□本報記者 王榮

　　普華永道10月29日發佈的研究報告稱，第二季度PE/VC投資TMT數量為214起，投資金額為53.46億美元，創兩年半以來新高。這一金額也相當於2013年下半年度TMT投資金額總和。

　　除了私募創投涌向TMT，A股上市公司紛紛參與設立創投基金，加上BAT的大手筆收購，使得TMT領域的項目估值不斷被推高。對此，普華永道科技行業中國合夥人高建斌指出，TMT領域的泡沫將使得PE/VC的投資更為趨前，甚至充當天使投資人角色。

　　大量資金涌入

　　根據普華永道的報告，2014年上半年，PE/VC總體投資低開高走，並在第二季度出現歷史性突破，私募及創投的投資總額高達176.12億美元。二季度PE/VC投資總額環比巨幅上揚200%。

　　對於上述現象，高建斌認為，2014年A股重啟，為私募投資拓寬了退出通路；投資總額的增加並非由於投資項目增多，而是單項投資力度加大。這説明中國私募投資開始轉向整體收購。此外，第一季度因春節所積壓的投資案件在第二季度完全釋放。

　　細分到子行業，網際網路仍是PE/VC投資的重點。第一季度、第二季度網際網路的投資案例分別有112起、87起，分別佔TMT行業的46%和41%。投資金額也遙遙領先。

　　電子商務方面，由於京東、阿裏的上市，進一步提升了行業景氣度，上半年電子商務單筆投資億元以上的有7筆，單筆最高投資金額為3億美元。不過，這也與電商的重資産屬性有關。值得注意的是，7個電商投資案例中，有6家電商均是各細分行業的龍頭。分析人士指出，在産業網際網路化的背景下，行業垂直電商有很大的機會。

　　因大量資金涌入，網際網路行業估值被整體推高。此前就有創投人士介紹，目前要找到一個好項目太難，移動網際網路項目還在尋找商業模式，網際網路金融商業模式和政策風險都是問題。

　　BAT巨頭頻頻出手

　　TMT行業泡沫的製造者並非只是PE/VC。今年以來，A股上市公司掀起了設立並購基金的潮流。據中國證券報記者不完全統計，今年以來有超過30家上市公司擬參與設立並購基金。其中，大多數公司準備投資TMT行業的項目。

　　雖然上市公司出資較少，資金主要由合夥人募集，但是上市公司提供了退出渠道，因而大量PE/VC熱衷於與上市公司合作設立並購基金。

　　同時，BAT巨頭頻頻出手並購。上半年，阿里巴巴的並購交易涉及網際網路、IT、文化傳媒、物流等多個行業。根據投中研究院的數據，上半年阿里巴巴已披露的主要並購交易總額達268億元。

　　BAT對收購給出的估值不菲，更為關鍵的是，對於非上市項目，BAT強大的生態背景以及對産業的理解也不是PE/VC所擅長的。為此，業內人士認為，上市公司和BAT的加入擠佔了PE/VC的市場空間。高建斌指出，這使得PE/VC的投資更為趨前，甚至是天使投資。