□西南證券 張剛

　　近期大盤在越過2400點之後明顯力度不足，日成交金額也開始逐步遞減。週四儘管實現上漲，但盤中最低下跌至2401點，整數關口曾遭遇考驗，兩市合計日成交金額為10月29日以來的最低水準。目前上證綜合指數已經實現月K線六連陽，超過這一水準最近的時間便是2009年1月至7月的七連陽。當時依託的是2008年年底連續降息、降準以及四萬億，現階段的升勢並不具備那樣的貨幣政策環境，更使得股指在臨近2013年年內高點2444點時，顯得高處不勝寒。

　　經濟數據制約反彈空間

　　儘管市場對經濟增速放緩的新常態心理已有預期，但放緩得如此之快，也讓投資者出乎意料。以9月份的經濟數據來看，9月份社會消費品零售總額增長11.6%，是2005年2月份以來最低；1-9月份全國固定資産投資（不含農戶）同比名義增長16.1%，為2002年以來最低；規模以上工業增加值同比實際增長8.0%，比8月份的6.9%，增加1.1個百分點，卻為2009年5月份以來第二低。率先亮相的10月份製造業PMI由之前兩個月的51.1%下降至50.8%，而從本週六開始，又將迎來一系列重磅經濟數據。11月8日海關總署將公佈10月份外貿數據，10日國家統計局將公佈10月份CPI和PPI，12日央行將公佈10月份金融數據，13日國家統計局將公佈10月份工業增加值、社會消費品零售總額、固定資産投資增速等主要經濟數據，14日國家能源局將公佈10月份全社會用電量。經濟數據的負面預期，將進一步加重市場的謹慎情緒，成交難以維繫較高水準。

　　與此同時，上市公司的業績增速出現放緩，對A股的支撐力度有限。2014年三季報加權平均每股收益為0.442元，2013年三季報為0.429元，同比增長2.92％，而2014年半年報上市公司整體加權平均每股收益同比增長幅度5.24％，整體業績保持增長趨勢，增幅收窄了近一半。按單季業績來衡量，剔除不可比公司後，2014年三季報上市公司營業利潤環比下降4.57%，歸屬母公司股東凈利潤環比下降4.48%，扣除非經常性損益後的凈利潤環比下降4.35％。對比2013年三季報上市公司營業利潤環比增長0.23%，歸屬母公司股東凈利潤環比下降1.84%，扣除非經常性損益後的凈利潤環比增長1.55％。第四季度對於多數産業屬於銷售淡季，三季報業績增速的放緩預示著2014年年報業績預期難樂觀，將對整體市場定位形成拖累。

　　機構分歧暗示行情有變

　　通過對三季報數據統計分析，社保基金2014年第三季度被列入前十大流通股股東的持股市值合計為1293.92億元，創出歷史新高，比2014年第二季度的1027.74億元增加266.18億元，增加幅度為25.90%。對比上證綜合指數第三季度15.40%的累計漲幅，出現增持跡象。QFII的2014年三季度持股市值568.08億元，比2014年二季度的528.89億元增加了39.19億元，增加幅度為7.41%，創歷史最高水準，但相比大盤漲幅，呈現減持操作。

　　保險機構若剔除所持中信證券的影響，2014年第三季度持股市值1474.70億元比2014年第二季度的1385.68億元增加89.02億元，增加幅度為6.42％，也表現減持狀態。基金雖然三季度持倉比例很高，但表現為反向指標的特徵。偏股方向基金2014年第三季度股票持倉佔凈值的比例由2014年第二季度的75.61%上升至79.43%，上升了3.82個百分點，創下2011年三季度以來的最高。類似這樣高的持倉比例，2012年二季度的比例為79.23%，于2012年5月形成2012年全年次高點；2013年三季度的比例為78.83%，在2013年9月形成2013年下半年的最高點。這説明基金經理在第三季度的持倉比例上升至高水準，暗示2400點附近將成為2014年全年的最高點附近的位置。

　　由此可見，經歷了10月份的多事之秋，儘管股指依靠快速上漲收復失地並創新高，但仍有諸多因素抑制進一步的上升空間，2400點保衛戰將異常艱難。