□本報實習記者 葉斯琦

　　3月以來，有色金屬期貨延續4個月的“擊鼓傳花”仍令投資者記憶猶新。雖然此後步入下行行情，但近期，銅、鋁和鉛等有色金屬品種出現了一定企穩甚至反彈跡象，讓市場對“梅開二度”行情有所期待。值得注意的是，不僅是期貨品種，在A股市場，相關股票也出現反彈的跡象。

　　有色金屬股期映射

　　經歷了7月底以來的普遍下跌之後，近期有色金屬期貨板塊出現止跌跡象。昨日，滬銅主力合約1501上漲350元/噸至47540元/噸，漲幅為0.74%，領跑有色金屬品種。據中國證券報記者統計，自10月17日起，滬銅主力合約在8個交易日內已累計上漲1.13%。

　　其實，近期滬鋅、滬鋁和滬鉛等品種均有所企穩，最近8個交易日分別累計上漲1.47%、0.91%和0.37%。在此期間，文華有色板塊指數累計上漲0.84%。

　　“有色金屬反彈的原因有兩點。第一，從基本面上看，銅主要運用於電纜製造，而近期相關部門再次強調未來四年特高壓電纜建設進入常態，對銅的需求料提升，短期提振了銅價。第二，近期由於經濟數據疲弱，市場對政策面利好較為期待。”興證期貨分析師李文婧表示。

　　首創期貨分析師陳君認為，有色板塊整體企穩且呈現接替性反彈，有一定情緒面因素影響。具體而言，銅、鋁和鋅等金屬基本面不同，對於鋁、鋅而言，長期供應端偏好，因此帶動長期重心上移。

　　市場人士指出，近期倫敦金屬交易所（LME）年會上傳出對2015年礦山樂觀看法的利好消息，使市場情緒面好轉。同時，歐洲銀行在壓力測試後，市場恐慌下降。此外，有消息稱LME的銅庫存倉單被一家大機構大量持有，有傳統的逼倉做法嫌疑。這都有助於有色金屬的漲勢。

　　據悉，在倫敦金屬交易所，超過一半的銅庫存目前都掌握在一位買家手中。上個月，這位買家最多時甚至持有90%的LME註冊倉庫中的現貨銅，相當於14萬噸。截至10月22日，這位買家仍持有50%-80%的LME銅庫存。按照當前LME三月期銅價，這些現貨銅總價值在5.35-8.5億美元之間。

　　值得注意的是，出現反彈的不僅是有色金屬期貨。本週以來，在A股市場，有色金屬板塊的股票也開始表現出反彈勢頭。例如，涉及銅産業的雲南銅業、銅陵有色、金嶺礦業和西藏礦業等股票，本週分別上漲3.1%、2.62%、2.5%和2.13%。

　　“期貨價格和股票價格相關度比較高，而且很多時候是期貨價格略微領先於股票。其原因主要在於，有色金屬價格能夠影響有色行業相關企業的利潤。有色金屬價格拉升，就會拉升礦價，使企業利潤轉好。此外，有色價格拉升之後，有色金屬加工費往往也會增加，也會使得冶煉企業的盈利改善。”李文婧分析。

　　中銀國際期貨有色金屬分析師也表示，有色金屬相關股票一直與期貨價格存在相關性，大型投資機構的增加，進一步導致資産配置相關性得到提升。另外，利用期貨的杠桿拉高期貨價格，帶動相關股票板塊，從資金的利用效率看也比較合理。

　　分化可能成為主旋律

　　展望後市，對於有色金屬價格而言，分化或是主旋律，這不僅表現在不同品種走勢之間的分化，還表現在同一品種的期價和股價之間的分化。

　　“不同有色金屬價格之間還是會存在一定分化，鋅相對較好，銅可能依然較弱。因此相關股票漲跌也會出現一定分化。可以關注基本面較好的有色品種及其相關上市公司股票。”光大期貨分析師李琦指出。

　　中銀國際期貨分析師也認為，2015年可能是有色金屬走勢分化的時點。其中，對於銅，由於預計將出現6年來首次較大過剩，銅價重心可能下移。對於鋅，明年或關閉幾座礦山，供給轉向短缺，鋅價或進一步走高。對於鋁，消費需求將會好轉，不過受到相關融資下降的拖累，以及中國新增産能的不確定性，鋁價上行空間有限。對於鉛，因為電動自行車等消費平緩，整體需求平淡，預計鉛價整體表現相對較弱。

　　而在同一品種的股價和期價之間，李文婧表示，短期來看有色金屬期價和股價可能延續反彈態勢，不過長期來看，股期價格也可能出現分化。隨著銅礦逐步過剩，銅價會有所下跌，但銅冶煉企業的盈利反而因為原料下跌獲利，今年銅的加工費有所抬升正説明瞭這一點。因此，相關企業股價可能走好。所以，有色反彈後可能走入長期熊市，但股票表現略強。

　　國際投行高盛也認為，中國樓市需求減弱將導致銅價出現進一步的下跌，金屬及礦産類資源的價格都出現較為明顯的回落。隨著中後期迴圈疲軟的到來，預計銅價面臨進一步下跌的壓力。

　　不過，光大期貨有色金屬研究總監徐邁裏提醒，從近期LME市場來看，銅期貨升水再度漲至80美元/噸，基金逼升水行為再度啟動。一方面，逼升水並非逼銅價，因此銅價不會因逼升水而猛烈上升；但另一方面，升水會使得銅價更為堅挺。總體而言，銅價短期反彈行情仍未結束。