□徽商期貨 伍正興

　　美國農業部10月份月度供需報告對美豆單産以及産量進行了上調，表明全球大豆供應朝向寬鬆方向發展的總體基調並沒有發生改變，這不利於豆油價格上揚。與此同時，國內豆油庫存高企且需求不旺，去庫存進程總體緩慢。加之，美元相對強勢、國際原油價格下跌等因素也在一定程度上拖累了包括豆油在內的國內油脂反彈。故而整體來看，國內油脂板塊或維持震蕩趨弱的態勢運作。此外，當前油廠以豆粕為主要壓榨收益來源，且當前價格體系下遠期大豆壓榨收益較為豐厚，“粕強油弱”格局或將延續。

　　美元相對強勢，壓制了包括油脂在內的大宗商品。在世界經濟整體疲軟的大環境下，美國經濟2014年卻呈現出強勁的復蘇勢頭。統計數據顯示，2014年上半年美國GDP實際增速已回升至4%，9月美國失業率下降至5.9%，創2008年次貸危機以來新低。在經濟回暖的帶動下，美元指數大幅上漲，這在一定程度上打壓了包括油脂在內的大宗商品。此外，2014年下半年以來，國際原油價格震蕩下滑，對油脂形成利空效應，因為植物油脂是生物柴油的原料，原油的大幅下跌導致了生物柴油經濟性下滑，從而抑制了植物油脂的燃料化需求，使得油脂價格承壓。

　　全球大豆供應依然朝向寬鬆方向發展，進而抑制豆油上揚。美國農業部10月公佈的供需報告數據顯示，全球大豆供應朝向寬鬆方向發展的總體基調依然沒有發生改變。數據顯示，美豆單産達到47.1蒲式耳/英畝，産量預測達到39.27億蒲式耳，屬於創紀錄的豐産水準。此外，南美産量方面未做調整。大豆供應量的大幅增加將令包括豆油在內的豆類價格承壓。

　　豆油庫存高企，供應依舊寬鬆。目前，豆油總體庫存量仍處於較高水準，這是壓制豆油行情的重要因素之一。近期豆油的現貨價格整體呈弱勢態勢運作，且依然處於階段性的下行通道之中，這不利於對大連市場豆油盤面的提振與支撐。與此同時，豆油需求方面依然不旺盛，目前整個油脂市場需求處於雙節後的階段性淡季，春節前小包裝備貨旺季預計要到12月下旬至1月份才會出現。故而油廠出貨有所下滑，油廠豆油供應依然充裕，這使得豆油價格走勢呈偏弱態勢運作。此外，我國進口大豆港口庫存水準依然維持在較高水準運作。

　　“粕強油弱”格局或延續。當前，“粕強油弱”格局較為明顯，截至10月28日，豆油與豆粕1501合約比價張濤1.8364，處於階段性的下行通道之中。油廠豆粕庫存呈下降態勢運作，導致豆粕市場流通量階段性偏緊。當前油廠壓榨利潤得到極大地改善，以張家港進口大豆壓榨利潤為例，截至10月28日，油廠的壓榨利潤為5.30元/噸，較9月中旬的-418.30元/噸已顯著得到改善。在壓榨利潤以及履行豆粕未執行合同等因素的驅動下，加之11月至12月，也就是在年內的最後兩個月或將有超過1200萬噸的進口大豆集中入境，且大豆成本較前期低，油廠的開機率或將提升，這對庫存高企且去庫存進程緩慢的豆油而言，無疑是“雪上加霜”。