□本報記者 劉楊

　　延續了25個月之久的美聯儲第三輪量化寬鬆（QE）措施10月29日正式宣告終結。至此，美聯儲自2008年11月以來整整六年裏先後祭出的三輪QE“法寶”已被其悉數收回囊中。

　　在QE終結的同時，美聯儲政策聲明中關於上調基準利率的表態也較市場預期更加樂觀，這標誌著美國的貨幣政策乃至整個美國實體經濟，正式走出“後危機階段”。

　　超寬鬆政策環境猶存

　　根據美國聯邦公開市場委員會（FOMC）發佈的貨幣政策聲明，全美就業市場前景已取得重大改善；此外，經濟中擁有充足的潛在力量，可在物價穩定的環境下為正在朝著最大就業方向所取得的進展提供支援，“據此，決定在本月終止其資産購買計劃”。

　　同時，FOMC還決定將目前“零至0.25%”的聯邦基金目標利率維持不變；在資産購買計劃終結以後的很長時間裏，繼續將這一利率維持在當前區間很可能仍將合適。

　　雖然美聯儲維持基準利率在當前水準符合市場普遍預期，且正式退出QE在之前已多次“預告”，但這畢竟是美聯儲又一次回收流動性之舉，美國股市三大股指因此全線小幅走低。

　　巴克萊集團經濟學家邁克爾·加彭表示，市場反應是正常的，但美聯儲終結QE對市場的中期影響還需要繼續觀察，特別是美聯儲理事們要在本週五之後才能發表政策解讀，屆時，任何的措辭變化都可能會對市場産生影響且方向還不確定。但他強調，美聯儲沒有理由在現階段刺激投資者的情緒。

　　統計數據顯示，2008年11月到2010年3月，美聯儲首次動用QE，購買總計1.725萬億美元資産。在此背景下，從2009年3月到2010年3月的一年間，美股標普500指數上漲了37.14%，道瓊斯指數同期也上漲了28.03%，10年期美國國債收益率從3.11%上行至3.84%；美元指數下降3.89%。

　　2010年11月，美聯儲推出第二輪QE，截至次年6月，再次向市場釋放6000億美元的流動性。期間，美股標普500指數最大漲幅達到28.3%，10年期美國國債收益率從2.67%上行至3.18%；美元指數下降2.58%。

　　2012年9月，美聯儲第三次推出QE。美國股市也在此期間屢創新高，僅標普500指數在2014年創出新高點位的次數，就高達38次；同時，10年期美國國債收益率從1.82%上行至2.34%；美元指數上升8.49%。

　　數據顯示，在首輪QE釋放一年後，美國經濟增長率從一年前的-6.7%增至3.9%；而在第二、三輪QE以及期間的“扭轉操作”連續作用下，過去四年16個季度裏的美國經濟，除今年第一季度因惡劣天氣影響而下滑外，全部實現增長。

　　事實上，除了就業市場狀況仍不太理想之外，美國其他各項經濟指標都已基本恢復到危機前水準。

　　美聯儲悄然轉向“鷹派”

　　需要指出的是，FOMC貨幣政策聲明並沒有對美國最為關注的就業和通脹目標做出定性判斷，反而是在強調“目前超低利率水準在資産購買計劃終結以後的很長時間裏繼續適用”的同時，強調“如果未來獲得的資訊表明，朝著FOMC就業和通脹目標所取得的進展快於FOMC目前預期，則上調聯邦基金目標利率區間的發生時間很可能將早于當前預期。相反的，如果這種進展慢于預期，則上調目標區間的發生時間很可能將晚于當前預期”。

　　對此，渣打銀行分析師托馬斯·科斯蒂爾格指出，聲明中對於未來貨幣政策走向的説法看似傾向“鴿派”立場，實際上標明瞭美聯儲未來將根據包括就業和通脹數據在內的經濟指標調整政策的靈活性，從這一點上來講，美聯儲內部貨幣政策觀點向“鷹派”的轉變已悄然開始。

　　根據美聯儲貨幣政策會議，FOMC內部針對本次決議投票的結果是9比1。另外，聲明中關於“就業市場閒置産能很多”的措辭調整為“就業市場未被利用的資源正逐步減少”。

　　美聯儲顯然是希望兼顧當前市場感受和未來政策空間。在美國經濟增速總體平穩有力的背景下，眼下歐洲經濟前景黯淡和部分大型發展中經濟體增速放緩狀況的持續時間，某種程度上將左右美聯儲選擇收緊貨幣政策的具體時點——美國國內流動性鬆緊程度與週邊市場之間的平衡關係，毫無疑問也是美聯儲做出貨幣政策決策的重要依據。