□南京證券 周旭 溫麗君

　　本週大盤的絕地反擊走勢再度彰顯市場的強勢，滬指連續三天拉出長陽線，並走出了年內最強勢的上漲節奏，3天滬指上行100個點，且量能不斷放大。在資金充裕的背景下，盤面熱點呈現輪動特徵，前期自貿區、軍工等改革預期較強的板塊個股走勢強勢，此後又輪動至受益於滬港通的藍籌股之上，週四午後電力股、港口、高速、航運以及鋼鐵等權重板塊集體崛起，助推滬指最高攻至2397.26點，離2400點僅咫尺之遙，短期股指高位之上震蕩走勢難免，不過權重股空中加油之勢打開了市場上行的想像空間，震蕩過後股指創反彈新高可期，而震蕩中個股走勢也仍將活躍，建議積極把握受益改革及轉型預期的個股機會。

　　改革紅利再度點燃市場熱情

　　四中全會全文的發佈再度吹響了A股上攻的集結號，這波衝著改革紅利入市的增量資金明顯迫不及待，三天淩厲的長陽線也宣告了A股新的歷史的來臨：告別過去存量資金博弈的困境，迎來權益類投資比重提升的新時代。

　　A股活水的引進與資本市場的改革創新息息相關，從新股發行制度改革（低價、存量發行吸引場外資金打新，目前單日打新資金已突破萬億元），到放開融資融券門檻（融資餘額大幅攀升帶來顯而易見的正能量，而兩市融資融券餘額已逼近7000億元大關），再到對並購重組的大幅鬆綁，進而帶來了産業資本一二級市場聯動下的鉅額賺錢效應。這些因素都助推了大類資産配置的顯而易見的變化：不少原有的投資信託、地産的資金開始流入股市，而這種變化趨勢已經初現規模，且沒有任何停止的跡象。而不斷釋放的政策紅利也正在逐漸清晰這樣的認識：中國的改革及轉型之路的關鍵在於資本市場！

　　與此同時，從産業政策導向上看，助推國內需求升級、産業升級的政策也不斷發力。29日召開的國務院常務會議確立了促進消費升級的新舉措，重點提出了擴大資訊消費、促進綠色消費、穩定住宅消費、鼓勵養老健康消費等領域，並力圖通過增加居民收入、健全社保體系、發展慈善事業等途徑，讓居民有能力、有勇氣、有意願消費。這意味著，在微刺激、結構刺激等“穩增長”新舉措之後，平淡的消費領域也迎來了新的頂層設計：通過加強社會保障促進消費擴大和升級，使得經濟增長的品質效能提升，打造“新增長”的重要引擎。

　　而這也將引領A股新的投資方向：新型城鎮化下的新投資、新消費，隨著政府托底下的債務風險、資産泡沫風險的逐漸釋放，必將煥發出新的生機與活力。近兩年表現搶眼的投資品種如高鐵和新能源、消費品種如移動網際網路和資訊安全等，都已經奏響了轉型時代下的最強音，那麼可以預期的是，生態環保、園林建設等投資也將隨著地方政府債務風險的逐漸化解而重新得到市場的再認識，而休閒旅遊、養老健康等新消費傾向則必然會引領新的成長。

　　以增量資金的思維佈局未來

　　改革紅利的持續釋放下，增量資金入場的趨勢正被逐漸強化。在市場格局已改變的大背景下，最為關鍵的是，要及時轉變思維，拋棄熊市思維下的恐高心理，積極尋求新行情下的板塊個股機會。建議更多地運用增量資金的思維佈局未來。

　　對於未來而言，可以預期的增量資金為：保險資金入市、滬港通下的外資加碼、持續攀升的融資融券業務帶來的高桿杠活躍資金、跟風進場的散戶資金。幾乎可以肯定的是，轟轟烈烈的慢牛行情與資金入場的節奏必然是息息相關的。

　　從大的行情主線上看，改革與轉型毋庸置疑仍是最重要的投資主線，但其中，卻可以延伸出非常豐富的投資內涵。就改革主線而言，今年表現最為搶眼的仍是自貿區、軍工板塊，低價港口股只要跟自貿區沾點邊幾乎都“雞犬升天”，軍工品種更是在有實質性資産注入、軍民融合的刺激下持續走強。對於明年的改革機會，我們認為，軍工固然方興未艾，國企改革或引領最大的浪潮。其中，競爭性行業的混合所有制改革，以及有特色資源行業的做大做強預期，將催生個股基本面的重大變革，進而改善市場預期，迎來較大的估值回升，而這也符合大資金的佈局邏輯。

　　轉型主線上看，今年借助並購重組的風生水起，A股幾乎將所有的小市值、低價股都炒上天，30億元以下的小市值品種已幾乎被消滅光，熱炒過後更重風險。大的增量資金跟風小市值品種可能性較低，並且還面臨諸如註冊制、監管風險加大等不確定性因素，因此，轉型中，我們更看好新興行業中的優質成長。這些公司一般具備如下特徵，市值介於100-300億元之間，商業模式非常清晰，業績增長穩健，已經度過了由小到大的階段，正在經歷由大到強的新階段，這類公司不少個股估值依然相對便宜，有望迎來增量資金更大的青睞。當然，除此之外，政策新引領下的新成長諸如體育産業，也將有望反覆表現活躍。