□南華期貨期權研究員 周彪

　　眾所週知，期權相較于期貨和股票是風險比較高的投資品種，而且金融從業者總是把期權描述得很神秘，很“高大上”，但實際上利用期權的門檻並不高，一些很簡單的策略就可以幫助投資者很大程度上降低成本或對衝風險。很多投資大鱷都是利用最簡單的期權策略來獲得超額收益的，鼎鼎大名的巴菲特就是其中之一。

　　在1993年，巴菲特就通過賣出可口可樂股票期權多賺了750萬美元。首先來交代一下交易背景：1993年4月2日，萬寶路牌香煙宣佈將降價20%，在這個“萬寶路星期五”公告發佈之後，包括可口可樂在內的一些著名股票的價格紛紛走低，市場開始沽空可口可樂股票，但是，巴菲特基於其對可口可樂公司的調研和了解，堅信可口可樂是一隻好股票。

　　實際上，巴菲特認為可以每股大約35美元（巴菲特買入股票的心理價位）的價格買入300萬股的可口可樂股票，而且，他篤定可口可樂股票的價格不會跌破這一個市場價位。所以他決定賣出可口可樂的看跌期權以降低自己持有股票的成本，當然如果股票價格跌至執行價格以下，他將不得不以高於公開市場的價格買進可口可樂股票。需要注意的是，賣出看跌期權就是在到期的時候，如果股票價格跌到執行價格（此處為35美元）以下，買期權者可以按照執行價格把手裏的股票賣給賣期權者。

　　於是，巴菲特在1993年4月份以每份1.50美元的價錢賣出了300萬股可口可樂股票的看跌期權合約。這個期權的到期日是1993年12月17日，購買該期權的投資者可以在此之前都可以按照每股35美元左右的價格把可口可樂股票賣給巴菲特，不論當時的可口可樂的股票價格有多低。

　　在伯克希爾公司的股東年會上，巴菲特證實了這一做法，並表示還會以相似的做法再增持200萬股。他之所以這麼做的原因是，如果可口可樂股票的市場價格從當時每股大約40美元下跌至每股大約35美元時，他就必須以每股大約35美元的價格買進500萬股可口可樂股票。由於巴菲特已經獲得了每股1.50美元的差價，他的實際成本價會是每股大約33.50美元。

　　巴菲特這次簽署的“看跌期權”合約唯一承擔的風險便是，如果可口可樂的股價在12月份跌破每股35美元，他就必須按照每股35美元的價格購買可口可樂股票，而不管它的市場價格當時有多麼的低。但是，如果股票價格比每股35美元還低的話，他也許還會再買更多的可口可樂股票，因為他本來就想以每股35美元的價格買進可口可樂股票。

　　到了1993年底，由於可口可樂股票的價格仍高於35美元，所以這些期權都沒有被履行（因為可口可樂的股價高於35美元，投資者把股票賣給別人比賣給巴菲特更划算），巴菲特由此賺得了750萬美元。

　　雖然巴菲特最後賺到了超額利潤，但我們也要看到其中的風險也是很高的，即如果可口可樂股票跌到35美元以下，哪怕跌到1美分，巴菲特也必須以35美元/股來收購買期權者可口可樂股票。但這個風險對於巴菲特來説完全是可以承受的，因為巴菲特本來就想以35美元買入可口可樂股票，所以即使跌破35美元，對巴菲特來説，依然符合他的初始意願，並沒有什麼損失。

　　當然對於初級投資者，我們仍要進行風險提示：裸賣期權風險很高，除非在持有股票的情況下，否則不建議嘗試，因為並不是每個人都是巴菲特。