫停和IPO大核查，該公司依然堅持6年時間方才登陸A股。而A股上市回報是豐厚的：退市前鼎捷軟體在台灣股市的市盈率為15倍，而目前其市盈率已經超過百倍。

　　鼎捷軟體的高募集資金髮行並非個案，上述研究報告統計發現，同為在大陸投資的臺商，回臺IPO募資的平均金額為7.78億新台幣，而在中國大陸IPO，平均每單的募集總額為27.81億新台幣。

　　“上市正在成為臺商在大陸發展的關鍵。”總部位於台灣的富蘭德林證券已經運作8家公司在滬深股市和新三板上市掛牌，其董事長劉芳榮介紹，目前臺商已經成為大陸數量最多的外商，在大陸進行工商登記的臺商達8萬多家，正在進行日常經營活動的為5萬多家，僅在江蘇昆山一地，就有多達2200家台資企業，年利潤1000萬以上的超過200家，年利潤2000萬以上的超過100家。“預計大陸臺商滿足大陸上市條件的企業不會低於500家，滿足新三板掛牌條件的不計其數。”

　　至於臺商將選擇在哪上市，最重要的考量指標是在哪個市場上市對業務幫助更大，劉芳榮認為，業務和銷售在大陸市場比重大的企業會傾向於在大陸上市，而如果是出口型臺商，或者核心業務在大陸以外的市場，這些企業或許就會選擇回到台灣等市場上市，“相比之下，香港市場並不適合製造業企業上市，服務業、金融業更容易獲得投資者認可，因此臺商選擇香港上市的企業較少”。

　　同業競爭難題有待解決

　　儘管符合上市條件的企業基數眾多，但目前在大陸上市和掛牌的臺商數量有限，加上3家新三板掛牌企業，共有21家臺商上市掛牌。

　　對於臺商上市掛牌數量不多的問題，有擬掛牌新三板的一家台灣合資企業負責人透露，企業最為擔憂的是上市難度大、成本高，“台灣企業普遍擔心在大陸融資可能面臨大幅度的出讓股權，或者需要經歷非常長的審核週期等”。

　　劉芳榮認為，過去出現融資企業不多的情況，一方面是因為在台灣市場上，包括律師、會計師、券商在內的仲介機構不夠重視大陸資本市場、經營不多，另一方面是臺商對資本市場認知觀念不強，此外還有台灣融資成本相對較低的因素。

　　早期，臺商赴大陸投資多以自有資金投資，以保持財務操作的靈活性，當企業成長帶動資金需求時，則以台灣母公司融資支援。加上台灣市場融資利率低，企業從內地融資的需求也有限。但隨著大陸市場的快速增長，投資大陸的臺商上市、特別是在A股上市的必要性正在提高。

　　“醞釀在大陸上市的臺商，其實很多把市盈率放在其次的位置，最關心的是能不能幫助打開大陸市場”，劉芳榮介紹，臺商多數是家族企業，對融資和套現的需求並不強烈，因為大陸市場競爭日益激烈，上市是在數億人之間最快樹立品牌的方式，品牌價值遠遠超過市盈率的吸引力。

　　他認為，在大陸上市對臺商的業績貢獻非常直接，不少大型項目的招投標中，標書都會載明部分項目外資不能參與的排他性條款，而公司在大陸上市後，作為公眾公司將獲得和大陸企業一樣的待遇，中標機會大為提升。而在A股上市後，這些企業募集的資金絕大多數都選擇繼續在大陸投資。

　　如何通過上市、股權激勵留住大陸的人才並對台灣企業利益再分配也是對上市迫切的需求，鼎捷軟體董事長孫藹彬表示，人才是軟體服務業競爭力的核心，成為大陸上市公司有助於留住人才，跟大陸對手競爭才能取得平等地位。

　　此外，近期吸引臺商醞釀在大陸融資的另一個關鍵原因是，台灣此前修改了台灣地區銀行對大陸地區授信、投資及資金拆存總額度的計算方法，規定這一總額度不得超過其上年度決算後凈值的一倍，這導致大陸臺商可以從台灣本地獲得的低成本銀行資金大幅下滑。加之大陸間接融資成本高企，通過資本市場直接融資的需求大幅度上升。

　　消息人士透露，目前還有多家台灣企業計劃在台灣退市並在大陸資本市場有所作為。而隨著近年來政策調整，目前投資大陸的臺商在大陸資本市場掛牌上市已經沒有政策障礙，劉榮芳介紹，目前臺商如計劃登陸主機板和創業板需額外取得國臺辦批准，在新三板掛牌則需地方檯辦批准，“其他門檻與大陸企業要求一樣”。

　　在“2014中國大陸資本市場研討會”上，全國股轉系統副總經理陳永民也指出，新三板是臺商走向大陸資本市場的起點，若臺商希望在新三板掛牌，但又不想更改在台灣的股權架構，只要掛牌的主體是大陸境內的股份公司即可，門檻相對較低。

　　儘管沒有政策障礙，但臺商在大陸上市也面臨一些技術障礙。如台灣上市公司在大陸投資的子公司多達4600家，這些公司通過資本市場融資的意願較高，但面臨的同業競爭難題有待解決。在劉芳榮看來，這也是臺商在大陸上市最大的難題。