■ 財經圓桌

　　“一帶一路”引關注

　　中國證券報：近期國家領導人多次談到“一帶一路”，這一規劃的主要內容是什麼？意義何在？李慧勇：“一帶一路”是指“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”。“一帶一路”如中國再次騰飛的兩個翅膀，由習主席一年之前提出，已得到越來越多國家尤其是發展中國家的支援。在金磚國家開發銀行、亞投行成立後，“一帶一路”規劃已水到渠成，隨時有出臺可能。“一帶一路”建設作為新時期國家戰略將助力中國走出去，為世界經濟尤其是亞洲經濟發展發揮更大作用；同時有助於解決中國産能過剩、需求不足矛盾，為中國經濟增長尋找新的增長動力。“一帶一路”是中國新一輪開放和走出去的戰略重點。首先，“一帶一路”可以充分利用中國與有關國家既有的雙多邊機制，如上海合作組織、歐亞經濟聯盟、中國-東盟（10+1）等多邊機制的框架，方便溝通與協調；其次，“一帶一路”沿線大多是新興經濟體和發展中國家，與中國具有互利合作的廣泛潛力；第三，“一帶一路”將至少覆蓋全球60%的人口和30%的經濟總量，具有廣闊的市場空間。

　　荀玉根：絲路是中國對外開放的新渠道，是經濟轉型、消化産能的重要載體。實際上，過去幾年美國、日本、俄羅斯都提出了自己的絲綢之路建設計劃，中國推進此戰略的緊迫性非常強。絲綢之路經濟帶，廣義上包括西北五省和西南四省市，立足推進中國與中亞經貿合作。海上絲綢之路以東南沿海省份為窗口，深化中國與東盟合作。

　　“一帶一路”沿線的國家能源儲備豐富，但製造業落後，多數處於工業化早期、中期，這與中國形成強烈的互補，因此經濟上的合作、互惠性很強。從2013年9月來國家領導人多次出訪中西亞、歐洲時積極推進“一帶一路”建設設想，到5月中國承辦的亞信峰會上開閉幕均是絲路表演，此規劃已得到很多國家的共識。中國也在積極準備，交通運輸部、能源局及相關省份均出臺了相關規劃措施。中國的“一帶一路”規劃年內推出概率上升。

　　醞釀新投資機會

　　中國證券報：具體而言，“一帶一路”投資機會在哪些區域？

　　李慧勇：“一帶一路”提出之後各省份都在積極爭取，但最終規劃尚待明確。相對取得共識的看法是“絲綢之路經濟帶”將在古絲綢之路的基礎上橫貫東亞，包括西北五省（陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆）與西南四省（重慶、四川、雲南、廣西）；“海上絲綢之路”將對接東南亞臨海港口，主要有三個主港（泉州、廣州、寧波）和其他支線港口及東部六省（廣東、福建、浙江、雲南、廣西、海南）。綜合分析我們認為新疆、江蘇、浙江、福建、廣東、廣西以及重要樞紐城市連雲港、寧波港、北部灣、泉州、廈門、廣州等“六省六港”值得重點關注，交通運輸、建築建材、電力油氣、商貿旅遊以及受益於走出去的高鐵核電工程承包等比較優勢行業將明顯受益。從地區上看，“一帶一路”所覆蓋的省份與節點城市範圍極廣，而實際受益程度則呈現差異化。

　　荀玉根：絲路輻射多個區域、産業。絲路建設的核心是互通互惠，中國輸出製造業，如基建、高鐵、電網、通信等，引入油氣，並不斷深化貿易往來及經濟合作等。絲綢之路經濟帶面向中亞，新疆是橋頭堡，油氣産業是先鋒，對內有助西部大發展，平衡區域發展。海上絲綢之路面向東盟，廣西有望作為門戶。

　　四類産業將從中獲利：第一，基建類，“一帶一路”沿途國家基礎建設差，建築、高鐵、電力設備均受益，建築首當其衝；第二，油氣産業鏈，中國與中亞油氣合作利好油氣鑽採、服務等；第三，交運油氣與港口運輸；第四，旅遊業，絲路建設帶動相關區域旅遊業發展。相關公司如中工國際、中材國際、新疆城建、西部建設、準油股份、傑瑞股份、北部港灣、五洲交通、曲江文旅等。

　　中國證券報：近期市場投資熱情較高，市場投資機會還有哪些？

　　孔令超：近期市場繼續在均值回歸過程中，重組炒作讓位於低價大盤藍籌。目前經濟底部企穩，但也難有明顯回升，政策定向微調的基調也已確定，整體而言目前影響市場的國內因素基本穩定，市場面臨的不確定性主要來自於海外，主要源自各發達國家貨幣政策不同步所引發的國際金融市場動蕩。短期而言日央行的超預期寬鬆推動全球股市走高，若日元貶值引發新一輪全球競爭性貶值浪潮，對於資産價格仍有支撐。市場風格將由前期對題材的過度炒作向均值回歸，我們認為目前市場仍在這一過程之中。配置上建議回避題材股和業績不達預期公司。在日本央行寬鬆超預期情況下，對於流動性和外資流入更為敏感，價格彈性較高的非銀金融板塊可繼續關注；繼續推薦醫藥等大消費行業及環保、高鐵等政府鼓勵産業。

　　季報分化中篩選高增長

　　中國證券報：三季報已經披露，市場風格轉化是否由業績增速差異所致？

　　孔令超：三季報整體穩定增長，行業間分化加劇，其中有色金屬、鋼鐵、電氣設備、非銀金融、交運等行業景氣度明顯改善，部分業績增速較高且三季報較中報改善的子行業值得關注。2014年前三季度全部A股凈利潤增速為9.7%，剔除金融、中石油、中石化後為8.5%，與中報的8.5%持平。三季報收入增速小幅回落，而毛利率和財務費用率均保持平穩。我們認為對於經濟下行引發的業績風險無需過度擔憂，預計四季度上市公司盈利增速仍將保持平穩，整體業績增速不構成系統性風險。但創業板業績分化仍然顯著，業績不達預期的結構風險仍需甄別。

　　創業板三季報業績增速為15.2%，相比中報的14.5%略有回升。其中去年已完成解禁的2010年上市的公司三季報業績由中報的38.1%回落至29.1%；而2011年上市、將於今年解禁的公司業績增速則繼續提升，由中報的6.9%提升至13.4%。創業板業績在一定程度上受到産業資本意願的影響。但隨著一些業績虛增甚至造假事件的發生，對於一些配合解禁而帶來的業績增速提升需要加以識別。三季報近四成創業板公司業績出現下滑，未來分化將更加明顯。

　　中國證券報：“一帶一路”投資主題中的優勢行業有哪些？

　　李慧勇：“一帶一路”包括三個維度，第一，通道，包括有形和無形的貿易通道形成；第二，物流，鼓勵各國人民友好往來；第三，文化，增進相互了解和傳統友誼，為開展區域合作奠定堅實民意基礎和社會基礎。具體可以落實為“五通”，即政策溝通、道路聯通、貿易暢通、貨幣流通、民心相通。我們預計，受益産業將集中在：交通運輸（港口機場、貿易物流）、建築建材（鐵路、公路、基建）、能源建設、商旅文化、比較優勢製造業等方面。比較優勢行業，依託“一帶一路”打造區域利益共同體和命運共同體，打破地區經濟發展瓶頸，可以推進我國比較優勢行業走出去。

　　隨著市場站上2400點，投資熱點開始轉換，市場熱議的中國版馬歇爾計劃，絲綢之路主題再度活躍。“一帶一路”的主要內容是什麼？將給市場帶來哪些新的投資機會？本週財經圓桌邀請申銀萬國研究所李慧勇、海通證券研究所荀玉根及國信證券研究所孔令超三位嘉賓，共同展開討論。