□長城證券 張勇

　　大盤上周高位震蕩，在盤中突破2500點關口之後回落，但仍然保持強勢特徵。市場風格轉換明顯，在大盤股保持強勢的同時，創業板指數大幅下挫，指數周跌幅高達5.35%。創業板是題材股的風向標，市場在11月份出現了顯著地風格轉換，藍籌股主導行情下半場。滬港通本週正式啟動，筆者認為，滬港通短期對市場實際引入增量資金作用有限，但預計藍籌股仍將震蕩上行，題材股調整壓力仍然較大。

　　滬港通助力風格轉換

　　券商股近期引領藍籌板塊向上突破，上漲動力由估值修復切換為業績增長。

　　經國務院批准，日前財政部、國家稅務總局和證監會聯合下發《關於滬港股票市場交易互聯互通機制試點有關稅收政策的通知》和《關於QFII和RQFII取得中國境內的股票等權益性投資資産轉讓所得暫免征收企業所得稅問題的通知》，自2014年11月17日起至2017年11月16日止，對內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得，三年內暫免征收個人所得稅。該項稅收優惠政策表明瞭政策推動滬港通業務發展的決心，對滬港通業務形成了實質性推動作用。

　　滬港通業務啟動初期，真正能夠帶來的增量資金預計有限。目前港股通開戶已超過3000戶，按照戶均100萬元估算，增量資金不過30億元而已。但是，滬港通對市場投資理念的影響會非常顯著，藍籌股的活躍度預計將會大大提升。

　　從滬港通市場影響看，受惠最大、最為直接的仍然是券商板塊。今年前三季度，19家上市券商共計實現營業收入830.86億元，同比大幅增長43%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤為308.36億元，同比增長55%。19家上市券商中，無論是營業收入還是凈利潤，均無一例外地出現了增長。由於市場普遍預期向好，場外資金源源不斷入市，券商股業績大幅增長可期。作為股市上漲聯動性最好的品種，券商股成為市場最熱門的品種，中信、海通等券商股都獲得了鉅額的融資買入。由於券商股既有利好刺激，又有業績增長支撐，有望引領金融乃至整個藍籌股上漲，不排除再現2007年輝煌的可能。

　　週期股有望迎來春天

　　有關方面近期提出了一帶一路的建設規劃，這將加速中國與相關國家的經濟融合，借助中國充沛的外匯儲備，通過技術和資本輸出，産業佈局將會均衡發展，有望局部化解中國産能過剩問題，高鐵、核電等技術領先企業將會踏出國門，鋼鐵、水泥、建築建材等行業也有望受益。

　　不僅如此，最近國際原油、鐵礦石價格大幅下跌，對中國經濟影響偏正面。從中國的資源要素稟賦看，屬於資源短缺國，大宗商品價格的下跌直接導致部分行業成本大幅下降、利潤回升，最為顯著的就是航空、鋼鐵行業。從貨幣政策看，大宗商品價格的大幅走低導致物價水準的持續回落，為未來實施較為寬鬆的貨幣政策提供了較好的操作空間。

　　總體看，週期股自從2007年見頂回落以來，除了在2009年4萬億投資刺激中有過一波大幅反彈之後，持續運作在下行通道之中，上證指數從6000多點跌到目前的2000多點，主要就是受到週期股的拖累。如果從這點看，大盤若欲重回牛市，甚至衝擊歷史高點，週期股不漲的話，指數無論如何都沒有多大上漲空間。目前中國處於經濟轉型期，週期股持續受到市場冷落，然而一帶一路建設規劃以及大宗商品價格暴跌為上游行業的發展提供了機會，週期行業相關板塊迎來了難得的基本面好轉的投資機會。

　　風格轉換並未結束

　　預計本輪市場的風格轉換將會較為徹底與持久，外有滬港通刺激，內有一路一帶建設規劃，大盤藍籌股板塊迎來了繼2007年後最好的投資機會，將會引領年內行情的下半場。

　　從指數運作趨勢看，由於藍籌股板塊啟動，上證指數可以繼續看高一線，在突破了長期歷史下降趨勢線壓制後，上方的阻力在2009年3478點高點。與此同時，高市盈率題材股由於資金分流以及業績泡沫將會延續調整態勢，短期機會不大。

　　在投資策略上，抓大放小依然是首選策略。短期看，對券商、保險、銀行等低估值藍籌股可以適當追高買入，而品牌中藥、白酒等消費龍頭可以適當配置，滬港通的開通將會提升上述品種的吸引力。在週期股方面，一帶一路受益的高鐵、核電以及建築、鋼鐵等也可以重點關注。今年漲幅偏大的資訊技術、國防軍工等調整仍不充分，建議暫時觀望，等待更好的買入機會。