□西部證券 亓莉

　　上周大盤調整幅度及做空動能的釋放較之此前有所增加，在週邊市場走弱、基本面表現低迷以及新股集中申購影響下，滬指重心已下移至2300點附近。場內資金的運作軌跡看，此前多方遇回調積極介入的行為，逐漸向利用盤中反彈進行籌碼減持的謹慎性做法轉換，做多信心的瓦解增加大盤試圖止跌回穩的難度。筆者認為，後市大盤想要有效企穩，多方可能還需要回撤一部分陣地來重新聚集能量，短線操作宜謹慎。

　　盤面觀察，上周主機板市場上鋼鐵、煤炭石油、有色金屬及房地産板塊集體大幅調整對其他板塊形成較大的負面影響，儘管銀行、券商等金融股走勢偏穩健試圖護盤，但市場信心明顯缺失導致金融股盤中小幅拉升後難以得到多方響應而屢屢衝高回落，難以對大盤形成實質性支撐。上周中小板、創業板市場調整幅度明顯加大，對市場風險敏感度較高的題材概念品種呈現出大範圍的調整走勢，此前受融資盤追捧的醫藥、電子資訊等熱門板塊，拋售意願增強，即使受利好消息刺激的通用航空、高鐵等題材股，期間衝高節奏也非常短暫，隨後紛紛陷入調整。整體來看，上周盤面熱點渙散，始終缺乏有明顯號召性的板塊來支撐市場信心，場內資金避險意願上升，大盤調整壓力逐日加大。

　　上週三季度各項經濟數據相繼明朗，“三駕馬車”增速紛紛回落，其中投資、消費分別創出歷史新低，基本面壓力再度加大，投資者對未來經濟增長預期相應下調。房地産數據看，儘管此前在一系列政策作用下，9月份房地産價格降幅有所收窄，但70個大中城市中，除廈門新建住房價格環比持平外，其餘城市新建住房和二手住宅價格環比全部下降，同比數據下降的城市個數也比8月份增加30個以上，房地産行業景氣度未有明顯改善；最新公佈的匯豐中國10月份PMI預覽值較上月小幅回升至50.4，但投資者也多以偏冷的態度來審視，基於基本面始終處於低位反覆狀態，本輪自7月份以來為期三個月的持續反彈，可以説是政策紅利持續釋放催生，無風險利率下行預期吸引場外資金持續介入而推升的一種階段性的回暖行情。

　　隨著市場運作及投資環境不斷變化，投資者對反彈行情能否持續演繹産生擔憂情緒。首先，前三季度宏觀經濟下滑壓力較大，即使四季度出現改善，對於全年經濟增速貢獻也相對有限，大盤反彈的內在驅動力仍然欠缺，週期性股票反彈困難重重；其次，四中全會後，市場關注焦點集中在“依法治國”框架下的重大制度層面。從上周相繼發佈的退市制度及週末的並購重組管理辦法，制度的進一步完善對凈化市場投資環境意義重大，上市公司資産重組在後期或不再是簡單的資本重組。而産業並購、整合，促進産業轉型及經濟結構調整的作用或會逐漸顯現出來。從本輪市場反彈領漲力量來看，中小板、創業板的主題投資品種遠遠跑贏藍籌股，題材股較高的估值對此前一系列政策利好已有較為充分的反映，後市制度層面的完善在支援國企結構轉型、促進小微企業加速成長等方面仍具有較大促進作用，但其中夾雜的單純遊資炒作，以及空講故事缺乏實質性作為的部分題材股風險釋放需求也將相應上升，主題投資品種面臨分化。此前題材股資金集中做多的合力在後市面臨局部分解的可能；再次，儘管貨幣政策相對寬鬆預期猶存，本週也會有上周9隻新股集中申購資金解凍回流市場，資金面整體有望保持穩定，不過從市場心理層面看，經歷連續近四個月的反彈，投資者倉位此前普遍都有提升，四季度又往往是資金面較為敏感的階段，加之近期週邊金融市場加劇動蕩，資金避險情緒上升，場外資金持續介入力度相應減弱，支撐大盤反彈的量能水準面臨考驗。

　　技術面看，大盤自7月初反彈以來，月線上以四連陽態勢逼近60月均線附近，該阻力位壓力下出現階段性震蕩回調，符合大週期上的技術性調整預期；日線級別上，多條短期均線向下運作，上週五滬指收盤雖勉強守住2300點整數關口，但盤中反彈遇到阻力不小，儘管短線縮量調整預示市場自身的技術性調整壓力已有較大程度釋放，下方調整空間或相應有限，不過考慮到下方逢低買盤力量的弱化以及滬指2268附近前期跳空缺口回補需求，筆者認為後市大盤支撐位不妨下調至2250點一帶，畢竟該位置經過了此前8月份整月的震蕩整固期，其支撐力度及有效性或更加可靠。

　　操作上，近期市場調整壓力上升，高估值題材類個股風險釋放意願較強，操作上應以風險防範為主，倉位應適當降低至四成左右。