■ 熱點直擊

　　□中信證券研究部金融産品組 彭甘霖

　　2014年9月，國內成立了282隻私募産品。來自朝陽永續的數據顯示，新成立的信託制私募為128隻，其中非結構化産品92隻，結構化産品36隻；在非結構化産品中，普通型32隻，多組合型1隻，特殊型51隻，債券型8隻。根據基金業協會備案資訊，9月成立的私募證券投資基金、私募商品基金分別為137隻和17隻。

　　私募積極佈局多空策略。在9月成立的私募産品中，和聚投資及涌峰投資都發行了名稱冠以“對衝”的産品。這體現出私募在多空策略産品線上佈局正在加速。近年來，傳統單邊做多私募採用對衝工具管理組合積累了一定經驗。去年一些老牌私募在股票多空策略方面的成功，令不少以股票多頭策略見長的傳統私募管理人意識到：恰當地運用股指期貨，也可以與傳統單邊做多的投資理念較好地結合。

　　今年以來，越來越多以股票做多見長的私募管理人，在投資工具運用上積極探索，通過將股指期貨納入投資標的，期望以更為積極的態度管理組合貝塔。與以往通過現金倉位、行業結構及個股等手段調整組合貝塔的模式相比，股指期貨的引入拓展了投顧在組合管理上的能力邊界，投資策略也由單邊做多策略向股票多空策略轉變。新的管理方式如何與原有投資理念融合需要一個過程，但我們預期隨著多空策略産品的示範效應，此類策略將面臨較大的發展空間。

　　截至2014年10月14日，納入中信證券私募證券産品數據庫且尚在運作中的非結構化私募證券投資産品1704隻。其中普通型私募1280隻，債券型私募34隻，多組合型私募79隻，特殊型311隻。

　　信託制私募各類策略普漲。截至2014年10月14日，納入中信證券私募證券産品2014年9月評價的普通型私募有1236隻，當月平均收益率5.77%，且創下近16個月以來單月收益率新高，其中1175隻産品獲得正收益，佔比超過九成，僅34隻産品下跌超過1%；31隻債券型産品平均收益率為0.74%，僅有1隻未獲得正收益；79隻多組合型産品平均收益率4.60%，僅2隻未獲得正收益；260隻特殊型産品平均收益率2.70%，僅少數出現負收益。

　　從今年以來收益率看，普通型、多組合型、債券型和特殊型産品分別為14.90%、10.67%、7.29%和8.35%。普通型産品中，正收益數量佔比超過九成，接近三成的産品收益率大於20%；多組合型有95%的産品獲得正收益，特殊型有79%的産品獲得正收益，兩類型中均有超過三分之一的産品收益率超過10%；債券型私募則全線上漲。

　　2014年9月，共有687隻普通型私募滿足中信證券私募證券産品三年評級條件，其中68隻産品獲得五星評級。五星産品近一年、近兩年及近三年收益率平均依次為32.38%、77.12%、79.12%，大幅高於同期普通型私募14.03%、24.08%、4.03%的行業平均水準。

　　展望下一階段，9月投資增速低於市場預期，業績快報和生産價格顯示正在公佈中的上市公司三季報盈利增速不容樂觀，市場將回歸疲弱基本面，調整壓力仍在。在經濟低位運作的背景下，預期後續基建領域的項目將陸續放出，使得經濟平穩運作在7.4%左右。在此背景下，建議風險偏好較低的投資者可關注星石投資的産品和寧聚投資旗下市場中性策略産品，風險偏好較高的投資者可適度關注淡水泉、重陽及景林投資旗下産品。

　　産品簡稱投資顧問簡稱成立日期凈值日期中信三年評級設立以來收益率（%）今年以來最近一個月收益率（%）最近三年最近三年風險指標

　　收益率（%）百分比排名年化收益率（%）百分比排名波幅（%）評價最大回撤率（%）評價

　　山東信託*澤熙3期澤熙合夥2010-7-72014-9-30★★★★★557.32137.251%19.5480.001%31.27高18.59中

　　華潤信託*澤熙4期澤熙合夥2010-7-72014-9-30★★★★★265.6181.181%15.1445.571%23.39高20.62中

　　華潤信託*澤熙1號澤熙合夥2010-3-52014-9-30★★★★★492.5978.031%23.5747.161%23.41高15.93偏低

　　中江信託*金獅181號凱石投資2010-1-122014-9-30★★★★★45.3066.881%18.2223.953%25.01高19.81中

　　中融信託*嘉禾1號琪潤投資2010-9-252014-9-30★★★★★77.9560.001%20.2926.342%27.98高21.03中

　　山東信託*澤熙2期澤熙合夥2010-6-112014-9-30★★★★★211.4055.951%10.1333.561%18.68中14.16偏低

　　平安信託*中國機會三期淡水泉2008-1-162014-9-30★★★★★28.9147.442%7.0920.474%21.02高18.44中

　　華潤信託*澤熙5期澤熙合夥2010-7-302014-9-30★★★★★246.9947.402%14.0136.541%16.65偏低10.08低

　　外貿信託*匯利優選4期匯利資産2009-7-242014-9-30★★★★★101.3246.903%8.5522.693%18.27中17.40中

　　平安信託*豐煜1期豐煜投資2010-1-112014-9-30★★★★★46.3143.294%9.4121.553%19.93中19.09中

　　興業信託*雲騰1期雲騰投資2011-3-92014-9-30★★★★★92.6843.074%18.0738.211%33.82高14.72偏低

　　中融信託*富恩德1期富恩德資産2010-11-152014-9-30★★★★★119.2740.385%8.1325.832%20.96高12.71低

　　華寶信託*新價值11號新價值2010-7-192014-9-26★★★★★24.7739.596%5.2819.525%19.42中10.98低

　　中信信託*和聚8期和聚投資2011-9-232014-9-26★★★★★75.8539.197%8.7421.034%14.03偏低7.15低

　　中信信託*和聚7期和聚投資2011-4-292014-9-26★★★★★55.7038.518%9.7419.625%15.80偏低15.65偏低

　　中信信託*和聚5期和聚投資2010-5-282014-9-26★★★★★68.2838.318%9.8619.585%16.38偏低16.27偏低

　　中信信託*和聚2期和聚投資2010-3-182014-9-26★★★★★63.6138.248%9.9419.446%16.40偏低16.11偏低

　　中信信託*和聚1期和聚投資2009-7-142014-9-26★★★★★144.9138.059%9.2819.316%16.15偏低14.58偏低

　　中信信託*和聚4期和聚投資2010-4-142014-9-26★★★★★59.4538.009%9.8719.585%16.14偏低16.16偏低

　　中信證券私募證券産品業績列表（2014年9月）

　　數據來源：朝陽永續，中信證券研究部