□本報記者 黃淑慧

　　2014年基金股票持倉比例上升至3年高位，西南證券研究發展中心分析師張剛在基金2014年第三季度投資組合分析報告中表示，基金高比例持倉顯示基金對第四季度整體市場預期樂觀，但也可能暗示著市場頂部信號。第三季度股票方向基金多數遭到贖回，基金經理的整體持倉比重卻出現上升，臨近80%，由此判斷2014年第四季度基金可能會進行減倉操作。

　　基金持倉比重驟升

　　從已經公佈報告的基金股票持倉匯總情況看，2014年第三季度股票持倉佔凈值的比例由2014年第二季度的75.61%上升至79.43%，上升了3.82個百分點，而前一季度環比微升了0.05個百分點，創下2011年三季度以來的最高。

　　對此，張剛認為，總體看，在2014年第三季度市場強勁上升走勢中，基金整體的持倉比重脫離前兩個季度的歷史低水準驟升至高水準，顯示基金對第四季度整體市場的樂觀預期。不過，基金高比例持倉或許暗示著市場頂部信號。回溯歷史可以發現，類似的高比例持倉，有2012年二季度的79.23%，市場于2012年5月形成2012年全年次高點；2013年三季度的比例為78.83%，在2013年9月形成2013年下半年的最高點。而基金經理在今年第三季度的持倉比例上升至高水準，或許暗示10月出現的2391點將成為2014年全年最高點附近的位置。

　　股基遭遇大量贖回

　　與基金經理們的樂觀情緒形成鮮明對比的是，股票方向基金卻遭遇了大量贖回。張剛表示，投資者增加額居前和減少額居前的均為貨幣型基金，而對主動型股票基金和指數型基金均進行大量凈贖回。

　　數據顯示，從基金份額變化來看，股票方向基金共計15875.16億份，合計凈贖回為1356.41億份。股票型基金凈贖回808.39億份，混合型基金凈贖回548.02億份。而其中，積極股票型基金凈贖回432.82億份，指數型基金凈贖回375.57億份。

　　值得注意的是，份額減少的有1418隻基金，其中股票方向的基金有882隻，所佔比例為62.20%。相較之下，份額增加的527隻基金中，股票型和混合型基金有203隻，所佔比例為38.52%。

　　增持消費和公用事業

　　從基金的行業持倉匯總情況看，基金在2014年第三季度小幅增持了批發零售、電力供水供氣、建築業、農林牧漁、資訊技術，而資訊技術在2014年第一季度和第二季度也曾被顯著增持，批發零售和電力供水供氣曾在第二季度被減持；第三季度基金減持了金融業，環保公建、租賃商務、科學技術、教育持平。

　　對此，張剛表示，分析基金持倉行業市值的變化，有以下特點：基金經理明顯增持了消費類行業、公用事業、基建行業，側重於押寶刺激內需和投資拉動經濟的政策預期；減持了環保和金融行業。資訊技術已經連續三個季度被基金經理增持，後續極有可能出現逆轉；金融、環保公建在第二季度曾被增持，第三季度遭到減持。在18個分類行業中，被增持的有12個，持平的3個，被減持的有3個，基金經理對多數行業的盈利前景預期樂觀。由此可見，2014年第三季度期間，經濟數據惡化，基金經理依據對後續刺激政策的預期，對行業進行了調整，整體持倉比例雖然提高，但持股更趨向分散化。