□華聯期貨 孫曉琴

　　在現貨降價及禽流感利空打壓下，雞蛋期價11月3日大幅下跌，並延續低位運作至今。對於後市，筆者認為在供應偏緊的背景下，雞蛋期價有望經過調整後回歸上漲格局，投資者可逢低逐步入局多單。

　　成本降低，企業養殖利潤增加。10月以來，飼料原料價格下跌，蛋雞配合料價格相應下滑。截至11月7日，蛋雞配合料價格為3.17元/斤，較9月底下降0.04元/斤。同時，雞苗價格為3.3元/斤，較9月底下降0.02元/斤。飼料成本的降低使得蛋雞養殖利潤有所增加，截至10月7日，蛋雞養殖利潤25.19元/羽，處於較高位置。

　　補欄積極性低，供需偏緊格局延續。眾所週知，蛋雞養殖利潤和企業補欄積極性息息相關。2013年初至2014年4月，整個行業多數時期處於虧損中，2013年一整年的虧損使得多數中小型養殖場退出行業圈，並給養殖業帶來沉重打擊。雖然從今年4月以來，國內蛋雞養殖利潤開始恢復，企業利潤有了明顯改觀。但據我們觀察，今年養殖利潤對補欄的刺激作用不是很明顯。芝華數據最新數據顯示，2014年9月國內在産蛋雞存欄量和育雛雞補欄量均環比止跌回升，但同比跌幅仍舊巨大。9月份全國在産蛋雞存欄量11.32億隻，環比增加1.31%，同比減少20.22%；後備蛋雞存欄量2.38億隻，環比持平。

　　補欄量的大幅減少造成雛雞存欄量減少，蛋雞結構老齡化，從而造成産蛋率下降進而雞蛋整體供應呈下降趨勢。後期來看，在補欄量未出現大幅增加情況下，預計雞蛋市場供需偏緊的狀態仍將持續，此外，如果今年冬季繼續發生禽流感，將刺激一部分淘汰行為出現，補欄也將比較謹慎，那麼至少明年上半年雞蛋市場的供需仍將延續緊張局面。

　　季節性消費淡季，但供應偏緊限制現貨跌幅。由於雞蛋保質期短、儲存不易等特徵，大型節假日前用蛋企業都會有一波採購行情，使得雞蛋消費的季節性較為明顯，通常這種備貨行情對雞蛋價格影響較大。

　　第四季度屬於雞蛋的季節性消費淡季，按照歷史數據，雞蛋現貨價格將有所回落。但由於今年現貨呈現緊張狀態，所以四季度以來雞蛋現貨價格並未出現大幅下跌。進入11月份，如果不發生疫情，預計現貨價格將在供應有限的支撐下跌幅有限。截至11月7日，主産區湖北現貨價格4.8元/斤；主銷區廣州現貨價格5元/斤，較10月跌幅有限。

　　價差存修正需求，關注近遠月套利機會。基本面上，當前供需偏緊的事實及後期供需不確定性使得做多近月合約做空遠月合約套利可行性較大。當前雞蛋1501-1505合約價差運作至歷史區間較低位置，價差存修正需求，買近拋遠套利操作可行。

　　值得注意的是，近日江蘇已報道一例人感染禽流感病例，期貨盤面也在多頭資金的撤離下出現了大幅下跌。相對於去年來説，今年不管是養殖戶還是投資者對於禽流感的警惕程度都有了提高，如果只是個別病例報道，那麼對於期貨的影響也不會很大，畢竟年度供應偏緊的支撐還在，但是如果疫情擴散範圍擴大，那麼對雞蛋期現貨的影響將也會擴大，屆時對近月的影響將更大，遠月合約將會相對抗跌，屆時買近拋遠套利存在風險。