今年4月，國泰君安證券以一篇“400點大反彈”的研究報告，引發了市場關於牛熊之辯的激烈論戰，幾乎所有研究機構全線捲入，多空陣營分明。但隨後市場出現的一輪整體調整，令國泰君安被動不已。

　　時隔7個月之後，在臨近年末、佈局下年投資格局的關鍵時點，一批券商的重磅年度投資策略在上周紛紛出爐：“為改革乾杯”、“英雄時代”、“迎接資本市場的火紅年代”……不用翻開內文，僅憑這些火熱的標題，投資者都不難想像，券商們的“空翻多”翻得多麼堅決、調子有多麼高！

　　改革紅利帶來牛市期盼

　　作為老牌券商研究機構，申銀萬國證券今年早早拋出了2015年度投資策略，用“英雄時代”這樣的熱辣字眼，為整個券商年度報告定調。

　　同樣是“守住底線，加速轉型”的宏觀經濟格局，去年分析師們心態謹慎，口頭禪是“經濟探底”。今年申萬宏觀經濟分析師李慧勇的觀點則是“房地産市場出清、金融市場出清、三大改革落實，有可能呈現邊破邊立的格局。”

　　以“400點大反彈”而享譽江湖的國泰君安首席宏觀分析師任澤平，更是以“為改革乾杯”為題，提出：自2014年2季度，以房地産長週期拐點為標誌，經濟進入增速換擋期下半場。“2015年將步入增速換擋下半場的關鍵期。”

　　對於2015年的宏觀經濟環境，任澤平預計：GDP增速7%左右，接近但還未到達“新常態”，地産投資下降至5%左右，過剩産能出清加快；物價環境整體仍處於通縮；財稅、國企、社保、土地等改革提速，新《預演算法》實施；貨幣政策由定向寬鬆轉向全面降準降息，財政政策將發得更加積極；無風險利率進一步下降，股市估值中樞進一步提升，股債雙牛。

　　資産配置搬家推漲股指

　　與7個月前不同的是，如今“股債雙牛”的樂觀論調，目前已有充分的理由。

　　早在10月底，中金公司就對2015年的市場做出了“股債雙牛”的判斷——“2015年除了改革之外，市場利率及實際利率下行將是驅動市場的又一個重要因素”。

　　東方證券提出：“中國居民資産配置結構將發生調整，股票資産比重有望提升。”三個最主要的原因是：樓市下行的拐點已現，未來房地産的需求將逐步放緩；金融體系改革，未來利率下行趨勢已經形成，信託等理財産品的吸引力也開始下降；資本市場大發展，金融體系從直接融資轉向間接融資。分析師邵宇得出的結論是：“股票資産已經開始吸引資金進場。”

　　東方證券預測，2015年中國居民資産配置將進一步調整，其中居民股票資産比重有望從4%提高至6%-10%。居民資産配置的調整將助推股票市場。

　　這樣的邏輯推演思路得到了申銀萬國的支援。申萬分析師王勝以“看多！上證指數將上破3000點”這樣的激進判斷，作為自己的年度策略目標位。王勝的觀點是：大類資産配置迎來權益類投資的英雄時代：國人最愛加杠桿爭取財富“中國夢”，以前是樓市，現在是股市。無風險利率下行，系統性風險溢價下降的邏輯將會進一步強化，大類資産配置角度增加權益類資産的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉變為增量資金推動。

　　價值投資理念重回市場

　　按照這樣的分析，近年來困擾股市最大的資金問題，將在樓市拐點的背景下，由居民資産配置結構的變化，從樓市、理財産品等流出，進入股市，從而推漲形成牛市。

　　由於有了增量資金的假設前提，此牛市將遠不同近年來在場內資金拮據的背景下形成的所謂“結構性牛市”。

　　申萬認為，2015年的增量資金是保險的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規軍”，更加腳踏實地，注重價值分析。

　　分析師王勝這樣形容投資風格的“裂變”：如果把中國經濟體視為一隻股票，這只股票正在由成長股向價值股轉變。這也決定了投資風格將從過去單純的“成長為王”向價值和成長並重的“平行世界”轉變。“2015年英雄時代應重點配置三類標的英雄：大藍籌，後市場，走出去。”高分紅的藍籌龍頭和估值調整合理的白馬成長是首選資産。

　　儘管是在將近一個月前推出的報告，中金公司分析師王漢鋒仍然準確地將“對利率敏感板塊”作為2015年行業配置的首選，建議超配地産、券商、保險、中小銀行等，並關注地産相關産業鏈對應的週期性板塊行業基本面的進展。

　　國泰君安證券則認為，經濟轉型中直接融資比例將持續提升，券商的投行、新三板、直投等業務將增收，投資者對券商股的風險偏好增強，券商股將迎來業績和估值同步增長的“戴維斯”雙擊行情。

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　　新一輪新股申購今日啟動

　　深圳特區報訊 11月新一輪的11隻新股申購將於24日啟動，擬募集資金82.1億元。這一輪申購的公司分別為燕塘乳業、雄韜股份、王子新材、凱發電氣、道氏技術、柳州醫藥、維格娜絲、三環集團、海南礦業、方盛制藥和華電重工。

　　上述11家企業發行分佈為上交所5家，深交所中小板3家、創業板3家。11隻新股預計募資合計82.11億元，全周分三批次申購，規模分別是週一7家30.22億，週二3家36.89億，週五1家15億，發行規模相對平均。

　　根據時間安排，24日有7隻新股申購，分別是柳州醫藥、道氏技術、雄韜股份、維格娜絲、凱發電氣、燕塘乳業、王子新材；25日三環集團、方盛制藥、海南礦業開始申購；27日華電重工開始申購。

　　回顧10月發行的12隻新股表現，12隻新股最終共募集到45.87億元，平均市盈率為20.63倍，網上、網下平均中簽率分別為0.58%和0.19%，網上、網下分別凍結資金規模為7423.78億元和3066.24億元。

　　根據10月新股的表現，專家預計這一輪11隻新股凍結峰值會在1.5萬億到1.8萬億元之間，平均市盈率在19.56倍左右。從申購時間安排來看，週四只有華電重工一家發行。雖然其基本面一般且募資規模本輪第二大，但因週一新股申購資金為T+3解凍，意味著該批資金可以在週四再次申購，因此預計華電重工的中簽率可能不一定太高。

　　綜合比較新一輪11家公司的基本面情況，專家建議優先推薦申購方盛制藥和維格娜絲。從申購技巧來看，由於週一有7家申購，雖然發行規模只有30.22億，低於週二，但發行家數較多，且週四資金可以解凍再次申購，因此資金運用效率明顯較高。建議可以在週一考慮申購維格娜絲、柳州醫藥等，週四再次申購華電重工，增加中簽機會。（廣證恒生）

　　兩市股票均價為8.43元

　　深圳特區報訊 截至21日，滬深股市流通市值新報254689億元，較14日增加1.08％。同期，滬深股市總市值報307560億元，一週增加1.41％。兩市股票平均價格為8.43元，一週上升1.32％。

　　目前，滬市擁有上市公司985家，總股本26961億股，流通股本24773億股，平均市盈率12.17倍；深市擁有上市公司1606家，總股本9515億股，流通股本7292億股，平均市盈率32.34倍。（鐘證）