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央行降息引發市場聯動 股市將激起漣漪幾許?

  • 發佈時間:2014-11-24 09:12:00  來源:深圳特區報  作者:王 欣  責任編輯:羅伯特

  時隔28個月,央行終於降息。在令人眼花繚亂的所有降息方案下,實際上是一套“不對稱降息+利率市場化”的組合拳,其意深遠。經過了一個週末的沉澱與發酵,市場投資者對降息方案的理解也在進一步深化,並將迅速在市場上反映出來。

  降息引導融資成本下降

  11月19日的國務院常務會議上提出進一步採取有力措施,緩解企業融資成本高的問題,並具體從10個方面降低融資成本。兩天之後,央行果然祭出最“狠”的一招:28個月來,首次降息。

  有券商策略團隊坦言,降息超出預期,主要是在時間點的提前上。

  的確,對於降低企業融資成本,降低基準利率無疑是最直接也最有效的一招,為什麼遲遲不動手?此前主要是顧忌房地産市場。

  企業融資有多個渠道,銀行貸款只是其中成本最低的一項,大部分企業、尤其是中小企業的真實融資成本遠高於銀行貸款利率。相比之下,購房者的按揭成本直接與基準利率掛鉤,對貸款利率的調整也最為敏感,一旦降息,很可能讓此前房地産調控的種種政策性手段功虧一簣。

  因此,對於央行可能採取的降低融資成本的手段上,分析人士揣測再三,從放開存貸比管理,到降低存款準備金率,以及央行此前反覆使用的各種創新型流動性管理工具……唯有降息,敢想的人還真不多。

  由此可見,降息將是對A股市場形成全面支援的重大利好。

  而且,市場普遍認為,本次降息並非孤立事件,而是整個降息週期的開啟,未來降息舉措還會陸續到來。這對市場顯然意義非凡。

  不對稱降息壓縮銀行息差空間

  值得注意的是,在降息帶來的亢奮氣氛中,“潑涼水”的也不少。

  國信證券認為,在繼續看好市場的情況下,也不宜高估降息的短期利好。不應把此次降息視為新的降息週期的開始,更勿論牛市,因為“改革無牛市,轉型有牛市”。

  此次降息,最耐人尋味的是方案中那一連串令人眼花繚亂的“組合拳”:1年期貸款基準利率下調40個基點至5.6%、1年期存款基準利率下調25個基點至2.75%。與此同時,央行將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

  這其中有兩大看點:一是沒有採取常規的存、貸款同步下調25個基點的模式,而且是貸款利率降得多,存款利率降得少;另一看點是擴大存款利率的浮動區間。從當前多家地方商業銀行紛紛表態將上浮存款利率20%的舉措來看,兩項措施同時指向了銀行存貸利差的縮小,併為未來全面放開利率管制鋪路。

  多位分析師提出,本次降息實際無法降低銀行存款端的負債成本,短期內各商業銀行將紛紛“一浮到頂”,避免存款流失及表外化,這是馬上可見的結果。息差的縮小必然會影響銀行的利潤空間,形成負面衝擊。

  國泰君安證券對此採用了一個非常委婉而複雜的説法:銀行板塊産生的超額收益窗口正在關上。

  瑞銀特約首席經濟學家汪濤則認為,雖然非對稱降息會抑制銀行凈息差,但降息同時可以改善借款人資産負債表品質、減緩不良貸款生成速度,從而有利於銀行業的基本面。這意味著降息對銀行來説並非完全是利空。

  地産相關産業鏈全面受益

  具體而言,在受益於降息的各大板塊中,房地産及相關産業鏈可能是最大的贏家。

  降息方案中,降低個人住房公積金貸款利率對於房地産消費信貸顯著利好;同時,房地産市場的回暖也將為整體宏觀經濟的改善奠定堅實的基礎。

  國泰君安證券認為,首先受益的是非銀板塊,包括券商和保險。除此之外,推薦地産、交運以及地産産業鏈的全部的領域,特別是上游的鋼鐵、水泥等。

  對於債市,有分析師認為,降息短期內或引起交易利率小幅下降,但是由於市場早有預期,而且獲利盤較多,中長期反而是會加快債市利率探實底部,加快了本輪債券牛市終結時點的到來。

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